2005年會(huì)計(jì)職稱(chēng)《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》考試大綱

    第四章 資金成本和資金結(jié)構(gòu)

�ァ究荚囈�求】
��(一)掌握個(gè)別資金成本的一般計(jì)算公式、掌握債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本的計(jì)算方法
��(二)掌握加權(quán)平均資金成本和資金邊際成本的計(jì)算方法
��(三)掌握經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的計(jì)量方法��
��(四)掌握資金結(jié)構(gòu)理論
��(五)掌握最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法、比較資金成本法、公司價(jià)值分析法
��(六)熟悉成本按習(xí)性分類(lèi)的方法
��(七)熟悉資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整
��(六)熟悉經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的概念及其相互關(guān)系
��(七)熟悉經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系
��(八)了解資金成本的概念與作用
��(九)了解資金結(jié)構(gòu)的概念
��(十)了解影響資金結(jié)構(gòu)的因素
�ァ究荚噧�(nèi)容】

�サ谝还�(jié) 資金成本

�ヒ�、資金成本的概念與作用
��(一)資金成本的概念
�ベY金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括用資費(fèi)用籌資費(fèi)用和兩部分。
�ビ觅Y費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過(guò)程中因使用資金而付出的費(fèi)用，如股利和利息。
�セI資費(fèi)用是指企業(yè)在籌措資金過(guò)程中為獲取資金而付出的費(fèi)多，如證券發(fā)行費(fèi)。
�ベY金成本的計(jì)算公式為：
�ベY金成本=每年的用資費(fèi)用/(籌行資總額-籌資費(fèi)用)
��(二)資金成本的作用
�ベY金成本在企業(yè)籌資決策中的作用表現(xiàn)為：��
(1)資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；��
(2)資金成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源的基本依據(jù)；��
(3)資金成本是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)；��
(4)資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。
�ベY金成本在投資決策中的作用表現(xiàn)為：��
(1)在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行投資決策時(shí)，常以資金成本作為折現(xiàn)率；��
(2)在利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)，一般以資金成本作為基準(zhǔn)收益率。
�ザ�、個(gè)別資金成本
��個(gè)別資金成本是指各種籌資方式的成本，包括債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本，前二者可統(tǒng)稱(chēng)為負(fù)債資金成本，后三者統(tǒng)稱(chēng)為權(quán)益資金成本。
��1.債券成本的計(jì)算公式為：
��債券成本= 年利息*(1-所得稅稅率)/[債券籌資額*(1-債券籌資率)]
��2.銀行借款成本的計(jì)算公式為：
�ャy行借款成本=年利息*(1-所得稅稅率)/[銀行借款籌資總額*(1-銀行借款籌資費(fèi)率)]
��3.優(yōu)先股成本的計(jì)算公式為：
��優(yōu)先股成本=優(yōu)先股每年的股利 /[發(fā)行優(yōu)先股總額*(1-所得稅稅率)]
��4.普通股成本的計(jì)算方法有三種：股利折現(xiàn)模型，資本資產(chǎn)定價(jià)模型和債券收益率加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。
�ピ诿磕旯衫�固定的情況下，采用股利折現(xiàn)模型計(jì)算普通股成本的公式為：��
普通股成本=每年固定股利/[普通金額*(1-普通股籌資率]
�ピ诠潭ü衫�增長(zhǎng)率的情況下，采用股利折現(xiàn)模型計(jì)算普通股成本的公式為：��
普通股成本=[第一年股利/普通股金額 *(1-普通股籌費(fèi)率)]+股利固定增長(zhǎng)率
�ゲ捎觅Y本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股成本的公式為：
��Kc＝Rf+β·(Rm-Rf)
�ナ街校篕c為市場(chǎng)投資組合的期望收益率；Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；β為某公司股票收益相對(duì)于市場(chǎng)投資組合期望收益率的變動(dòng)幅度。
�ビ脽o(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法計(jì)算普通股股票籌資的資金成本公式為：
��Kc=Rf+Rp·Rc
��5.在普通股股利固定的情況下，留存收益成本的計(jì)算公式為：
�チ舸媸找娉杀�=每年固定股利/普通股金額
�ピ谄胀ü晒衫�不斷增長(zhǎng)的情況下，留存收益成本的計(jì)算公式為：
�チ舸媸找娉杀�=第一年股利/普通股金額+股利年增長(zhǎng)率
�ト�、加權(quán)平均資金成本
�ゼ訖�(quán)平均資金成本是指分別以各種資金成本為基礎(chǔ)，以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算出來(lái)的綜合資金成本。它是綜合反映資金成本總體水平的一項(xiàng)重要指標(biāo)。其計(jì)算公式為：
�ゼ訖�(quán)平均資金成本=∑(某種資金占總資金的比重×該種資金的成本)
�ニ摹①Y金的邊際成本
�ベY金的邊際成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。
�ビ�(jì)算確定資金邊際成本可按如下步驟進(jìn)行：��
(1)確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)；��
(2)確定各種方式的資金成本；��
(3)計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)；��
(4)計(jì)算資金的邊際成本。
�セI資總額分界點(diǎn)= 某種籌資方式的成本分界點(diǎn)/目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中該種籌資方式所占比重

