48

　　ABC公司2012年的稅后利潤為420萬元，所得稅稅率為25%，全年固定成本和利息費用總額共為2350萬元，其中公司今年年初發(fā)行了一種債券，發(fā)行債券數(shù)量為1萬張，債券年利息為當(dāng)年利息總額的40%，發(fā)行價格為1050元，發(fā)行費用占發(fā)行價格的2%。預(yù)計下年的財務(wù)杠桿系數(shù)為1.5。

　　要求：

　　(1)計算ABE公司2012年的利息總額。

　　(2)計算ABC公司2012年的已獲利息倍數(shù)。

　　(3)計算ABC公司下年的經(jīng)營杠桿系數(shù)。

　　(4)計算ABC公司債券籌資的資本成本率(按一般模式計算)。

　　參考解析：

　　【答案】

　　(1)計算2012年的利息總額：

　　因為：稅前利潤=420/(1-25%)=560(萬元)

　　DF1=EBIT/(EBIT-I)

　　且EBIT=稅前利潤+I

　　所以：1.5=(560+I)/560

　　即：利息I=280(萬元)

　　(2)計算2012年的已獲利息倍數(shù)

　　息稅前利潤總額=560+280=840(萬元)

　　已獲利息倍數(shù)=840/280=3

　　(3)計算下年的經(jīng)營杠桿系數(shù)

　　邊際貢獻=EBIT固定成本

　　=840+(2350-280)

　　=2910(萬元)

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)=2910/840=3.46

　　(4)計算債券籌資的資本成本率：

　　債券年利息額=280×40%=112(萬元)

　　債券籌資的資本成本率=[112×(1-25%)]/[1050×(i-2%)=8.16%

　　49

　　公司擬添置一套市場價格為6000萬元的設(shè)備，需籌集一筆資金。現(xiàn)有三個籌資方案可供選擇(假定各方案均不考慮籌資費用)：

　　(1)發(fā)行普通股。該公司普通股的β系數(shù)為2，一年期國債利率為4%，市場平均報酬率為10%。

　　(2)發(fā)行債券。該債券期限10年，票面利率8%，按面值發(fā)行。公司適用的所得稅稅率為25%。

　　(3)融資租賃。該項租賃租期6年，每年租金1400萬元.期滿租賃資產(chǎn)殘值為零。

　　附：時間價值系數(shù)表：

　　要求：

　　(1)利用資本資產(chǎn)定價模型計算普通股資本成本。

　　(2)利用非折現(xiàn)模式(即一般模式)計算債券資本成本。

　　(3)利用折現(xiàn)模式計算融資租賃資本成本。

　　(4)根據(jù)以上計算結(jié)果，為A公司選擇籌資方案。

　　參考解析：

　　【答案】

　　(1)普通股資本成本=4%+2×(10%-4%)=16%

　　(2)債券資本成本=8%×(1-25%)=6%

　　(3)6000=1400×(P/A，K，6)

　　(P/A，K，6)=6000/1400=4.2857

　　因為(P/A，10%，6)=4.3553

　　(P/A，12%，6)=4.1114

　　所以：(12%-K)/(12%-10%)=(4.1114-4.2857)/(4.1114-4.3553)

　　解得：K=10.57%

　　(4)由于債券籌資資本成本最低，所以，應(yīng)該選擇的籌資方案是發(fā)行債券籌資。

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