2011年注會考試《財務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)講義(41)

　　【知識點3】互斥項目的排序問題

　　互斥項目，是指接受一個項目就必須放棄另一個項目的情況。

　　面對互斥項目，僅僅評估哪一個項目可以接受是不夠的，它們都有正的凈現(xiàn)值。我們現(xiàn)在需要知道哪一個更好些。

　　如果一個項目的所有評估指標(biāo)，包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、回收期和會計收益率，均比另一個項目好一些，我們在選擇時不會有什么困擾。

　　問題是這些評估指標(biāo)出現(xiàn)矛盾時，尤其是評估的基本指標(biāo)凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率出現(xiàn)矛盾時，我們?nèi)绾芜x擇?

　　一、如果項目的壽命期相同，則比較凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu)

　　如果是投資額不同引起的(項目的壽命相同)，對于互斥項目應(yīng)當(dāng)凈現(xiàn)值法優(yōu)先，因為它可以給股東帶來更多的財富。股東需要的是實實在在的報酬，而不是報酬的比率。

　　二、如果項目的壽命期不同，則有兩種方法：共同年限法和等額年金法

　　(一)共同年限法

　　共同年限法的原理是：假設(shè)投資項目可以在終止時進(jìn)行重置，通過重置使兩個項目達(dá)到相同的年限，然后比較其凈現(xiàn)值。該方法也被稱為重置價值鏈法。

　　【思路】 項目重置——壽命期相同

　　【例9-6】假設(shè)公司資本成本是10%，有A和B兩個互斥的投資項目。

　　A項目的年限為6年。凈現(xiàn)值12442萬元，內(nèi)含報酬率20%;

　　B項目的年限為3年，凈現(xiàn)值為8323萬元，內(nèi)含報酬率20.61%。

　　我們用共同年限法進(jìn)行分析：假設(shè)B項目終止時可以進(jìn)行重置一次，該項目的期限就延長到了6年，與A項目相同。兩個項目的現(xiàn)金流量分布如表9-7所示。其中重置B項目第3年末的現(xiàn)金流量-5800萬元是重置初始投資-17800萬元與每一期項目第三年末現(xiàn)金流入12000萬元的合計。經(jīng)計算，重置B項目的凈現(xiàn)值為14577萬元。因此，B項目優(yōu)于A項目。

　　表9-7

　　『正確答案』共同年限法有一個困難問題：共同比較期的時間可能很長，例如一個項目7年，另一個項目9年，就需要以63年作為共同比較期。我們有計算機，不怕長期限分析帶來的巨大計算量，真正的恐怖來自預(yù)計60多年后的現(xiàn)金流量。我們對預(yù)計遙遠(yuǎn)未來的數(shù)據(jù)，自知沒有能力，也缺乏必要信心。尤其是重置時的原始投資，因技術(shù)進(jìn)步和通貨膨脹幾乎總會發(fā)生變化，實在難以預(yù)計。

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