�サ诙�節(jié) 杠桿原理

�ヒ弧⒏軛U效應(yīng)的含義
�ヘ�(cái)務(wù)中的杠桿效應(yīng)是指由于固定費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象。包括經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿三種形式。
�ザ�、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn)
��(一)成本習(xí)性及分類(lèi)
�コ杀玖�(xí)性是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類(lèi)。
�タ偝杀玖�(xí)性模型為：y=a+bx。
�テ渲衴指總成本，a指固定成本，b指單位變動(dòng)成本，x指業(yè)務(wù)量(如銷(xiāo)量或產(chǎn)量)。
��(二)邊際貢獻(xiàn)及其計(jì)算
�ミ呺H貢獻(xiàn)是指銷(xiāo)售收入減去變動(dòng)成本以后的差額，計(jì)算公式為：
�ミ呺H貢獻(xiàn)=銷(xiāo)售收入-變動(dòng)成本��
　　　　　=(銷(xiāo)售單價(jià)-單位變動(dòng)成本)×產(chǎn)銷(xiāo)量��
　　　　　=單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷(xiāo)量
��(三)息稅前利潤(rùn)及其計(jì)算
�ハ⒍惽袄麧�(rùn)是指交納所得稅前的利潤(rùn)，其計(jì)算公式為：��
�ハ⒍惽袄麧�(rùn)=銷(xiāo)售收入總額-變動(dòng)成本總額-固定成本��
　　　　　　=(銷(xiāo)售單價(jià)-單位變動(dòng)成本)×產(chǎn)銷(xiāo)量-固定成本��
　　　　　　=邊際貢獻(xiàn)總額-固定成本
�ト�、經(jīng)營(yíng)杠桿
��(一)經(jīng)營(yíng)杠桿的含義
�ソ�(jīng)營(yíng)杠桿是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。
��(二)經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量
��對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量最常用的指標(biāo)是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)或經(jīng)營(yíng)杠桿度。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，是指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。計(jì)算公式為：
�ソ�(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)= 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)率
�ソ�(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的簡(jiǎn)化公式為：
��報(bào)告期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)
��(三)經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系
�ソ�(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、固定成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)三者呈同方向變化，即在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。其關(guān)系可表示為：����
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)= 基期邊際貢獻(xiàn)/(邊際貢獻(xiàn)-基期固定成本)
�ニ摹⒇�(cái)務(wù)杠桿
��(一)財(cái)務(wù)杠桿的概念
�ヘ�(cái)務(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。
��(二)財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量
��對(duì)財(cái)務(wù)杠桿計(jì)量的主要指標(biāo)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，計(jì)算公式為：��
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 ��
=基期息稅前利潤(rùn)/(基期息稅前利潤(rùn)-基期利息)
��對(duì)于同時(shí)存在銀行借款、融資租賃，且發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以按以下公式計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：��
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)= 息稅前利潤(rùn)/[息稅前利潤(rùn)-利息-融資租賃積金-(優(yōu)先股股利/1-所得稅稅率)]
��(三)財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系
�ヘ�(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時(shí)，增加了破產(chǎn)機(jī)會(huì)或普通股每股利潤(rùn)大幅度變動(dòng)的機(jī)會(huì)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)舉債比重越大，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系可通過(guò)計(jì)算分析不同資金結(jié)構(gòu)下普通股每股利潤(rùn)及其標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)進(jìn)行測(cè)試。
�ノ�、復(fù)合杠桿
��(一)復(fù)合杠桿的概念
��復(fù)合杠桿是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。
��(二)復(fù)合杠桿的計(jì)量
��對(duì)復(fù)合杠桿計(jì)量的主要指標(biāo)是復(fù)合杠桿系數(shù)或復(fù)合杠桿度。復(fù)合杠桿系數(shù)是指普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。其計(jì)算公式為：
��復(fù)合杠桿系數(shù)=普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)率
�セ颍簭�(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)
��(三)復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系
�ビ捎趶�(fù)合杠桿作用使普通股每股利潤(rùn)大幅度波動(dòng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)，稱(chēng)為復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)。復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)直接反映企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)。在其他因素不變的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越大；復(fù)合杠桿系數(shù)越小，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越小。通過(guò)計(jì)算分析復(fù)合杠桿系數(shù)及普通股每股利潤(rùn)的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率可以揭示復(fù)合杠桿同復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在聯(lián)系。

�サ谌�節(jié) 資金結(jié)構(gòu)

