>>>2017年中級(jí)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)管理》考試考點(diǎn)精講匯總

　　債券投資

　　(一)債券要素

　　(二)債券的價(jià)值

　　1.債券價(jià)值含義(債券本身的內(nèi)在價(jià)值)

　　將在債券投資上未來收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值，即可得到債券的內(nèi)在價(jià)值。

　　【提示】未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值

　　2.計(jì)算

　　教材【例6-18】某債券面值1000元，期限20年，每年付息一次到期歸還本金，以市場(chǎng)利率作為評(píng)估債券價(jià)值的貼現(xiàn)率，目前的市場(chǎng)利率10%，如果票面利率分別為8%、10%和12%。

　　【補(bǔ)充要求】計(jì)算債券的價(jià)值。

　　【答案】

　　Vb=80×(P/A，10%，20)+1000×(P/F，10%，20)=830.12(元)

　　Vb=100×(P/A，10%，20)+1000×(P/F，10%，20)=1000(元)

　　Vb=120×(P/A，10%，20)+1000×(P/F，10%，20)=1170.68(元)

　　如果特指每半年支付一次利息，如何計(jì)算債券價(jià)值?

　　Vb=40×(P/A，5%，40)+1000×(P/F，5%，40)

　　Vb=50×(P/A，5%，40)+1000×(P/F，5%，40)

　　Vb=60×(P/A，5%，40)+1000×(P/F，5%，40)

　　3.債券價(jià)值的影響因素

　　(1)面值

　　面值越大，債券價(jià)值越大(同向)。

　　(2)票面利率

　　票面利率越大，債券價(jià)值越大(同向)。

　　(3)市場(chǎng)利率

　　(4)期限

　　【結(jié)論】債券期限變化的敏感性結(jié)論

　　【結(jié)論】市場(chǎng)利率對(duì)債券價(jià)值的敏感性

　　(1)市場(chǎng)利率的上升會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)值的下降，市場(chǎng)利率的下降會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)值的上升。

　　(2)長(zhǎng)期債券對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性會(huì)大于短期債券。

　　(3)市場(chǎng)利率低于票面利率時(shí)，債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率的變化較為敏感，市場(chǎng)利率稍有變動(dòng)，債券價(jià)值就會(huì)發(fā)生劇烈地波動(dòng);市場(chǎng)利率超過票面利率后，債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率的變化并不敏感，市場(chǎng)利率的提高，不會(huì)使債券價(jià)值過分地降低。

　　【考題•單選題】市場(chǎng)利率和債券期限對(duì)債券價(jià)值都有較大的影響。下列相關(guān)表述中，不正確的是( )。

　　A.市場(chǎng)利率上升會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)值下降

　　B.長(zhǎng)期債券的價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性小于短期債券

　　C.債券期限越短，債券票面利率對(duì)債券價(jià)值的影響越小

　　D.債券票面利率與市場(chǎng)利率不同時(shí)，債券面值與債券價(jià)值存在差異

　　【答案】B

　　【解析】長(zhǎng)期債券對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性會(huì)大于短期債券。所以選項(xiàng)B不正確。

　　【例題·判斷題】在債券持有期間，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券價(jià)格一般會(huì)隨之下跌。( )

　　【答案】√

　　【解析】市場(chǎng)利率上升，折現(xiàn)率上升，現(xiàn)值則會(huì)降低，所以債券的價(jià)格會(huì)下跌。

　　【例題•判斷題】一種10年期的債券，票面利率為10%;另一種5年期的債券，票面利率亦為10%。兩種債券的其他方面沒有區(qū)別。在市場(chǎng)利息率急劇下降時(shí)，前一種債券價(jià)格上升得更多。( )

　　【答案】√

　　【解析】債券期限越長(zhǎng)，債券價(jià)值越偏離債券面值。

　　4.決策原則

　　當(dāng)債券價(jià)值高于購(gòu)買價(jià)格，值得投資

　　(三)債券投資的收益率

　　1.債券收益的來源

　　【提示】按貨幣時(shí)間價(jià)值的原理計(jì)算債券投資收益，就已經(jīng)考慮了再投資因素。

　　2.債券的內(nèi)部收益率

　　(1)含義

　　債券的內(nèi)部收益率，是指按當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日，所產(chǎn)生的預(yù)期報(bào)酬率，也就是債券投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。

　　(2)計(jì)算

　　計(jì)算方法：“試誤法”：求解含有貼現(xiàn)率的方程

　　找到使得未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值=現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的那一個(gè)貼現(xiàn)率.

