【知識點總結(jié)】
相對價值法
(一)市價/凈利比率模型(即市盈率模型)
| 基本模型 | 目標(biāo)企業(yè)每股價值=可比企業(yè)平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)的每股凈利 |
| 模型原理 | 公式略 |
| 驅(qū)動因素 | ①企業(yè)的增長潛力；②股利支付率；③風(fēng)險(股權(quán)成本)。其中最主要驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力。 |
| 修正 | 目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值＝(可比企業(yè)平均市盈率/可比企業(yè)平均預(yù)期增長率×100)
×(目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長率×100)×目標(biāo)企業(yè)每股收益 |
| 模型優(yōu)點 | ①計算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計算簡單；②市盈率把價格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系；③市盈率涵蓋了風(fēng)險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。 |
| 模型局限性 | ①如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義；②市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。在整個經(jīng)濟(jì)繁榮時市盈率上升，整個經(jīng)濟(jì)衰退時市盈率下降。 |
| 模型適用范圍 | 市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)。 |
(二)市價/凈資產(chǎn)比率模型(即市凈率模型)
| 基本模型 | 市凈率＝市價÷凈資產(chǎn)
股權(quán)價值＝可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn) |
| 模型原理 | 公式略 |
| 驅(qū)動因素 | ①權(quán)益報酬率；②股利支付率；③增長率；④風(fēng)險(股權(quán)成本)。其中最主要驅(qū)動因素是權(quán)益報酬率。 |
| 修正 | 目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值＝ (可比企業(yè)平均市凈率/可比企業(yè)平均權(quán)益凈利率×100)
×(目標(biāo)企業(yè)權(quán)益凈利率×100)×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn) |
| 模型優(yōu)點 | ①凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市盈率估價，而市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)；②凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解；③凈資產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱；④如果會計標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。 |
| 模型局限性 | ①賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標(biāo)準(zhǔn)或會計政策，市凈率會失去可比性；②固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有什么實際意義；③有一些企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒有意義，無法用于比較。 |
| 模型適用范圍 | 市凈率法主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。 |
(三)市價/收入比率模型(即收入乘數(shù)模型)
| 基本模型 | 收入乘數(shù)=股權(quán)市價/銷售收入=每股市價/每股銷售收入 目標(biāo)企業(yè)價值=可比企業(yè)平均收入乘數(shù)×目標(biāo)企業(yè)的銷售收入 |
| 模型原理 | 公式略 |
| 驅(qū)動因素 | ①銷售凈利率；②股利支付率；③增長率；④風(fēng)險(股權(quán)成本)。其中最主要驅(qū)動因素是銷售凈利率。 |
| 修正 | 目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值＝ (可比企業(yè)平均收入乘數(shù)/可比企業(yè)平均銷售凈利率×100)×(目標(biāo)企業(yè)銷售凈利率×100)×目標(biāo)企業(yè)每股收入 |
| 模型優(yōu)點 | ①它不會出現(xiàn)負(fù)值，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的價值乘數(shù)；②它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱；③收入乘數(shù)對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。 |
| 模型局限性 | 不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一。 |
| 模型適用范圍 | 收入乘數(shù)法主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。 |
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