�ヒ弧①Y金結(jié)構(gòu)概述
��(一)資金結(jié)構(gòu)的概念
�ベY金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資金結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。狹義的資金結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期資金結(jié)構(gòu)；廣義的資金結(jié)構(gòu)是指全部資金(包括長(zhǎng)期資金、短期資金)的結(jié)構(gòu)。本章所指資金結(jié)構(gòu)是指狹義的資金結(jié)構(gòu)。
��(二)影響資金結(jié)構(gòu)的因素
�ビ绊戀Y金結(jié)構(gòu)的因素包括：��
(1)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況；��
(2)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；��
(3)企業(yè)銷(xiāo)售情況；��
(4)企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度；��
(5)貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響；��
(6)行業(yè)因素；��
(7)企業(yè)規(guī)模；��
(8)所得稅稅率的高低；��
(9)利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)。
��(三)資金結(jié)構(gòu)理論
�ベY金結(jié)構(gòu)理論包括凈收益理論、凈營(yíng)業(yè)收益理論、傳統(tǒng)折衷理論、MM理論、平衡理論、代理理論和等級(jí)融資理論等。
�ザ�、最佳資金結(jié)構(gòu)的確定
�プ罴奄Y金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。
�ゴ_定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法有每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法、比較資金成本法和公司價(jià)值比較法。
��(一)每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法
�ッ抗衫麧�(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法，又稱(chēng)息稅前利潤(rùn)一每股利潤(rùn)分析法(EBIT——EPS分析法)，是通過(guò)分析資金結(jié)構(gòu)與每股利潤(rùn)之間的關(guān)系，進(jìn)而確定合理的資金結(jié)構(gòu)的方法。��
�ッ抗衫麧�(rùn)無(wú)差別點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn)的計(jì)算公式為：
--- =N2·[I1·(1-T)+D1]-N1·[I2·(1-T)+D2]/(N2-N1)·(1-T)
EBIT
�ナ街�， 為每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn)；I1，I2為兩種籌資方式下的年利息；D1，D2為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利；N1，N2為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù)。
�ト绻�司沒(méi)有發(fā)行優(yōu)先股，上式可簡(jiǎn)化為：
--- =N2·I1-N1I2/N2-N1
EBIT
�ミ@種方法只考慮了資金結(jié)構(gòu)對(duì)每股利潤(rùn)的影響，并假定每股利潤(rùn)最大，股票價(jià)格也就最高。最佳資金結(jié)構(gòu)亦即每股利潤(rùn)最大的資金結(jié)構(gòu)。
��(二)比較資金成本法
�ケ容^資金成本法，是通過(guò)計(jì)算各方案加權(quán)平均的資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來(lái)確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。最佳資金結(jié)構(gòu)亦即加權(quán)平均資金成本最低的資金結(jié)構(gòu)。
��(三)公司價(jià)值分析法
�ス�司價(jià)值分析法，是通過(guò)計(jì)算和比較各種資金結(jié)構(gòu)下公司的市場(chǎng)總價(jià)值來(lái)確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。最佳資金結(jié)構(gòu)亦即公司市場(chǎng)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。
�ス�司的市場(chǎng)總價(jià)值=股票的總價(jià)值+債券的價(jià)值
��為簡(jiǎn)化起見(jiàn)，假定債券的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值。股票市場(chǎng)價(jià)值的計(jì)算公式如下：��
股票市場(chǎng)價(jià)值= (息稅前利潤(rùn)-利息)*(1-所得稅稅率)/權(quán)益資金的成本
�ノ�、資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整
�テ髽I(yè)調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的方法有：
��(一)存量調(diào)整。其方法主要有：債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債；增發(fā)新股償還債務(wù)；調(diào)整現(xiàn)有負(fù)債結(jié)構(gòu)；調(diào)整權(quán)益資金結(jié)構(gòu)。
��(二)增量調(diào)整。其主要途徑是從外部取得增量資本，如發(fā)行新債、舉借新貸款、進(jìn)行融資租賃、發(fā)行新股票等。
��(三)減量調(diào)整。其主要途徑有提前歸還借款，收回發(fā)行在外的可提前收回債券，股票回購(gòu)減少公司股本，進(jìn)行企業(yè)分立等。
�サ谖逭� 投資概述

�ァ究荚囈�求】
��(一)掌握投資的概念與動(dòng)機(jī)
��(二)掌握企業(yè)投資的種類(lèi)及各類(lèi)投資的主要特征
��(三)掌握投資收益的類(lèi)型和必要投資收益的計(jì)算公式
��(四)掌握由兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算及評(píng)價(jià)；掌握投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成內(nèi)容及其在風(fēng)險(xiǎn)分散中的變動(dòng)規(guī)律
��(五)掌握投資組合的β系數(shù)的計(jì)算方法；掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型和投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算
��(六)熟悉導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因
��(七)熟悉投資組合的β系數(shù)推算；熟悉投資組合的期望收益率計(jì)算方法；熟悉投資組合風(fēng)險(xiǎn)的分散化的意義及方法
��(八)熟悉套利定價(jià)模型及其意義
��(九)了解投機(jī)與投資的關(guān)系；了解投機(jī)的積極和消極作用
��(十)了解投資風(fēng)險(xiǎn)和投資組合的定義；了解協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)在投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析中的作用；了解多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算方法
��(十一)了解單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)的意義
��(十二)了解套利的定義及其假定
��(十三)了解影響金融資產(chǎn)平均收益率的基本要素
�ァ究荚噧�(nèi)容】

�サ谝还�(jié) 投資的概念與種類(lèi)

