11.某公司的預(yù)計未來保持經(jīng)營效率、財務(wù)政策不變，不發(fā)股票，上年的每股股利為3元，每股凈利潤為5元，每股凈資產(chǎn)為20元，股票當(dāng)前的每股市價為50元，則股票的資本成本為( )。

　　A.11.11%

　　B.16.25%

　　C.17.78%

　　D.18.43%

　　【正確答案】 C

　　【知 識 點】股利增長模型

　　【答案解析】

　　留存收益比率=1-3/5=40%，權(quán)益凈利率=5/20=25%。

　　股利的增長率=可持續(xù)增長率=留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率=留存收益比率×權(quán)益凈利率/(1-留存收益比率×權(quán)益凈利率)=40%×25%/(1-40%×25%)=11.11%

　　股票的資本成本=3×(1+11.11%)/50+11.11%=17.78%

　　12.某公司債券稅前成本為10%，所得稅率為25%，若該公司屬于風(fēng)險較高的企業(yè)，若采用經(jīng)驗估計值，按照風(fēng)險溢價法所確定的普通股成本為( )。

　　A.10.5%

　　B.11.5%

　　C.12.5%

　　D.13%

　　【正確答案】 C

　　【知 識 點】債券收益加風(fēng)險溢價法

　　【答案解析】

　　風(fēng)險溢價是憑借經(jīng)驗估計的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。對風(fēng)險較高的股票用5%，風(fēng)險較低的股票用3%。Ks=10%×(1-25%)+5%=12.5%。

　　13.若公司本身債券沒有上市，且無法找到類比的上市公司，在用風(fēng)險調(diào)整法估計稅前債務(wù)成本時( )。

　　A.債務(wù)成本=政府債券的市場回報率+企業(yè)的信用風(fēng)險補償率

　　B.債務(wù)成本=可比公司的債務(wù)成本+企業(yè)的信用風(fēng)險補償率

　　C.債務(wù)成本=股票資本成本+企業(yè)的信用風(fēng)險補償率

　　D.債務(wù)成本=無風(fēng)險利率+證券市場的風(fēng)險溢價率

　　【正確答案】 A

　　【知 識 點】債務(wù)成本估計的方法

　　【答案解析】

　　用風(fēng)險調(diào)整法估計債務(wù)成本時，債務(wù)成本通過同期限政府債券的市場收益率與企業(yè)的信用風(fēng)險補償相加求得。

　　14.某公司發(fā)行總面額1000萬元，票面利率為15%，償還期限2年，每半年付息的債券，公司適用的所得稅率為25%，該債券發(fā)行價為1000萬元，發(fā)行成本為4.862%，則債券稅后年(有效)資本成本為( )。

　　A.9%

　　B.13.5%

　　C.14.11%

　　D.18%

　　【正確答案】 C

　　【知 識 點】債務(wù)成本估計的方法

　　【答案解析】

　　1000×(1-4.862%)=1000×7.5%×(P/A，Kd，4)+1000×(P/F，Kd，4)

　　即：951.38=75×(P/A，Kd，4)+1000×(P/F，Kd，4)

　　利用試誤法：當(dāng)Kd =9%，

　　75×(P/A，9%，4)+1000×(P/F，9%，4)=75×3.2397+1000×0.7084=951.38

　　所以：半年稅前資本成本=9%。

　　年有效稅前資本成本=(1+9%)2-1=18.81%

　　債券稅后年有效資本成本=18.81%×(1-25%)=14.11%

　　15.下列關(guān)于計算加權(quán)平均資本成本的說法中，正確的有( )。

　　A.計算加權(quán)平均資本成本時，理想的做法是按照以市場價值計量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的比例計量每種資本要素的權(quán)重

　　B.計算加權(quán)平均資本成本時，每種資本要素的相關(guān)成本是未來增量資金的機會成本，而非已經(jīng)籌集資金的歷史成本

　　C.計算加權(quán)平均資本成本時，需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)分開，分別計量資本成本和權(quán)重

