財(cái)管這個(gè)科目，先注重理解后注重計(jì)算訓(xùn)練，難度僅次于會(huì)計(jì)和審計(jì)。學(xué)習(xí)財(cái)管首先要建立財(cái)管的思維方式，對(duì)于財(cái)管這個(gè)科目中涉及到的知識(shí)點(diǎn)首先由整體的構(gòu)架，從原理上去理解才能很好地運(yùn)用。比如對(duì)于項(xiàng)目的投資評(píng)價(jià)和企業(yè)整體的價(jià)值評(píng)估就不一樣，折現(xiàn)率的選擇，現(xiàn)金流的計(jì)算等等，這種差異體現(xiàn)的就是理解，那么分析角度和細(xì)節(jié)問題把握才能真正成為自己的的。
第二遍學(xué)習(xí)重點(diǎn)學(xué)習(xí)習(xí)題班，方法上也要參照專題班，為什么這么說?財(cái)管這個(gè)科目有兩個(gè)方法，一種是先理解后計(jì)算強(qiáng)化，一種是完全題海戰(zhàn)術(shù)，個(gè)人比較推薦第一種學(xué)習(xí)方法，尤其是對(duì)于在職考生來說。所以這個(gè)階段聽課看教材應(yīng)該占據(jù)50%的時(shí)間，剩余時(shí)間通過做題鞏固和提高，強(qiáng)化階段后半部分時(shí)間學(xué)習(xí)，計(jì)算量要加大，在60%以上的水平，提前為沖刺階段預(yù)熱，鍛煉思路和方法很重要。
1、時(shí)間安排：
第一階段：全面學(xué)習(xí)，打好基礎(chǔ)(7月4日前結(jié)束)
第二階段：強(qiáng)化提高，做題鞏固(7月4日——8月22日共7周)
第三階段：模擬沖刺，全面突破(8月22日——9月10日共3周)
時(shí)間安排上因人而異，不過大體是一樣的，財(cái)管的第二階段計(jì)算量保證在50%左右，強(qiáng)化學(xué)習(xí)后半階段要增加習(xí)題訓(xùn)練量，一般做完一本輔導(dǎo)書是很有必要的，那么報(bào)課的重點(diǎn)掌握好課件中的例題，同時(shí)做好輔導(dǎo)書中50%左右的題目;沒有報(bào)課的學(xué)員應(yīng)該做好一本輔導(dǎo)書;如果時(shí)間不是很充裕，那么在計(jì)算題和綜合題之間，優(yōu)先選擇綜合題，因?yàn)榫C合題其實(shí)很多已經(jīng)包含了計(jì)算題的內(nèi)容了。每天三個(gè)小時(shí)學(xué)習(xí)時(shí)間為例，做題時(shí)間至少在一個(gè)半小時(shí)，保證三天做完一個(gè)章節(jié)題目的速度。
【知識(shí)點(diǎn)總結(jié)】
一、債券估價(jià)
(一)債券的概念
| 債券 | 債券是發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時(shí)間支付一定比例的利息，并在到期時(shí)償還本金的一種有價(jià)證券。 |
| 債券面值 | 債券面值是指設(shè)定的票面金額，它代表發(fā)行人借入并且承諾于未來某一特定日期償付給債券持有人的金額。 |
| 債券票面利率 | 債券票面利率是指?jìng)l(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率。票面利率不同于有效年利率。 |
| 債券的到期日 | 債券的到期日指償還本金的日期。 |
(二)債券的價(jià)值
債券的價(jià)值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項(xiàng)的現(xiàn)值。計(jì)算現(xiàn)值時(shí)使用的折現(xiàn)率，取決于當(dāng)前的市場(chǎng)利率和現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)水平。
1、債券的估價(jià)模型
| 模型名稱 | 概念及特點(diǎn) | 計(jì)算公式 |
| 典型的債 券 | 典型的債券是固定利率、每年計(jì)算并支付利息、到期歸還本金。 | 債券價(jià)值＝未來各期利息收入的現(xiàn)值合計(jì)+未來到期本金或售價(jià)的現(xiàn)值 |
| 平息債券 | 平息債券是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。 | 平息債券價(jià)值=未來各期利息的現(xiàn)值+面值(或售價(jià))的現(xiàn)值 |
| 純貼現(xiàn)債券 | 純貼現(xiàn)債券是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。 在到期日一次還本付息債券，實(shí)際上也是一種純貼現(xiàn)債券，只不過到期日不是按票面額支付而是按本利和作單筆支付。 | 沒有利息，到期還本的計(jì)算公式：PV=F/(1+i)^n=F×(P/F，i，n) F一指的是面值 到期日一次還本付息債券的計(jì)算公式： 1. 單利計(jì)息(必要報(bào)酬率按照復(fù)利計(jì)算)：PV=( F +I×n) ×(P/F，i，n) 2. 單利計(jì)息(必要報(bào)酬率按照單利計(jì)算)：PV=( F +I×n) ÷(1+i×n) 注：純貼現(xiàn)債券(零息債券)沒有標(biāo)明利息計(jì)算規(guī)則的，通常采用(復(fù)利、按年利息)的計(jì)算規(guī)則。 |
| 永久債券 | 永久債券是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。 優(yōu)先股實(shí)際上也是一種永久債券，如果公司的股利支付沒有問題，將會(huì)持續(xù)地支付固定的優(yōu)先股息。 | PV=利息額/折現(xiàn)率 |