�ヒ�、投資的定義
�ネ顿Y是指特定經(jīng)濟(jì)主體為了在未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的時(shí)期內(nèi)獲得收益或使資金增殖，在一定時(shí)機(jī)向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。
�ザ�、投資的動(dòng)機(jī)
�テ髽I(yè)投資的動(dòng)機(jī)包括行為動(dòng)機(jī)、經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)和戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)三個(gè)層次；按其功能可以劃分為獲利動(dòng)機(jī)、擴(kuò)張動(dòng)機(jī)、分散風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)機(jī)和控制動(dòng)機(jī)等類(lèi)型。
�ト�、投機(jī)與投資的關(guān)系
�ネ稒C(jī)是一種承擔(dān)特殊風(fēng)險(xiǎn)獲取特殊收益的行為。
�ネ稒C(jī)是投資的一種特殊形式；兩者的目的基本一致；兩者的未來(lái)收益都帶有不確定性，都包含有風(fēng)險(xiǎn)因素，都要承擔(dān)本金損失的危險(xiǎn)。
�ネ稒C(jī)與投資在行為期限的長(zhǎng)短、利益著眼點(diǎn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小和交易的方式等方面有所區(qū)別。
�ピ诮�(jīng)濟(jì)生活中，投機(jī)能起到導(dǎo)向、平衡、動(dòng)力、保護(hù)等四項(xiàng)積極作用。
�ミ^(guò)渡投機(jī)或違法投機(jī)存在不利于社會(huì)安定、造成市場(chǎng)混亂和形成泡沫經(jīng)濟(jì)等消極作用。
�ニ摹⑼顿Y的分類(lèi)
��(一)按照投入行為的介入程度不同，分為直接投資和間接投資
��(二)按照投資對(duì)象的不同，分為實(shí)物投資和金融投資��
��(三)按照投入的領(lǐng)域不同，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資
��(四)按經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的不同，分為盈利性投資和政策性投資
��(五)按照投資的方向不同，分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資��
��(六)按照投資的內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、開(kāi)辦費(fèi)投資、流動(dòng)資金投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險(xiǎn)投資等多種形式。

�サ谌�節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益

�ヒ弧⑼顿Y風(fēng)險(xiǎn)的含義
�ネ顿Y風(fēng)險(xiǎn)是指由于投資活動(dòng)受到多種不確定因素的共同影響，而使得實(shí)際投資出現(xiàn)不利結(jié)果的可能性。
��導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因包括：投資成本的不確定性、投資收益的不確定性、因金融市場(chǎng)變化所導(dǎo)致的購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和自然災(zāi)害，以及投資決策失誤等多個(gè)方面。
�ザ�、投資收益的含義
�ネ顿Y收益又稱(chēng)投資報(bào)酬，是指投資者從投資中獲取的補(bǔ)償，包括：期望投資收益、實(shí)際投資收益、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益和必要投資收益等類(lèi)型。其中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益等于資金的時(shí)間價(jià)值與通貨膨脹補(bǔ)貼(又稱(chēng)通貨膨脹貼水)之和；必要投資收益等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)收益之和，計(jì)算公式如下：��
必要收益(率)=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益(率)+風(fēng)險(xiǎn)收益(率)=資金時(shí)間價(jià)值+通貨膨脹補(bǔ)貼(率)+風(fēng)險(xiǎn)收益(率)
�ト�、投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算
�ネ顿Y者同時(shí)以?xún)蓚�(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)作為投資對(duì)象而發(fā)生的投資，就是投資組合。如果同時(shí)以?xún)煞N或兩種以上的有價(jià)證券作為投資對(duì)象，稱(chēng)為證券組合。
��(一)投資組合的期望收益率
�ネ顿Y組合的期望收益率就是組成投資組合的各種投資項(xiàng)目的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種投資項(xiàng)目在整個(gè)投資組合總額中所占的比例。其公式為：��
�オ�
��(二)兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)
��1.協(xié)力差
��協(xié)方差是一個(gè)用于測(cè)量投資組合中某一具體投資項(xiàng)目相對(duì)于另一投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。其計(jì)算公式為：
��Cov(R1,R2)＝
�ギ�(dāng)協(xié)方差為正值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動(dòng)；協(xié)方差為負(fù)值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈相反方向變化。
��2.相關(guān)系數(shù)
�ハ嚓P(guān)系數(shù)是協(xié)方差與兩個(gè)投資方案投資收益標(biāo)準(zhǔn)差之積的比值，其計(jì)算公式為：��
ρ12��＝Cov(R1,R2) /σ1σ2
�ハ嚓P(guān)系數(shù)總是在-1到+1之間的范圍內(nèi)變動(dòng)，－1代表完全負(fù)相關(guān)，+1代表完全正相關(guān)，0則表示不相關(guān)。��
��3.兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)
�ネ顿Y組合的總風(fēng)險(xiǎn)由投資組合收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)衡量。由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率方差的計(jì)算公式為：
��Vp=W21σ21+W22σ22＋2W1W2Cov(R1，R2)
�ビ蓛煞N資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算公式為：
�ウ襭=
�ゲ徽撏顿Y組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變。
��(三)多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)及其分散化
��1.多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)
�ゼ俣ㄍ顿Y組合是由m種資產(chǎn)所組成，則該投資組合的方差Vp的計(jì)算公式為：��

