2020年注會cpa考試《各科目》每日一題匯總

　　【例題】

　　甲公司為擴大產(chǎn)能，擬平價發(fā)行分離型附認股權證債券進行籌資。方案如下：債券每份面值1000元，期限5年，票面利率5%，每年付息一次;同時附送20張認股權證，認股權證在債券發(fā)行3年后到期，到期時每張認股權證可按11元的價格購買1股甲公司普通股票。甲公司目前有發(fā)行在外的普通債券，5年后到期，每份面值1000元，票面利率6%，每年付息一次，每份市價1020元(剛剛支付過最近一期利息)。

　　公司目前處于生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定增長期，可持續(xù)增長率5%。普通股每股市價10元。

　　公司的企業(yè)所得稅稅率25%。

　　要求：

　　(1)計算公司普通債券的稅前資本成本。

　　(2)計算該分離型附認股權證債券的稅前資本成本。

　　(3)判斷籌資方案是否合理，并說明理由;如果不合理，給出調整建議。

　　(1)正確答案：

　　假設公司普通債券的稅前資本成本為rd，則：

　　NPV=1020-1000×6%×(P/A，rd，5)-1000×(P/F，rd，5)

　　當rd=6%時，NPV=1020-1000×6%×(P/A，6%，5)-1000×(P/F，6%，5)=20(元)

　　當rd=5%時，NPV=1020-1000×6%×(P/A，5%，5)-1000×(P/F，5%，5)=1020-60×4.3295-1000×0.7835=-23.27(元)

　　(rd-5%)/(6%-5%)=(0+23.27)/(20+23.27)，求得：rd=5.54%

　　(2)正確答案：

　　三年后公司普通股每股市價=10×(1+5%)3=11.58(元)

　　假設該分離型附認股權證債券的稅前資本成本為i，則：

　　NPV=1000×5%×(P/A，i，5)+(11.58-11)×20×(P/F，i，3)+1000×(P/F，i，5)-1000

　　當i=5%時，NPV=1000×5%×(P/A，5%，5)+(11.58-11)×20×(P/F，5%，3)+1000×(P/F，5%，5)-1000=50×4.3295+0.58×20×0.8638+1000×0.7835-1000=10(元)

　　當i=6%時，NPV=1000×5%×(P/A，6%，5)+(11.58-11)×20×(P/F，6%，3)+1000×(P/F，6%，5)-1000=50×4.2124+0.58×20×0.8396+1000×0.7473-1000=-32.34(元)

　　(i-5%)/(6%-5%)=(0-10)/(-32.34-10)，求得：i=5.24%

　　(3)正確答案：

　　因為該分離型附認股權證債券的稅前資本成本5.24%小于公司普通債券的稅前資本成本5.54%，所以該籌資方案不合理。

　　調整建議：可以提高票面利率、降低認股價格、提高認股數(shù)量、增加附送認股權證數(shù)量等。

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