投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬
【內(nèi)容導(dǎo)航】：
(一)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬
【所屬章節(jié)】：
本知識(shí)點(diǎn)屬于《財(cái)務(wù)成本管理》科目第四章價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的內(nèi)容。
【知識(shí)點(diǎn)】：投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬
投資組合理論
投資組合理論認(rèn)為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。
(一)證券組合的期望報(bào)酬率
各種證券期望報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)
【擴(kuò)展】
(1)將資金100%投資于最高資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最高組合收益率;
(2)將資金100%投資于最低資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最低組合收益率。
(二)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量
1.協(xié)方差的含義與確定
σjk=rjkσjσk
2.相關(guān)系數(shù)的確定
【提示1】相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間[-1,1]內(nèi)。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1，表示完全負(fù)相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為+1時(shí)，表示完全正相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0表示不相關(guān)。
【提示2】相關(guān)系數(shù)的正負(fù)與協(xié)方差的正負(fù)相同。相關(guān)系數(shù)為正值，表示兩種資產(chǎn)收益率呈同方向變化，組合抵消的風(fēng)險(xiǎn)較少;負(fù)值則意味著反方向變化，抵消的風(fēng)險(xiǎn)較多。
3.兩種證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量
4.三種組合
5.相關(guān)結(jié)論
(1)
(2)相關(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系
6.投資機(jī)會(huì)集曲線的含義
(1)兩種投資組合的投資機(jī)會(huì)集曲線描述不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系;
(2)兩種以上證券的所有可能組合會(huì)落在一個(gè)平面中。
(三)有效集
理解：有效資產(chǎn)組合曲線是一個(gè)由特定投資組合構(gòu)成的集合。集合內(nèi)的投資組合在既定的風(fēng)險(xiǎn)水平上，期望報(bào)酬率是最高的，或者說(shuō)在既定的期望報(bào)酬率下，風(fēng)險(xiǎn)是最低的。投資者絕不應(yīng)該把所有資金投資于有效資產(chǎn)組合曲線以下的投資組合。
| 機(jī)會(huì)集 | 需注意的結(jié)論 |
| 有效集 | 含義：有效集或有效邊界，它位于機(jī)會(huì)集的頂部，從最小方差組合點(diǎn)起到最高期望報(bào)酬率點(diǎn)止。 |
| 無(wú)效集 | 三種情況：相同的標(biāo)準(zhǔn)差和較低的期望報(bào)酬率；相同的期望報(bào)酬率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差；較低報(bào)酬率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差。 |
(四)相關(guān)系數(shù)與機(jī)會(huì)集的關(guān)系
| 結(jié)論 | 關(guān)系 |
| 證券報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)越小，機(jī)會(huì)集曲線就越彎曲，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)也就越強(qiáng)。 | ①r=1，機(jī)會(huì)集是一條直線，不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)； ②r<1，機(jī)會(huì)集會(huì)彎曲，有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)； ③r足夠小，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)較強(qiáng)；會(huì)產(chǎn)生比最低風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的最小方差組合，會(huì)出現(xiàn)無(wú)效集。 |
(五)資本市場(chǎng)線
| 含義 | 如果存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，新的有效邊界是經(jīng)過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率并和機(jī)會(huì)集相切的直線，該直線稱(chēng)為資本市場(chǎng)線。 |
| 理解 | 存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)時(shí)的有效集。 |
存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)時(shí)的組合報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算公式
總期望報(bào)酬率=Q×(風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率)+(1-Q)×(無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率)
總標(biāo)準(zhǔn)差=Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差
其中：
Q代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的比例，“1-Q”代表投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。
【提示】如果貸出資金，Q將小于1;如果是借入資金，Q會(huì)大于1。
(六)風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)
| 種類(lèi) | 含義 | 致險(xiǎn)因素 | 與組合資產(chǎn)數(shù)量之間的關(guān)系 |
| 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)) | 指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性，它是可以通過(guò)有效的資產(chǎn)組合來(lái)消除掉的風(fēng)險(xiǎn)。 | 它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的。 | 可通過(guò)增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除。 |
| 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)) | 是影響所有資產(chǎn)的，不能通過(guò)資產(chǎn)組合來(lái)消除的風(fēng)險(xiǎn)。 | 這部分風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的。 | 不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，它是始終存在的。 |
(七)重點(diǎn)把握的結(jié)論
1.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅與組合中每個(gè)證券的報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)，而且與各證券之間報(bào)酬率的協(xié)方差有關(guān)。
2.對(duì)于一個(gè)含有兩種證券的組合，投資機(jī)會(huì)集曲線描述了不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的權(quán)衡關(guān)系。
3.風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)有時(shí)使得機(jī)會(huì)集曲線向左凸出，并產(chǎn)生比最低風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的最小方差組合。
4.有效邊界就是機(jī)會(huì)集曲線上從最小方差組合點(diǎn)到最高期望報(bào)酬率的那段曲線。
5.持有多種彼此不完全正相關(guān)的證券可以降低風(fēng)險(xiǎn)。
6.如果存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，新的有效邊界是經(jīng)過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率并和機(jī)會(huì)集相切的直線，該直線稱(chēng)為資本市場(chǎng)線，該切點(diǎn)被稱(chēng)為市場(chǎng)組合，其他各點(diǎn)為市場(chǎng)組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資的有效搭配。
7.資本市場(chǎng)線橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差，縱坐標(biāo)是報(bào)酬率。該直線反映兩者的關(guān)系即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。
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