Vp= WiWjCov(Ri,Rj)(i≠j)
�ネ顿Y組合的標(biāo)準(zhǔn)離差σp計(jì)算公式為：��
σp= = ��
��2.投資組合風(fēng)險(xiǎn)的分散化
�ネ顿Y組合的總風(fēng)險(xiǎn)由非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩部分內(nèi)容所構(gòu)成。
�シ窍到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(可分散風(fēng)險(xiǎn))是指由于某一種特定原因?qū)δ骋惶囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。通過(guò)分散投資，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能夠被降低，如果分散充分有效的話，這種風(fēng)險(xiǎn)就能被完全消除。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的具體構(gòu)成內(nèi)容包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩部分。
�ハ到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(不可分散風(fēng)險(xiǎn))是指市場(chǎng)收益率整體變化所引起的市場(chǎng)上所有資產(chǎn)的收益率的變動(dòng)性，它是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素引起的，因而又稱(chēng)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，因而不能被分散掉。
�サ谒墓�(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型

�ヒ�、β系數(shù)
��(一)單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)
��單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，即單項(xiàng)資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)組合平均風(fēng)險(xiǎn)的影響程度，也稱(chēng)為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。其計(jì)算公式為：����
β=
β系數(shù)還可以按以下公式計(jì)算：��
β=
�ギ�(dāng)β＝1時(shí)，表示該單項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致；如果β＞1，說(shuō)明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；如果β＜1，說(shuō)明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。
��(二)投資組合的β系數(shù)
��對(duì)于投資組合來(lái)說(shuō)，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度也可以用β系數(shù)來(lái)衡量。投資組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計(jì)算公式為：
�ウ聀== Wiβi
�ネ顿Y組合的β系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個(gè)因素的影響。
�ザ�、資本資產(chǎn)定價(jià)模型
��(一)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的內(nèi)容
��1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式
�ピ谔囟�條件下，資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式如下：��
��E(Ri)＝RF＋βi(Rm－RF)
��單項(xiàng)資產(chǎn)或特定投資組合的必要收益率受到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、市場(chǎng)組合的平均收益率和β系數(shù)三個(gè)因素的影響。
��2.投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算
�ネ顿Y組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算公式為：
��E(Rp)=βp(Rm－RF)
�ネ顿Y組合風(fēng)險(xiǎn)收益率也受到市場(chǎng)組合的平均收益率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和投資組合的β系數(shù)三個(gè)因素的影響。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)收益率與投資組合的β系數(shù)成正比，β系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益率就越大；反之就越小。
��3.投資組合的β系數(shù)推算
�ピ谝阎�投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率E(RP)，市場(chǎng)組合的平均收益率Rm和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率RF的基礎(chǔ)上，可以推導(dǎo)出特定投資組合的β系數(shù)，計(jì)算公式為：
�ウ聀=E(Rp)/（Rm-RF）
��(二)建立資本資產(chǎn)定價(jià)模型所依據(jù)的假定條件
�ソ�立資本資產(chǎn)定價(jià)模型假定條件有：��
(1)在市場(chǎng)中存在許多投資者；��
(2)所有投資者都計(jì)劃只在一個(gè)周期內(nèi)持有資產(chǎn)；��
(3)投資者只能交易公開(kāi)交易的金融工具(如股票、債券等)，并假定投資者可以不受限制地以固定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借貸；��
(4)市場(chǎng)環(huán)境不存在摩擦；��
(5)所有的投資者的都是理性的，并且都能獲得完整的信息；��
(6)所有的投資者都以相同的觀點(diǎn)和分析方法來(lái)對(duì)待各種投資工具，他們對(duì)所交易的金融工具未來(lái)的收益現(xiàn)金流的概率分布、預(yù)期值和方差等都有相同的估計(jì)。
�オサ诹�章 項(xiàng)目投資

�ァ究荚囈�求】
��(一)掌握項(xiàng)目投資特點(diǎn)；掌握單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的內(nèi)容
��(二)掌握現(xiàn)金流量的估算方法和估算中應(yīng)注意的問(wèn)題；掌握流動(dòng)資金投資和經(jīng)營(yíng)成本的具體估算方法；掌握項(xiàng)目投資決策中的現(xiàn)金流量表與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的現(xiàn)金流量表的區(qū)別
��(三)掌握凈現(xiàn)金流量的理論計(jì)算公式；掌握各種典型項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算公式
��(四)掌握靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的計(jì)算方法
��(五)掌握完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備財(cái)務(wù)可行性的判斷標(biāo)準(zhǔn)和應(yīng)用技巧
��(六)掌握凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計(jì)算期統(tǒng)一法在多方案比較決策中的應(yīng)用技巧和適用范圍
��(七)熟悉項(xiàng)目投資和現(xiàn)金流量的定義；熟悉項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和投資構(gòu)成內(nèi)容
��(八)熟悉在計(jì)算經(jīng)營(yíng)成本時(shí)要從總成本費(fèi)用中扣除有關(guān)項(xiàng)目的理論根據(jù)；熟悉自有資金現(xiàn)金流量表與全部投資現(xiàn)金流量表的不同之處
��(九)熟悉靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的定義；熟悉各種情況下的內(nèi)插法和逐次測(cè)試法的應(yīng)用；熟悉動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系
��(十)了解項(xiàng)目投資的程序和項(xiàng)目投資的投入方式
��(十一)了解更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量的內(nèi)容
��(十二)了解現(xiàn)金流量表的格式；了解凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)的計(jì)算公式及其關(guān)系；了解靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等評(píng)價(jià)指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)
��(十三)了解投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的定義、內(nèi)容及其分類(lèi)情況
��(十四)了解運(yùn)用長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的一般原則；了解互斥方案決策與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)的關(guān)系
��(十五)了解獨(dú)立方案的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)的各種標(biāo)準(zhǔn)；了解多方案組合排隊(duì)投資決策
�ァ究荚噧�(nèi)容】

