雄鷹網(wǎng)校獨(dú)家：2014注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》精講(2)

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　　第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理原理

　　本節(jié)教材結(jié)構(gòu)

　　一、財(cái)務(wù)管理的基本原理與核心概念

　　既然財(cái)務(wù)管理以增加股東財(cái)富為目標(biāo)，那么判斷一項(xiàng)財(cái)務(wù)決策的是否可行的標(biāo)準(zhǔn)就應(yīng)當(dāng)是股東財(cái)富，能夠增加股東財(cái)富的決策是好的決策，否則就不是好的決策。

　　股東財(cái)富的一般形式是現(xiàn)金。股東的現(xiàn)金增加，則其財(cái)富增加;股東現(xiàn)金的減少，則其財(cái)富減少。如果一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃預(yù)期產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金，超出實(shí)施該計(jì)劃的初始現(xiàn)金支出，他就會(huì)增加股東財(cái)富。反之就會(huì)減損股東財(cái)富。這就是財(cái)務(wù)管理的基本原理。

　　財(cái)務(wù)管理的核心概念是凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值是指一個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與實(shí)施該項(xiàng)計(jì)劃的預(yù)期現(xiàn)金流出現(xiàn)值的差額。凈現(xiàn)值為正值的項(xiàng)目可以為股東創(chuàng)造價(jià)值，凈現(xiàn)值為負(fù)值的項(xiàng)目會(huì)損害股東財(cái)富。

　　凈現(xiàn)值=現(xiàn)金流入的現(xiàn)值—現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

　　凈現(xiàn)值直接涉及以下概念：

　　應(yīng)用分析

　　【多選題】

　　下列關(guān)于財(cái)務(wù)管理的原理說(shuō)法錯(cuò)誤的有( )

　　A.如果一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃預(yù)期產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金超出實(shí)施該計(jì)劃的初始現(xiàn)金支出，他就會(huì)增加股東財(cái)富。

　　B.財(cái)務(wù)管理的核心概念是現(xiàn)值。

　　C.企業(yè)通過(guò)努力提高會(huì)計(jì)利潤(rùn)超過(guò)了要求的利潤(rùn)，將會(huì)導(dǎo)致股東財(cái)富增加。

　　D.一個(gè)特定項(xiàng)目的資本成本很高，財(cái)務(wù)經(jīng)理決定降低該項(xiàng)目資本成本，使預(yù)期報(bào)酬率大于資本成本，最終項(xiàng)目可行。

　　答案：BCD

　　解析：如果一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃預(yù)期產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金，超出實(shí)施該計(jì)劃的初始現(xiàn)金支出，他就會(huì)增加股東財(cái)富。這就是財(cái)務(wù)管理的基本原理。因此A正確。財(cái)務(wù)管理的核心概念是凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值是指一個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與實(shí)施該項(xiàng)計(jì)劃的預(yù)期現(xiàn)金流出現(xiàn)值的差額。因此B錯(cuò)誤。

　　有利潤(rùn)的年份不一定產(chǎn)生多余的現(xiàn)金流量，在財(cái)務(wù)管理中，最重視甚至唯一重視的是現(xiàn)金以及現(xiàn)金流。因此C錯(cuò)誤。企業(yè)是在資本市場(chǎng)籌資的，一個(gè)項(xiàng)目的資本成本最終是由市場(chǎng)決定的，而不是由財(cái)務(wù)經(jīng)理決定的。因此D錯(cuò)誤。

　　二、財(cái)務(wù)管理原理的基礎(chǔ)理論

　　應(yīng)用分析

　　【多選題】下列有關(guān)財(cái)務(wù)管理原理的基礎(chǔ)理論說(shuō)法正確的有( )

　　A投資的期望收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率+可分散風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率

　　B.通過(guò)投資分散化可以在不改變投資組合預(yù)期收益的情況下降低風(fēng)險(xiǎn)，也可以在不改變投資組合風(fēng)險(xiǎn)的情況下增加收益

　　C.當(dāng)一家公司的股價(jià)可以用歷史信息和報(bào)表信息充分反映時(shí)，該資本市場(chǎng)被稱為強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)。

