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2011年注冊會計師《財務成本管理》試題及答案

2011年注冊會計師《財務成本管理》試題及答案解析如下：
第 1 頁：單選題
第 2 頁：多選題
第 3 頁：計算分析題
第 7 頁：綜合題

　　3.C公司是2010年1月1日成立的高新技術企業(yè)。為了進行以價值為基礎的管理，該公司采用股權現(xiàn)金流量模型對股權價值進行評估。評估所需的相關數(shù)據(jù)如下：

　　(1)C公司2010年的銷售收入為l 000萬元。根據(jù)目前市場行情預測，其2011年、2012年的增長率分別為l0%、8%;2013年及以后年度進入永續(xù)增長階段，增長率為5%。

　　(2)C公司2010年的經營性營運資本周轉率為4，凈經營性長期資產周轉率為2，凈經營資產凈利率為20%，凈負債/股東權益=1/1。公司稅后凈負債成本為6%，股權資本成本為12%。評估時假設以后年度上述指標均保持不變。

　　(3)公司未來不打算增發(fā)或回購股票。為保持當前資本結構，公司采用剩余股利政策分配股利。

　　要求：

　　(1)計算c公司2011年至2013年的股權現(xiàn)金流量。

　　(2)計算C公司2010年12月31日的股權價值。

　　【答案】

　　(1)

項目

2010年

2011年

2012年

2013年

銷售收入

1000

1000×1.1=1100

1100×1.08=1188

1188×1.05=1247.4

經營營運資本

1000/4=250

凈經營性長期資產

1000/2=500

凈經營資產

250+500=750

=750×1.1=825

稅后經營凈利潤

750×20%=150

=150×1.1=165

165×1.08=178.2

=178.2×1.05=187.11

股東權益

750×1/2=375

=375×1.1=412.5

412.5×1.08=445.5

=445.5×1.05=467.78

凈負債

375

412.5

445.5

467.78

稅后利息
=凈負債×稅后利息率

=375×6%=22.5

=412.5×6%=24.75

=445.5×6%=26.73

=467.775×6%=28.07

凈利潤=稅后經營凈利潤-稅后利息

127.5

140.25

151.47

159.04

股東權益的增加

=412.5-375
=37.5

=445.5-412.5
=33

=467.78-445.5
=22.28

股權現(xiàn)金流
=凈利潤-股東權益的增加

102.75

118.47

136.76

　　(2)

項目

2010年

2011年

2012年

2013年

股權現(xiàn)金流量

102.75

118.47

136.76

復利現(xiàn)值系數(shù)

0.8929

0.7972

0.7118

預測期股權現(xiàn)金流量現(xiàn)值

186.19

91.75

94.44

后續(xù)期股權現(xiàn)金流量價值

1557.5

136.76/（12%-5%）=1953.71

股權價值合計

1743.69

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