�サ谝还�(jié) 項(xiàng)目投資概述

�ヒ弧㈨�(xiàng)目投資的含義
�ロ�(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。
�ヅc其他形式的投資相比，項(xiàng)目投資具有投資金額大、影響時(shí)間長(zhǎng)、變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)。
�ス�業(yè)企業(yè)投資項(xiàng)目主要包括新建項(xiàng)目(含單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整了業(yè)投資項(xiàng)目)和更新改造項(xiàng)目?jī)煞N類(lèi)型。
�ザ�、項(xiàng)目投資的程序
�ロ�(xiàng)目投資的程序主要包括：項(xiàng)目提出、項(xiàng)目評(píng)價(jià)、項(xiàng)目決策、項(xiàng)目執(zhí)行及其再評(píng)價(jià)等步驟。
�ト�、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金構(gòu)成內(nèi)容
��(一)項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成
�ロ�(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間，包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期。其中建設(shè)期的第一年初稱(chēng)為建設(shè)起點(diǎn)，建設(shè)期的最后一年末稱(chēng)為投產(chǎn)日；項(xiàng)目計(jì)算期的最后一年末稱(chēng)為終結(jié)點(diǎn)，從投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)之間的時(shí)間間隔稱(chēng)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期。
��(二)原始總投資和投資總額的內(nèi)容
��從項(xiàng)目投資的角度看，原始總投資等于企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金，包括建設(shè)投資(含固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資和開(kāi)辦費(fèi)投資)和流動(dòng)資金投資兩項(xiàng)內(nèi)容。
�ネ顿Y總額是反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。
�ニ摹㈨�(xiàng)目投資資金的投入方式
�ピ�始總投資的投入方式包括一次投入和分次投入兩種形式。

