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　　債券發(fā)行與定價

　　(1)債券的發(fā)行。債券的發(fā)行是通過債券發(fā)行市場即一級市場來完成。債券的發(fā)行方式分為直接發(fā)行和間接發(fā)行兩種。

　　直接發(fā)行是指債券發(fā)行人直接向投資者推銷債券，而不需要中介機構進行承銷。采用直接發(fā)行可以節(jié)省中介機構的承銷、包銷費用，節(jié)約發(fā)行成本。選擇直接發(fā)行方式一般都是一些信譽較高、知名度較高的大公司以及具有眾多分支機構的金融機構。

　　間接發(fā)行是指發(fā)行人不直接向投資者推銷，而是委托中介機構進行承購推銷。間接發(fā)行的優(yōu)點是可以通過掌握金融業(yè)務的專業(yè)機構及人員，使債券發(fā)行迅速而穩(wěn)定，有利于保證按期有效完成發(fā)行任務。現代債券發(fā)行，特別是國債發(fā)行大部分是采取間接發(fā)行的方式，主要有承購包銷、招標發(fā)行等方式。

　　(2)債券發(fā)行定價。債券發(fā)行時必須對債券進行定價。債券的發(fā)行價格，是指債券原始投資者購入債券時應支付的市場價格，它與債券的面值可能一致也可能不一致。

　　影響債券定價的因素包括：一是內部因素，包括債券的面值、債券的票面利息、債券的有效期、是否可提前贖回、是否可以轉換、稅收待遇、流通性、違約的可能性等。二是外部因素，包括貼現率、基準利率、市場利率、通貨膨脹水平、市場匯率等。三是發(fā)行人發(fā)行成本。

　　支付給承銷商的費用就是發(fā)行成本，主要包括：債券印刷費、發(fā)行手續(xù)費、宣傳廣告費、律師費、擔保抵押費、信用評級和資產重估費用、其他發(fā)行費用等。

　　在這些影響債券發(fā)行價格的因素中，最主要的影響因素有債券面額、票面利率、市場利率和債券期限。

　　第一，債券面額。債券面額即債券票面上標出的金額，企業(yè)可根據不同認購者的需要，使債券面值多樣化，既有大額面值，也有小額面值。

　　第二，票面利率。票面利率可分為固定利率和浮動利率兩種。企業(yè)根據自身資信情況、公司承受能力、利率變化趨勢、債券期限的長短等決定選擇何種利率形式與利率的高低。

　　第三，市場利率。市場利率是衡量債券票面利率高低的參照系，也是決定債券價格是按面值發(fā)行還是溢價或折價發(fā)行的決定因素。當票面利率與市場利率一致時，債券發(fā)行價格只需要與票面金額一致即可，叫做債券的面值發(fā)行或平價發(fā)行。當票面利率與市場利率不一致時，就需要調高或者調低債券的發(fā)行價格，以調節(jié)債券購銷雙方的利益，就會出現債券的溢價發(fā)行和折價發(fā)行。

　　溢價是指按高于債券面額的價格發(fā)行債券。折價是指按低于債券面額的價格發(fā)行。當債券票面利率低于市場利率時，企業(yè)仍以面值發(fā)行就不能吸引投資者，一般要折價發(fā)行;反之，當債券票面利率高于市場利率時，企業(yè)仍以面值發(fā)行就會增加發(fā)行成本，一般要溢價發(fā)行。

　　第四，債券期限。期限越長，債權人的風險越大，其所要求的利息報酬就越高，其發(fā)行價格就可能較低。當債券的收益率不變，債券的到期時間與債券價格的波動幅度之間成正比關系。即到期時間越長，價格波動幅度越大;反之，到期時間越短，價格波動幅度越小。

　　(3)債券價格指數。債券價格指數是反映債券市場價格總體走勢的指標體系。這一指數是根據債券市場價值收益或投資報酬率所制定出來的市場基準，以衡量債券市場的價值，反映債券市場價格的總趨勢和投資回報的總水平。

　　從實際運用的角度來說，債券指數主要有以下作用：第一，反映債券市場總體狀況，可用做宏觀經濟的分析參考，幫助金融決策及監(jiān)管部門及時掌握債券市場的信息，用來進行市場分析研究和市場預測。第二，為投資者及各類投資人管理與業(yè)績評估提供準確基準。第三，幫助債券發(fā)行主體了解市場情況，確立發(fā)債計劃。第四，為投資者把握債券市場的走勢進行投資決策提供幫助。

　　中債指數是由中央國債登記結算有限責任公司(簡稱中央結算公司)編制發(fā)布，旨在客觀反映中國債券市場價格走勢特征的一系列債券指數。

　　根據2013年12月中央國債登記結算有限責任公司公布的中債指數編制的一般原則說明，中債指數產品體系按樣本券的不同選取方法分為中債總指數族、中債成分指數族、中債持倉指數族、中債定制指數族四大系列。

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