　　教材【例6-21】假定投資者目前以1075.8元的價(jià)格，購(gòu)買一份面值為1000元、票面利率為12%的5年期債券，投資者將該債券持有至到期日，計(jì)算其內(nèi)部收益率。

　　120×(P/A，R，5)+1000×(P/F，R，5)=1075.8

　　設(shè)利率為10%

　　120×(P/A，10%，5)+1000×(P/F，10%，5)

　　=120×3.7908 +1000×0.6209=1075.80

　　則：內(nèi)部收益率=10%

　　如果債券的價(jià)格等于面值，例如，買價(jià)是1000元，則：

　　設(shè)利率為12%

　　120×(P/A，12%，5)+1000×(P/F，12%，5)=1000

　　如果債券的價(jià)格低于面值，例如，買價(jià)是899.24元，則：

　　設(shè)利率為15%

　　120×(P/A，15%，5)+1000×(P/F，15%，5)=899.24

　　(3)結(jié)論：

　　平價(jià)發(fā)行的債券，其內(nèi)部收益率等于票面利率;

　　溢價(jià)發(fā)行的債券，其內(nèi)部收益率低于票面利率;

　　折價(jià)發(fā)行的債券，其內(nèi)部收益率高于票面利率。

　　(4)簡(jiǎn)便算法(不考慮時(shí)間價(jià)值，近似估算)

　　上式中：P表示債券的當(dāng)前購(gòu)買價(jià)格，B表示債券面值。N表示債券期限，分母是平均資金占用，分子是平均收益。

　　教材【例6-21】購(gòu)買一份面值為1000元、票面利率為12%的5年期債券，投資者將該債券持有至到期日

　　補(bǔ)充要求：利用簡(jiǎn)便算法計(jì)算其內(nèi)部收益率

　　(1)假定投資者目前以1075.92元的價(jià)格購(gòu)入

　　(2)假定投資者目前以1000元的價(jià)格購(gòu)入

　　(3)假定投資者目前以899.24元的價(jià)格購(gòu)入

　　將【例6-21】數(shù)據(jù)代入：

　　當(dāng)購(gòu)買價(jià)格為1075.92時(shí)：

　　R=[120+(1000-1075.92)/5]/[(1000+1075.92)/2]×100%=10.098%

　　當(dāng)購(gòu)買價(jià)格為1000時(shí)：

　　R=[120+(1000-1000)/5]/[(1000+1000)/2]×100%=12%

　　當(dāng)購(gòu)買價(jià)格為899.24時(shí)：

　　R=[120+(1000-899.24)/5]/[(1000+899.24)/2]×100%=14.76%

　　【例題•單選題】.債券內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算公式中不包含的因素是( )。

　　A.票面利率

　　B.債券面值

　　C.市場(chǎng)利率

　　D.債券期限

　　【答案】C

　　【解析】?jī)?nèi)部收益率是指按當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日所產(chǎn)生的預(yù)期報(bào)酬率，也就是債券投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率，是使得未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于債券購(gòu)買價(jià)格的折現(xiàn)率。因此市場(chǎng)利率不會(huì)影響內(nèi)含報(bào)酬率。

　　(5)指標(biāo)間的關(guān)系

　　當(dāng)債券價(jià)值>債券購(gòu)買價(jià)格，則債券內(nèi)部收益率>市場(chǎng)利率(投資人所期望的);

　　當(dāng)債券價(jià)值<債券購(gòu)買價(jià)格，則債券內(nèi)部收益率<市場(chǎng)利率;

　　當(dāng)債券價(jià)值=債券購(gòu)買價(jià)格，則債券內(nèi)部收益率=市場(chǎng)利率;

　　【例題•計(jì)算題】某公司在2015年1月1日平價(jià)發(fā)行新債券，每張面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。(計(jì)算過程中至少保留小數(shù)點(diǎn)后4位，計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù))

　　要求：

　　(1)2015年1月1日購(gòu)買該債券并持有債券至到期日的內(nèi)部收益率是多少??

　　(2)假定2016年1月1日的市場(chǎng)利率下降到8%，那么此時(shí)債券的價(jià)值是多少?

　　(3)假定2016年1月1日的市價(jià)為1040元，此時(shí)購(gòu)買該債券并持有債券至到期日的內(nèi)部收益率是多少?(分別采用內(nèi)插法和簡(jiǎn)便算法進(jìn)行計(jì)算)

　　【答案】

　　(1)平價(jià)購(gòu)入，內(nèi)含報(bào)酬率與票面利率相同，即為10%。

　　(2)V=100×(P/A，8%，4)+1000×(P/F，8%，4)=100×3.3121+1000×0.7350=331.21+735=1066.21(元)

　　(3)1040=100×(P/A,R,4)+1000×(P/F,R,4)

　　i=9%，100×(P/A,R,4)+1000×(P/F,R,4)=100×3.2397+1000×0.7084=1032.37

　　簡(jiǎn)便算法

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