�サ诙�節(jié) 現(xiàn)金流量

�ヒ�、現(xiàn)金流量的含義
�ピ陧�(xiàng)目投資決策中，現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱(chēng)，包括初始現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。
�ゴ_定現(xiàn)金流量的假定前提包括：項(xiàng)目類(lèi)型假定；財(cái)務(wù)可行性分析假定；全投資假定；建設(shè)期投入全部資金假定；經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假定；時(shí)點(diǎn)指標(biāo)和確定性假定等。
�ザ�、現(xiàn)金流量的內(nèi)容
��(一)單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量
��單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目是指只涉及到固定資產(chǎn)投資而不涉及其他長(zhǎng)期投資和流動(dòng)資金投資的項(xiàng)目。其現(xiàn)金流入量包括：該項(xiàng)投資新增的營(yíng)業(yè)收入和回收固定資產(chǎn)余值等內(nèi)容�，F(xiàn)金流出量包括：固定資產(chǎn)投資、新增經(jīng)營(yíng)成本和增加的各項(xiàng)稅款等內(nèi)容。
��(二)完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量
�ネ暾�工業(yè)投資項(xiàng)目簡(jiǎn)稱(chēng)新建項(xiàng)目，它是以新增工業(yè)生產(chǎn)能力為主的投資項(xiàng)目。
��1.現(xiàn)金流入量：營(yíng)業(yè)收入、回收固定資產(chǎn)余值、回收流動(dòng)資金和其他現(xiàn)金流入量。回收流動(dòng)資金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱(chēng)為回收額，假定新建項(xiàng)目的回收額都發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)。
��2.現(xiàn)金流出量：建設(shè)投資、流動(dòng)資金投資、經(jīng)營(yíng)成本、各項(xiàng)稅款和其他現(xiàn)金流出。
��(三)固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量
�ス潭ㄙY產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目可分為以恢復(fù)固定資產(chǎn)生產(chǎn)效率為目的的更新項(xiàng)目和以改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)條件為目的的改造項(xiàng)目?jī)煞N類(lèi)型。
��1.現(xiàn)金流入量：因使用新固定資產(chǎn)而增加的營(yíng)業(yè)收入、處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入和新舊固定資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)余值的差額等。
��2.現(xiàn)金流出量：購(gòu)置新固定資產(chǎn)的投資、因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營(yíng)成本、因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動(dòng)資金投資和增加的各項(xiàng)稅款等內(nèi)容。其中，因提前報(bào)廢舊固定資產(chǎn)所發(fā)生的清理凈損失而發(fā)生的抵減當(dāng)期所得稅額用負(fù)值表示。
�ト�、現(xiàn)金流量的估算
��(一)現(xiàn)金流入量的估算
��營(yíng)業(yè)收入應(yīng)按項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計(jì)單價(jià)和預(yù)測(cè)銷(xiāo)售量進(jìn)行估算。在終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動(dòng)資金等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)。
��(二)現(xiàn)金流出量的估算
�ス潭ㄙY產(chǎn)原值為固定資產(chǎn)投資與建設(shè)期資本化利息之和。
�チ鲃�(dòng)資金投資的估算可按下式進(jìn)行：
�ソ�(jīng)營(yíng)期某年流動(dòng)資金需用額=該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額-該年流動(dòng)負(fù)債需用額
�ケ灸炅鲃�(dòng)資金增加額=本年流動(dòng)資金需用額-截止上年末的流動(dòng)資金占用額
�ソ�(jīng)營(yíng)成本的估算應(yīng)按照下式進(jìn)行：
�ツ衬杲�(jīng)營(yíng)成本=該年總成本費(fèi)用-該年折舊額-該年攤銷(xiāo)額-該年利息支出
��(三)估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題
�ス浪悻F(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)當(dāng)注意的問(wèn)題有：��
(1)必須考慮現(xiàn)金流量的增量；��
(2)盡量利用現(xiàn)有的會(huì)計(jì)利潤(rùn)數(shù)據(jù)；��
(3)不能考慮沉沒(méi)成本因素；��
(4)充分關(guān)注機(jī)會(huì)成本；��
(5)考慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門(mén)的影響。
�ニ�、凈現(xiàn)金流量的確定
��(一)凈現(xiàn)金流量的含義
�ビ址Q(chēng)現(xiàn)金凈流量，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。其計(jì)算公式為某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量
��(二)現(xiàn)金流量表的編制
�ロ�(xiàng)目投資決策中的現(xiàn)金流量表，是一種能夠全面反映某投資項(xiàng)目在其項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的具體構(gòu)成內(nèi)容，以及凈現(xiàn)金流量水平的經(jīng)濟(jì)報(bào)表。
�ロ�(xiàng)目投資決策中的現(xiàn)金流量表與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的現(xiàn)金流量表的區(qū)別有：反映對(duì)象不同；期間特征不同；表格結(jié)構(gòu)不同；勾稽關(guān)系不同；信息屬性不同。
�ノ�、凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法
��1.單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目
�ソㄔO(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=-該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額
�ソ�(jīng)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量=該年因使用該固定資產(chǎn)新增的凈利潤(rùn)+該年因使用該固定資產(chǎn)
新增的折舊+該年因使用該固定資產(chǎn)新增的利息+該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值
��2.完整工業(yè)投資項(xiàng)目
�ソㄔO(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=-該年原始投資額
�ソ�(jīng)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量=該年利潤(rùn)+該年折舊+該年攤銷(xiāo)+該年利息+該年回收額
��3.更新改造投資項(xiàng)目
�ソㄔO(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=-(該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資-舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入)
�ソㄔO(shè)期末的凈現(xiàn)金流量=因固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額
�ソ�(jīng)營(yíng)期第一年凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)+該年因更新改造而增加的折舊+因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額
�ソ�(jīng)營(yíng)期其他各年凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)+該年因更新改造而增的折舊+該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額
�サ谌�節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)�ぶ笜�(biāo)及其計(jì)算

