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　　現(xiàn)金管理

　　目標現(xiàn)金余額的確定

　　(一)成本模型

　　成本模型是根據(jù)現(xiàn)金有關成本，分析預測其總成本最低時現(xiàn)金持有量的一種方法。

　　【例題·多選題】運用成本模型確定企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量時，現(xiàn)金持有量與持有成本之間的關系表現(xiàn)為( )。

　　A.現(xiàn)金持有量越小，總成本越大

　　B.現(xiàn)金持有量越大，機會成本越大

　　C.現(xiàn)金持有量越小，短缺成本越大

　　D.現(xiàn)金持有量越大，管理總成本越大

　　【答案】BC

　　【解析】現(xiàn)金持有量越大，機會成本越大，所以選項B正確;現(xiàn)金持有量越大，短缺成本越小。所以選項C正確。

　　【例7-1】某企業(yè)有四種現(xiàn)金持有方案，它們各自的持有量、管理成本、短缺成本如表7-1所示。假設現(xiàn)金的機會成本率為12%。要求確定現(xiàn)金最佳持有量。

　　表7-1 現(xiàn)金持有方案 單位：元

　　這四種方案的總成本計算結(jié)果如表7-2所示。

　　表7-2 現(xiàn)金持有成本 單位：元

　　將以上各方案的總成本加以比較可知，丙方案的總成本最低，故75000元是該企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量。

　　【例題•單選題】運用成本模型計算最佳現(xiàn)金持有量時，下列公式中，正確的是( )。

　　A.最佳現(xiàn)金持有量=min(管理成本+機會成本+轉(zhuǎn)換成本)

　　B.最佳現(xiàn)金持有量=min(管理成本+機會成本+短缺成本)

　　C.最佳現(xiàn)金持有量=min(機會成本+經(jīng)營成本+轉(zhuǎn)換成本)

　　D.最佳現(xiàn)金持有量=min(機會成本+經(jīng)營成本+短缺成本)

　　【答案】B

　　【解析】成本模型是根據(jù)現(xiàn)金有關成本，分析預測其總成本最低時現(xiàn)金持有量的一種方法。最佳現(xiàn)金持有量=min(管理成本+機會成本+短缺成本)。

　　(二)存貨模型

　　將存貨經(jīng)濟訂貨批量模型用于確定目標現(xiàn)金持有量。

　　1.假設前提:(補充)

　　(1)現(xiàn)金的支出過程比較穩(wěn)定，波動較小，而且每當現(xiàn)金余額降至零時，均通過變現(xiàn)部分證券得以補足; (不允許短缺)

　　(2)企業(yè)預算期內(nèi)現(xiàn)金需要總量可以預測;

　　(3)證券的利率或報酬率以及每次固定性交易費用可以獲悉。

　　2、決策原則

　　年平均現(xiàn)金占用額

　　【結(jié)論】最佳現(xiàn)金持有量C是機會成本線與交易成本線交叉點所對應的現(xiàn)金持有量。

　　【提示】使機會成本與交易成本相等所對應的現(xiàn)金持有量是最佳現(xiàn)金持有量。

　　3、計算公式

　　【擴展】

　　最佳交易次數(shù)N*=T/C*

　　最佳交易間隔期=預算期天數(shù)/N*

　　【例7-2】某企業(yè)每月現(xiàn)金需求總量為5200000元，每次現(xiàn)金轉(zhuǎn)換的成本為1000元，持有現(xiàn)金的月機會成本率約為10%

　　補充要求：確定該企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量。

　　【解析】則該企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量可以計算如下

　　該企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量為322490元，持有超過322490元會降低現(xiàn)金的投資收益率，低于322490元會加大企業(yè)正常現(xiàn)金支付的風險。

　　【例題•計算題】乙公司使用存貨模型確定最佳現(xiàn)金持有量。根據(jù)有關資料分析，2015年該公司全年現(xiàn)金需求量為8100萬元，每次現(xiàn)金轉(zhuǎn)換的成本為0.2萬元，持有現(xiàn)金的機會成本率為10%。

　　要求：

　　(1)計算最佳現(xiàn)金持有量。

　　(2)計算最佳現(xiàn)金持有量下的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換次數(shù)。

　　(3)計算最佳現(xiàn)金持有量下的現(xiàn)金交易成本。

　　(4)計算最佳現(xiàn)金持有量下持有現(xiàn)金的機會成本。

　　(5)計算最佳現(xiàn)金持有量下的相關總成本。

　　【解析】

　　(2)現(xiàn)金轉(zhuǎn)換次數(shù)=8100/180=45(次)

　　(3)現(xiàn)金交易成本=45×0.2=9(萬元)

