(三)久期

　　1.久期公式

　　久期(也稱持續(xù)期)用于對固定收益產(chǎn)品的利率敏感程度或利率彈性的直接衡量。

　　其中，P為固定收益產(chǎn)品的當(dāng)前價格;△P為價格的微小變動幅度(通常小于1%);y為市場利率;△y為市場利率的微小變動幅度;D為麥考利久期(通常以年為單位)。

　　當(dāng)市場利率發(fā)生變化時，固定收益產(chǎn)品的價格將發(fā)生反比例的變動，其變動程度取決于久期的長短，久期越長，其變動幅度也就越大。

　　案例分析：

　　假設(shè)某10年期債券當(dāng)前的市場價格為102元，債券久期為9.5年，當(dāng)前市場利率為3%。如果市場利率提高0.25%，則該債券的價格變化為：

　　即該債券的價格將降低2.352元。

　　2.久期缺口

　　久期缺口：可以用來對商業(yè)銀行資產(chǎn)負債的利率敏感度進行分析，當(dāng)市場利率變動時，銀行資產(chǎn)價值和負債價值的變動方向與市場利率的變動方向相反，而且資產(chǎn)與負債的久期越長，資產(chǎn)與負債價值變動的幅度越大，利率風(fēng)險也就越高。

　　銀行通常使用久期缺口來分析利率變化對其整體利率風(fēng)險敞口的影響。

　　則：久期缺口=資產(chǎn)加權(quán)平均久期-(總負債/總資產(chǎn))×負債加權(quán)平均久期

　　在絕大多數(shù)情況下，銀行的久期缺口都為正值。此時，如果市場利率下降，則資產(chǎn)與負債的價值都會增加，但資產(chǎn)價值增加的幅度比負債價值增加的幅度大，銀行的市場價值將增加;如果市場利率上升，則資產(chǎn)與負債的價值都將減少，但資產(chǎn)價值減少的幅度比負債價值減少的幅度大，銀行的市場價值將減少。

　　資產(chǎn)負債久期缺口的絕對值越大，銀行整體市場價值對利率的敏感度就越高，因而整體的利率風(fēng)險敞口也越大。

　　(四)收益率曲線：描述收益率與到期期限之間的關(guān)系，其形狀反映了長短期收益率之間的關(guān)系，是市場對當(dāng)前經(jīng)濟狀況的判斷，以及對未來經(jīng)濟走勢預(yù)期的結(jié)果。

　　圖4-1 收益率曲線的不同形態(tài)

　　●正向收益率曲線：投資期限越長，收益率越高;

　　●反向收益率曲線：投資期限越長，收益率越低;

　　●水平收益率曲線：投資收益率與投資期限長短無關(guān)

　　●波動收益率曲線：不規(guī)則波動

　　投資者可以根據(jù)收益率曲線不同的預(yù)期變化趨勢，采取相應(yīng)的投資策略。假設(shè)目前市場上的收益率曲線是正向的，如果預(yù)期收益率曲線基本維持不變，則可以買入期限較長的金融產(chǎn)品;如果預(yù)期曲線變陡，則買入短期，賣長期;如果預(yù)期曲線變平坦，買長期，賣短期。

　　收益率曲線的特性：(1)代表性：(2)操作性。(3)解釋性。(4)分析性。

　　二、市場風(fēng)險計量方法

　　(一)缺口分析：用來衡量利率變動對當(dāng)前收益的影響，是銀行資產(chǎn)負債利率敏感度分析的重要方法之一。

　　具體而言，將資產(chǎn)和負債按重新定價的期限劃分到不同的時間段，然后將資產(chǎn)和負債的差額加上表外頭寸，得到該時段內(nèi)的重新定價“缺口”，再乘以假定的利率變動，得出這一利率變動對凈利息收入的影響。

　　當(dāng)某一時段內(nèi)的資產(chǎn)(包括表外業(yè)務(wù)頭寸)大于負債時，就產(chǎn)生了正缺口，即資產(chǎn)敏感型缺口，此時，市場利率下降會導(dǎo)致銀行的凈利息收入下降。相反，當(dāng)某一時段內(nèi)的負債大于資產(chǎn)(包括表外業(yè)務(wù)頭寸)時，就產(chǎn)生了負缺口，即負債敏感型缺口，此時，市場利率上升會導(dǎo)致銀行的凈利息收入下降。

　　缺口分析的局限性：

　　●假設(shè)同一時間段內(nèi)的所有頭寸的到期時間或重新定價時間相同;

　　●只考慮了重新定價期限的不同帶來的利率風(fēng)險，未考慮基準風(fēng)險

　　●未考慮利率變動對非利息收入的影響;

　　●未考慮利率變動對銀行整體價值的影響;

　　(二)久期分析：衡量利率變動對銀行整體經(jīng)濟價值的影響

　　具體而言，就是對各時段的缺口賦予相應(yīng)的敏感性權(quán)重，得到加權(quán)缺口，然后對所有時段的加權(quán)缺口進行匯總，以此估算某一給定的小幅(通常小于l%)利率變動可能會對銀行經(jīng)濟價值產(chǎn)生的影響。各時段的敏感性權(quán)重通常是由假定的利率變動乘以該時段頭寸的假定平均久期來確定。一般而言，金融工具的到期日或距下一次重新定價日的時間越長，并且在到期日之前支付的金額越小，則久期的絕對值越高，表明利率變動將會對銀行的經(jīng)濟價值產(chǎn)生較大的影響。

　　與缺口分析相比較，久期分析是一種更為先進的利率風(fēng)險計量方法。缺口分析側(cè)重于計量利率變動對銀行短期收益的影響，而久期分析則能計量利率風(fēng)險對銀行整體經(jīng)濟價值的影響，即估算利率變動對所有頭寸的未來現(xiàn)金流現(xiàn)值的影響，從而對利率變動的長期影響進行評估，并且更為準確地計量利率風(fēng)險敞口。

　　久期分析的局限性：

　　●標準久期分析法仍然只能反映定價風(fēng)險，不能反映基準風(fēng)險及因利率和支付時間的不同而導(dǎo)致的頭寸實際利率敏感型差異，也不能很好地反映期權(quán)性風(fēng)險;

　　●對于利率的大幅波動，結(jié)果不準確。

　　(三)外匯敞口分析：衡量匯率變動對銀行當(dāng)期收益影響的一種方法

　　在進行外匯敞口分析時，銀行應(yīng)當(dāng)分析單一幣種的外匯敞口，以及各幣種敞口折算成報告貨幣并加總軋差后形成的外匯總敞口。對單一幣種的外匯敞口，銀行應(yīng)當(dāng)分析即期外匯敞口、遠期外匯敞口和即期、遠期加總軋差后的外匯敞口。銀行還應(yīng)當(dāng)對銀行賬戶和交易賬戶形成的外匯敞口加以區(qū)分。對因外匯敞口而產(chǎn)生的匯率風(fēng)險，銀行通常采用套期保值和限額管理等方式進行控制。外匯敞口限額包括對單一幣種的外匯敞口限額和外匯總敞口限額。

　　局限：忽略了各幣種匯率變動的相關(guān)性，難以揭示由各幣種匯率變動的相關(guān)性所帶來的匯率風(fēng)險

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