一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類(lèi)型
��(一)評(píng)價(jià)指標(biāo)的意義
�ネ顿Y決策評(píng)價(jià)是指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性、據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，主要包括：靜態(tài)投資回收期、投資利潤(rùn)率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。
��(二)評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類(lèi)
��1.按照是否考慮資金時(shí)間價(jià)值，可分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。
��2.按指標(biāo)性質(zhì)不同，可分為正指標(biāo)和反指標(biāo)兩大類(lèi)。��
��3.按指標(biāo)數(shù)量特征分類(lèi)，可分為絕對(duì)量指標(biāo)和相對(duì)量指標(biāo)。
��4.按指標(biāo)在決策中的重要性，可分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。
�ザ�、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特點(diǎn)
��(一)靜態(tài)投資回收期
��1.靜態(tài)投資回收期(簡(jiǎn)稱(chēng)回收期)，是指投資項(xiàng)目收回原始總投資所需要的時(shí)間，即以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。它有“包括建設(shè)期的投資回收期(PP)”和“不包括建設(shè)期的投資回收期(PP′)”兩種形式。
�ゴ_定靜態(tài)投資回收期指標(biāo)可分別采取公式法和列表法。如果某一項(xiàng)目的投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，投產(chǎn)后各年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量相等，可按以下簡(jiǎn)化公式直接計(jì)算不包括建設(shè)期的投資回收期：
�ゲ话�括建設(shè)期的回收期(PP′)= 原始總投資/投產(chǎn)后各年相等的凈現(xiàn)金流量
�グ�括建設(shè)期的回收期=不包括建設(shè)期的回收期+建設(shè)期
��2.靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計(jì)算簡(jiǎn)單；缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值和回收期滿后發(fā)生的現(xiàn)金流量。只有靜態(tài)投資回收期指標(biāo)小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。
��(二)投資利潤(rùn)率
��1.投資利潤(rùn)率，又稱(chēng)投資報(bào)酬率(記作ROI)，是指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤(rùn)或年均利潤(rùn)占投資總額的百分比。
�ビ�(jì)算公式：
�ネ顿Y利潤(rùn)率(ROI)= 年利潤(rùn)或年均利潤(rùn)/投資總額×100%
��2.投資利潤(rùn)率的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單；缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素，不能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短及投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響，分子、分母計(jì)算口徑的可比性較差，無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。只有投資利潤(rùn)率指標(biāo)大于或等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。
�ト�、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特點(diǎn)
��(一)凈現(xiàn)值
��1.凈現(xiàn)值(NPV)，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其計(jì)算公式為：
��凈現(xiàn)值(NPV)= (第t年的凈現(xiàn)金流量×第t年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù))
��2.凈現(xiàn)值的的優(yōu)點(diǎn)是綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目計(jì)算期的全部?jī)衄F(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)；其缺點(diǎn)是無(wú)法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，而且計(jì)算比較麻煩。
�ブ挥袃衄F(xiàn)值指標(biāo)大于或等于零的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。
��(二)凈現(xiàn)值率
��1.凈現(xiàn)值率(NPVR)，是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。其計(jì)算公式為：
凈現(xiàn)值率(NPVR)= 項(xiàng)目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計(jì)
��2.凈現(xiàn)值率的優(yōu)點(diǎn)是可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，計(jì)算過(guò)程比較簡(jiǎn)單；其缺點(diǎn)是無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。
�ブ挥袃衄F(xiàn)值率指標(biāo)大于或等于零的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。
��(三)獲利指數(shù)
��1.獲利指數(shù)(PI)，是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。其計(jì)算公式為：��
獲利指數(shù)(PI)= 投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)/ 原始投資的現(xiàn)值合計(jì)
獲利指數(shù)(PI)=1+凈現(xiàn)值率
��2.獲得指數(shù)的優(yōu)點(diǎn)是可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系；其缺點(diǎn)是無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率，計(jì)算相對(duì)復(fù)雜。
�ブ挥蝎@利指數(shù)指標(biāo)大于或等于1的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。
��(四)內(nèi)部收益率
��1.內(nèi)部收益率(IRR)，是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。實(shí)質(zhì)上，它是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。IRR滿足下列等式：
�� =0〔NCFt·(P/F，IRR，t)〕=0
�ビ�(jì)算內(nèi)部收益率的一般方法是逐次測(cè)試逼近法。
�ギ�(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金的形式時(shí)，可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算內(nèi)部收益率，公式為：
��(P／A，IRR，n)= 1/NCF
��2.內(nèi)部收益率的優(yōu)點(diǎn)是可以從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，又不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。其缺點(diǎn)是計(jì)算過(guò)程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，又有可能導(dǎo)致多個(gè)IRR出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。
�ブ挥袃�(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)收益率或資金成本的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。
��(五)動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系
��凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)之間存在同方向變動(dòng)關(guān)系。即：
�ギ�(dāng)凈現(xiàn)值＞0時(shí)，凈現(xiàn)值率＞0，獲利指數(shù)＞1，內(nèi)部收益率＞基準(zhǔn)收益率；
�ギ�(dāng)凈現(xiàn)值=0時(shí)，凈現(xiàn)值率=0，獲利指數(shù)=1，內(nèi)部收益率=基準(zhǔn)收益率；
�ギ�(dāng)凈現(xiàn)值＜0時(shí)，凈現(xiàn)值率＜0，獲利指數(shù)＜1，內(nèi)部收益率＜基準(zhǔn)收益率。
�サ谒墓�(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用

�ヒ�、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策
��對(duì)獨(dú)立力”案進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)注意：��
(1)主要評(píng)價(jià)指標(biāo)在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性的過(guò)程中起主導(dǎo)作用；��
(2)利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)對(duì)同一個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策，可能得出完全相同的結(jié)論。
�ザ�、多個(gè)互斥方案的比較決策
�ザ鄠�(gè)互斥方案比較決策是指在每一個(gè)入選方案已具備財(cái)務(wù)可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個(gè)方案的優(yōu)劣，利用評(píng)價(jià)指標(biāo)從各個(gè)備選方案中最終選出一個(gè)最優(yōu)方案的過(guò)程。
�ロ�(xiàng)目投資互斥方案比較決策的方法主要包括凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計(jì)算期統(tǒng)一法等具體方法。
�ト�、多方案組合排隊(duì)投資決策
�ザ鄠�(gè)投資方案組合的決策的總體原則是：在確保充分利用資金的前提下，力爭(zhēng)獲取最多的凈現(xiàn)值。具體原則是：��
(1)當(dāng)投資資金總量不受限制時(shí)，按每一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值的大小排隊(duì)，確定組合順序；��
(2)當(dāng)投資資金總量有限制時(shí)，可根據(jù)凈現(xiàn)值率的大小排序，并根據(jù)組合的投資額與限定的投資總額進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。

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