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　　投資策略與投資組合的選擇

　　(一)市場有效性與投資策略的選擇

　　1.隨機漫步與市場有效性

　　隨機漫步也叫隨機游走，是指股票價格的變動時隨機的，是不可預測的。表明市場是正常運作的或者有效的。

　　股票價格只對新的信息作出的反映，從而表現為上漲或下跌。由于新信息是不可預測的。因此，股價的隨機變化表明了市場是有效的。

　　在市場均衡的條件下，股價將反映所有的信息，而一旦市場偏離均衡，出現某些獲利機會，會有人在極短的時間內去填補這一空隙，使市場趨于平衡。

　　2.市場有效的三個層次

　　(1)弱型有效市場(反映歷史信息)

　　股價已經反映了全部能從市場交易數據中得到的信息，包括歷史股價、交易量、空頭頭寸等。

　　結論：如果市場是弱有效的，市場價格的趨勢分析(技術分析)是徒勞的，因為過去的市場價格資料都是公開的，毫不費力地可以得到。

　　(2)半強型有效市場(反映所有公開信息)

　　市場價格充分反映了所有公開的信息，包括公司新公布的財務報表和歷史的價格信息。

　　也就是新公布和過去的信息都反映在市場價格中。

　　結論：基本面分析不起作用，不能為投資者帶來超額利潤。

　　(3)強型有效市場(反映了所有信息，包括內幕信息)

　　市場價格充分反映了所有信息，包括公開信息和內幕信息。

　　(4)三者的關系：

　　強型有效市場包含半強型有效市場，半強型有效市場包含弱有效市場。

　　3.市場有效性假定對投資策略的含義

　　投資者的投資策略的選擇與市場是否有效有密切的關系。一般來說，如果相信市場無效，投資者將采取主動投資策略;如果相信市場有效，投資者將采取被動投資策略。

　�、僦鲃油顿Y策略。技術分析是對股票歷史信息如股價和交易量等進行研究，希望找出其波動周期的運動規(guī)律以期形成預測模型。

　　市場有效性假定意味著只要市場達到弱有效，技術分析將毫無可取之處。

　　基本面分析是利用公司的公開信息如盈利和紅利前景、未來利率的預期及公司風險的評估來決定適當的股票價格。

　　市場有效性假定認為，如果市場是次強有效，股價已反映了所有的公開信息，那么基本面分析將是徒勞的。

　�、诒粍油顿Y策略。相信市場有效的投資者采取被動投資策略，因為他們認為主動管理基本上是白費精力。該策略不是試圖戰(zhàn)勝市場，取得超額收益，而是建立一個充分分散化的證券投資組合，以期取得市場的平均收益，如常見的指數基金。

　　【例題·單選題】如果相信市場有效，投資人將采取的投資策略是(　)。

　　A.被動投資策略

　　B.退出市場策略

　　C.主動投資策略

　　D.投資策略不取決于市場是否有效

　　『正確答案』A

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