　　D.計算加權(quán)平均資本成本時，如果籌資企業(yè)處于財務(wù)困境，需將債務(wù)的承諾收益率而非期望收益率作為債務(wù)成本

　　【正確答案】 A, B, C

　　【知 識 點】加權(quán)平均成本

　　【答案解析】

　　目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)是指根據(jù)按市場價值計量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例，所以選項A正確;作為投資決策和企業(yè)價值評估依據(jù)的資本成本，只能是未來新的成本，現(xiàn)有的歷史成本，對于未來的決策是不相關(guān)的沉沒成本，選項B正確;存在發(fā)行費用，會增加成本，所以需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)分開，分別計量資本成本和權(quán)重，選項C正確;因為存在違約風(fēng)險，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益，對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實成本，所以選項D錯誤。

　　16.A企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率為1.5，債務(wù)的平均稅前成本為12%，β權(quán)益為1.4，所得稅稅率為25%，股票市場的平均風(fēng)險是15%，國債的利息率為11%。則加權(quán)平均資本成本為( )。

　　A.12.04%

　　B.10.9%

　　C.16.6%

　　D.14.02%

　　【正確答案】 A

　　【知 識 點】加權(quán)平均成本

　　【答案解析】

　　稅后債務(wù)成本=12%×(1-25%)=9%，股權(quán)資本成本=11%+1.4×(15%-11%)=16.6%

　　產(chǎn)權(quán)比率為1.5，所以資產(chǎn)負(fù)債率為0.6，加權(quán)平均資本成本=9%×0.6+16.6%×0.4=12.04%。

　　17.下列各項中，可能導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本成本下降的是( )。

　　A.無風(fēng)險報酬率提高

　　B.市場風(fēng)險溢價提高

　　C.公司股票上市交易，改善了股票的市場流動性

　　D.在其他條件不變的情況下，發(fā)行股票增加了權(quán)益資本占全部資本的比重

　　【正確答案】 C

　　【知 識 點】影響資本成本的因素

　　【答案解析】

　　根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型可以看出，市場風(fēng)險溢價和無風(fēng)險報酬率會影響股權(quán)成本，股權(quán)成本上升，各公司會增加債務(wù)籌資，并推動債務(wù)成本上升，加權(quán)平均資本成本會上升，選項A、B錯誤;股票上市交易，流動性加強，投資者想買進(jìn)或賣出證券相對容易，變現(xiàn)風(fēng)險小，投資者要求的風(fēng)險收益率會降低，企業(yè)的籌資成本也會降低，選項C正確;發(fā)行股票，會增加權(quán)益資本成本的比重，導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本的上升，選項D錯誤。

　　18.A債券票面年利率為10%，若半年付息一次，平價發(fā)行，則下列說法正確的有( )。

　　A.A債券的計息期利率為5%

　　B.A債券的年有效折現(xiàn)率為10.25%

　　C.A債券的半年折現(xiàn)率為5%

　　D.A債券的報價折現(xiàn)率為10%

　　【正確答案】 A, B, C, D

　　【知 識 點】現(xiàn)金流量模型的參數(shù)和種類

　　19.某公司2012年的銷售收入為2000萬元，凈利潤為250萬元，利潤留存率為50%，預(yù)計2013年的增長率均為3%。該公司的β為1.5，國庫券利率為4%，市場平均風(fēng)險股票的收益率為10%，則該公司的本期收入乘數(shù)為( )。

　　A.0.64

　　B.0.625

　　C.1.25

　　D.1.13

　　【正確答案】 A

　　【知 識 點】相對價值法

　　20.利用相對價值法進(jìn)行企業(yè)價值評估時( )。

　　A.按照市價/凈利比率模型可以得出目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價值

　　B.運用市盈率模型進(jìn)行企業(yè)價值評估時，目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值可以用每股凈利乘以行業(yè)平均市盈率計算

　　C.相對價值法下的企業(yè)價值的含義是指目標(biāo)企業(yè)的相對價值，而非內(nèi)在價值

　　D.運用市盈率模型進(jìn)行企業(yè)價值評估時，目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值可以用每股凈利乘以企業(yè)實際市盈率計算

　　【正確答案】 C

　　【知 識 點】相對價值模型的原理

　　【答案解析】

　　本題的主要考核點是企業(yè)價值評估中的相對價值法下的企業(yè)價值的含義。在進(jìn)行企業(yè)價值評估時，相對價值法下的企業(yè)價值的含義是指目標(biāo)企業(yè)的相對價值，而非內(nèi)在價值。運用市盈率模型進(jìn)行企業(yè)價值評估時，目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值可以用每股凈利乘以可比企業(yè)的平均市盈率計算。

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