| 流通債券 | 是指已經(jīng)發(fā)行并在二級(jí)市場(chǎng)上流通的債券。 特點(diǎn)：(1)到期時(shí)間小于債券的發(fā)行在外的時(shí)間。(2)估價(jià)的時(shí)點(diǎn)不在計(jì)息期期初，可以是任何時(shí)點(diǎn)，會(huì)產(chǎn)生“非整數(shù)計(jì)息期”問題。 | 流通債券的估價(jià)方法有兩種： (1)以現(xiàn)在為折算時(shí)間點(diǎn)，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計(jì)息期折現(xiàn)。 (2)以最近一次付息時(shí)間(或最后一次付息時(shí)間)為折算時(shí)間點(diǎn)，計(jì)算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后將其折算到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)。無論哪種方法，都需要用計(jì)算器計(jì)算非整數(shù)期的折現(xiàn)系數(shù)。 |
2、債券價(jià)值的影響因素
影響債券定價(jià)的因素有債券的付息頻率(計(jì)息期)、折現(xiàn)率、利息率和到期時(shí)間。
| 債券價(jià)值與折現(xiàn)率 (二者關(guān)系密切) | 債券定價(jià)的基本原則： 折現(xiàn)率等于債券利率時(shí)，債券價(jià)值就是其面值； 折現(xiàn)率高于債券利率時(shí)，債券價(jià)值就低于面值； 折現(xiàn)率低于債券利率時(shí)，債券價(jià)值就高于面值。 所有類型的債券估價(jià)，都必須遵循這一原理。 |
| 注意：折現(xiàn)率也有實(shí)際利率(周期利率)和名義利率(報(bào)價(jià)利率)之分。凡是利率，都可以分為名義的和實(shí)際的。在計(jì)算債券價(jià)值時(shí)，除非特別指明，折現(xiàn)率與票面利率采用同樣的計(jì)算規(guī)則，包括計(jì)息方式(單利還是復(fù)利)、計(jì)息期和利息率性質(zhì)(報(bào)價(jià)利率還是實(shí)際利率)。 | |
| 債券價(jià)值與到期時(shí)間 | (1)利息連續(xù)支付或者支付期無限小的債券： 當(dāng)折現(xiàn)率高于票面利率時(shí)，隨著時(shí)間向到期日靠近，債券價(jià)值以直線方式逐漸提高，最終等于債券面值； 當(dāng)折現(xiàn)率等于票面利率時(shí)，債券價(jià)值一直等于債券面值； 當(dāng)折現(xiàn)率低于票面利率時(shí)，隨著時(shí)間向到期日靠近，債券價(jià)值以直線方式逐漸下降，最終等于債券面值。 |
| (2)間隔一段時(shí)間支付一次利息的債券 隨著時(shí)間向到期日靠近，債券價(jià)值呈現(xiàn)周期性波動(dòng)，最終等于債券面值。 | |
| 結(jié)論： (1)當(dāng)折現(xiàn)率一直保持至到期日不變時(shí)，隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸接近其票面價(jià)值。如果付息期無限小則債券價(jià)值表現(xiàn)為—條直線。 (2)如果折現(xiàn)率在債券發(fā)行后發(fā)生變動(dòng)，債券價(jià)值也會(huì)因此而變動(dòng)。隨著到期時(shí)間的縮短，折現(xiàn)率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來越小。這就是說，債券價(jià)值對(duì)折現(xiàn)率特定變化的反應(yīng)越來越不靈敏。 |
(三)債券的收益率
債券的收益水平通常用到期收益率來衡量。
到期收益率是指以特定價(jià)格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價(jià)格的折現(xiàn)率。
計(jì)算到期收益率的方法是求解含有折現(xiàn)率的方程，即：購進(jìn)價(jià)格=每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)+面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)
P=I×(P/A，i，n)+M×(P/F，i，n)
具體計(jì)算方法與內(nèi)涵報(bào)酬率的計(jì)算相同。
二、股票估價(jià)
(一)股票的有關(guān)概念(略)
(二)股票的價(jià)值
股票的價(jià)值是指票預(yù)期能夠提供的所有未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。
| 股票估價(jià)的基本模型 | P0=∑D t/(1+ RS)^t |
| 零增長(zhǎng)股票 | P0=D/RS |
| 固定增長(zhǎng)股票 | P0= D0(1+g)/(RS一g)= D1/(RS一g) |
| 非固定增長(zhǎng)股票 | 有的公司股利是不固定的。在這種情況下，就要分段計(jì)算。 |
(三)股票的收益率
假設(shè)股票價(jià)格是公平的市場(chǎng)價(jià)格，證券市場(chǎng)處于均衡狀態(tài);在任一時(shí)點(diǎn)證券價(jià)格都能完全反映有關(guān)該公司的任何可獲得的公開信息，而且證券價(jià)格對(duì)新信息能迅速作出反應(yīng)。在這種假設(shè)條件下，股票的期望收益率等于其必要的收益率。
根據(jù)固定增長(zhǎng)股利模型P0= D1/(RS一g)，可以得出：
R= D1/ P0 + g
= 股利收益率+股利增長(zhǎng)率
相關(guān)推薦：名師經(jīng)典推薦：2010年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試學(xué)習(xí)計(jì)劃表
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