　　D.有效資本市場(chǎng)理論是資本資產(chǎn)定價(jià)模型和投資組合理論的基礎(chǔ)。

　　答案：BD

　　解析： 投資的期望收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率+不可分散風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率，可分散風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)不會(huì)給予補(bǔ)償，A錯(cuò)誤。股價(jià)可以用歷史信息和報(bào)表信息充分反映時(shí)，該資本市場(chǎng)是半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)。C錯(cuò)誤。

　　三、財(cái)務(wù)管理原理用于投資

　　財(cái)務(wù)基本原理在投資中的應(yīng)用，主要是資本預(yù)算和期權(quán)定價(jià)。

　　(一)資本預(yù)算

　　資本預(yù)算也叫資本支出預(yù)算或資本投資預(yù)算，是指購(gòu)置廠房、設(shè)備等長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的預(yù)算。資本預(yù)算決策的基本方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法。它們是公司財(cái)務(wù)基本原理的直接應(yīng)用。

　　如果項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為正值，表明項(xiàng)目可以為股東刨造了價(jià)值，應(yīng)當(dāng)實(shí)施。如果項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為負(fù)值，表明項(xiàng)目會(huì)損害股東財(cái)富，應(yīng)當(dāng)放棄。如果項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為零，表明項(xiàng)目既不

　　會(huì)創(chuàng)造價(jià)值也不會(huì)損害價(jià)值，不會(huì)影響股東財(cái)富。

　　內(nèi)含報(bào)酬率是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率大于資本成本項(xiàng)目，為股東創(chuàng)造了財(cái)富：內(nèi)含報(bào)酬率小于資本成本的項(xiàng)目，會(huì)損害股東財(cái)富。凈現(xiàn)值法使用資本成本做折現(xiàn)率，而內(nèi)含報(bào)酬率法用資本成本做比較標(biāo)準(zhǔn).本質(zhì)上都是財(cái)務(wù)基本原理的應(yīng)用。

　　(二)期權(quán)定價(jià)

　　在投資項(xiàng)目實(shí)施后，公司不一定堅(jiān)持原計(jì)劃一直持續(xù)到項(xiàng)目壽命結(jié)束。通常.事事順利，公司可能擴(kuò)展項(xiàng)目;如果形勢(shì)逆轉(zhuǎn)，公司會(huì)收縮項(xiàng)目甚至放棄。這種靈活性使得投資人具有了項(xiàng)目后期作出改變的選擇權(quán)，這種選擇權(quán)被稱為“期權(quán)”。

　　根據(jù)財(cái)務(wù)的基本原理，如果期權(quán)未來(lái)的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值大于今天的現(xiàn)金付出，則期權(quán)可以增加公司價(jià)值。

　　期權(quán)調(diào)整凈現(xiàn)值=不考慮期權(quán)的凈現(xiàn)值+期權(quán)凈現(xiàn)值

　　四、財(cái)務(wù)管理原理用于籌資

　　財(cái)務(wù)管理原理在籌資中應(yīng)用，主要是決定資本結(jié)構(gòu)。

　　改變資本結(jié)構(gòu)的決策，對(duì)于公司現(xiàn)金流的影響可以從初始投資和未來(lái)現(xiàn)金流量?jī)蓚�(gè)方面觀察：

　　從初始投資來(lái)看，改變資本結(jié)構(gòu)的初始投資為零。

　　從未來(lái)現(xiàn)金流量來(lái)看，改變資本結(jié)構(gòu)會(huì)引起一些資產(chǎn)項(xiàng)目的預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量增加，同時(shí)也會(huì)引起另一些資產(chǎn)項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量減少。

　　如果改變資本結(jié)構(gòu)引起的節(jié)稅利益的現(xiàn)值，大于預(yù)期財(cái)務(wù)危機(jī)成本的現(xiàn)值，改變資本結(jié)構(gòu)的決策會(huì)增加公司價(jià)值。如果前者小于后者，改變資本結(jié)構(gòu)會(huì)減少公司價(jià)值.當(dāng)兩者剛好相等時(shí)，公司就達(dá)到了最佳資本結(jié)構(gòu)，它可以使公司的價(jià)值達(dá)到最大化。

　　考試吧提醒：

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