(2)可持續(xù)增長率的計算。

　　可持續(xù)增長率是公司在沒有增加財務(wù)杠桿情況下可以實(shí)現(xiàn)的長期銷售增長率，也就是說主要依靠內(nèi)部融資即可實(shí)現(xiàn)的增長率�？沙掷m(xù)增長率可以作為判斷公司是否需要銀行借款的依據(jù)。

　　可持續(xù)增長率的假設(shè)條件如下：

　�、俟�司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平;

　�、诠�司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息;

　�、酃�司保持持續(xù)不變的紅利發(fā)放政策;

　�、芄�司的財務(wù)杠桿不變;

　�、莨�司未增發(fā)股票。

　　內(nèi)部融資的資金來源是凈資本、留存收益和增發(fā)股票。一般情況下，企業(yè)不能任意發(fā)行股票，因此，在估計可持續(xù)增長率時通常假設(shè)內(nèi)部融資的資金來源主要是留存收益。

　　一個公司的可持續(xù)增長率取決于以下四個變量：

　�、倮麧櫬剩豪麧櫬试礁撸�銷售增長越快;

　�、诹舸胬麧櫍河糜诜旨t的利潤越少，銷售增長越快;

　�、圪Y產(chǎn)效率：效率越高，銷售增長越快;

　�、芨軛U：杠桿越高，銷售增長越快。

　　可持續(xù)增長率的計算方法如下：

　　SGR= ROE×RR/(1-ROE x RR) (4.1)

　　其中，SGR表示可持續(xù)增長率;ROE為資本回報率，即凈利潤與所有者權(quán)益的比率;RR為留存比率，RR =1 -紅利支付率。

　　在財務(wù)分析中，ROE可以分解為：利潤率、資產(chǎn)使用效率和財務(wù)杠桿。因此，在前面提到的影響可持續(xù)增長率的四個因素中，利潤率、資產(chǎn)使用效率、財務(wù)杠桿三個因素通過資本回報率(ROE)反映在公式中，而剩余利潤通過留存比率(RR)反映在公式中�？梢�，公式(4.1)包含了前面提到的影響可持續(xù)增長率(SGR)的四個主要因素。

　　3.可持續(xù)增長率的作用

　　通過對可持續(xù)增長率的分析，可以獲得以下重要信息：

　　(1)在不增加財務(wù)杠桿的情況下，并且利潤率、資產(chǎn)使用效率、紅利支付率均保持不變，公司的銷售增長速度如何?

　　(2)在紅利支付率、資產(chǎn)使用效率和財務(wù)杠桿保持不變，利潤率可變的情況下，公司的銷售增長情況如何?

　　(3)如果公司的資產(chǎn)使用效率改變了，要保持公司目前的經(jīng)營杠桿、利潤率和紅利分配政策，銷售增長情況將如何變化?

　　(4)在資產(chǎn)使用效率和利潤率不變的情況下，公司通過外部融資增加財務(wù)杠桿，銷售增長情況將如何?

　　(5)如果公司增加了紅利支付率，這將對公司的內(nèi)部融資能力產(chǎn)生什么樣的影響?

　　如果公司的運(yùn)營情況基本穩(wěn)定，以上問題可以通過替代可持續(xù)增長率的四個影響因素或引入新的假設(shè)來衡量。

　　ROE=利潤率×資產(chǎn)使用效率×財務(wù)杠桿

　　=凈利潤/銷售收入×銷售收入/總資產(chǎn)×總資產(chǎn)/所有者權(quán)益

　　銀行通過對實(shí)際增長率和可持續(xù)增長率的趨勢比較，可以做出合理的貸款決策：

　　(1)如果實(shí)際增長率顯著超過可持續(xù)增長率，——公司確實(shí)需要貸款;

　　(2)如果實(shí)際增長率低于可持續(xù)增長率，——公司目前未能充分利用內(nèi)部資源，銀行不予受理貸款申請。

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