　　(4)最佳現(xiàn)金持有量下持有現(xiàn)金的機會成本=180/2×10%=9(萬元)

　　(5)最佳現(xiàn)金持有量下的相關總成本=9+9=18

　　或：按照公式計算，最佳現(xiàn)金持有量下的相關總成本

　　【例題•單選題】某公司根據(jù)存貨模型確定的最佳現(xiàn)金持有量為100000元，有價證券的年利率為10%。在最佳現(xiàn)金持有量下，該公司與現(xiàn)金持有量相關的現(xiàn)金使用總成本為( )元。

　　A.5000

　　B.10000

　　C.15000

　　D.20000

　　【答案】B

　　【解析】本題的主要考核點是最佳現(xiàn)金持有量確定的存貨模式。在存貨模式下，達到最佳現(xiàn)金持有量時，機會成本等于交易成本，即與現(xiàn)金持有量相關的現(xiàn)金使用總成本應為機會成本的2倍，機會成本=C/2×K=100000/2×10%=5000(元)，所以，與現(xiàn)金持有量相關的現(xiàn)金使用總成本=2×5000=10000(元)。

　　(三)隨機模型(米勒-奧爾模型)

　　1.控制原理

　　企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗和現(xiàn)實需要，測算出一個現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的上限和下限，將現(xiàn)金量控制在上下限之內(nèi)。

　　2.三條線的確定

　　(1)下限(L)確定應考慮的因素：

　�、俣倘爆F(xiàn)金的風險程度;

　　②公司借款能力;

　�、酃救粘Ｖ苻D(zhuǎn)所需資金;

　�、茔y行要求的補償性余額。

　　(2)回歸線R的計算公式：

　　(3)最高控制線H的計算公式為：H=3R-2L

　　【例7-3】設某企業(yè)現(xiàn)金部經(jīng)理決定L值應為10000元，估計公司現(xiàn)金流量標準差為1000元，持有現(xiàn)金的年機會成本為15%，換算為i值是0.00039，b=150元。

　　補充要求：根隨機模型計算目標現(xiàn)金余額，并且分析如何控制企業(yè)的現(xiàn)金持有額。

　　【答案】

　　目標現(xiàn)金余額16607元

　　當現(xiàn)金余額達到29821元時:

　　應買進證券=29821-16607=13214元

　　當現(xiàn)金余額達到10000元時:

　　應出售證券=16607-10000=6607元。

　　3.特點

　　適用于所有企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量的測算.

　　建立在企業(yè)的現(xiàn)金未來需求總量和收支不可預測的前提下,計算出來的現(xiàn)金持有量比較保守。

　　【例題•單選題】某企業(yè)根據(jù)現(xiàn)金持有量隨機模型進行現(xiàn)金管理，已知現(xiàn)金最低持有量為15萬元，現(xiàn)金余額回歸線為80萬元，如果公司現(xiàn)有現(xiàn)金220萬元，此時應當投資于有價證券的金額是( )萬元。

　　A.65

　　B.205

　　C.140

　　D.95

　　【答案】C

　　【解析】H=3R-2L=3×80-2×15=210(萬元)，而當現(xiàn)金持有量達到220萬元時，應投資于有價證券，投資額=220-80=140(萬元)。

　　【例題•單選題】某公司持有有價證券的平均年利率為5%，公司的現(xiàn)金最低持有量為1500元，現(xiàn)金余額的回歸線為8000元。如果公司現(xiàn)有現(xiàn)金20000元，根據(jù)現(xiàn)金持有量隨機模型，此時應當投資于有價證券的金額是( )元。

　　A.0

　　B.6500

　　C.12000

　　D.18500

　　【答案】A

　　【解析】L=1500(元)，R=8000(元)，所以H=3R-2L=21000(元)>20000(元)，應當投資于有價證券的金額為0。

　　【例題•單選題】下列關于現(xiàn)金回歸線的表述中，正確的是( )。

　　A.現(xiàn)金回歸線的確定與企業(yè)可接受的最低現(xiàn)金持有量無關

　　B.有價證券利息率增加，會導致現(xiàn)金回歸線上升

　　C.有價證券的每次固定轉(zhuǎn)換成本上升，會導致現(xiàn)金回歸線上升

　　D.當現(xiàn)金的持有量高于或低于現(xiàn)金回歸線時，應立即購入或出售有價證券

　　【答案】C

　　【解析】下限L與回歸線成正相關，R與有價證券的日利息率i成負相關，R與有價證券的每次轉(zhuǎn)換成本b成正相關，所以選項A、B為錯誤表述，選項C正確;當現(xiàn)金的持有量達到上下限時，應立即購入或出售有價證券，所以選項D錯誤。

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