二、影響期權(quán)價(jià)格的基本因素

　　知識(shí)點(diǎn)：

　　(一)標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格

　　1.執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的相對(duì)差額對(duì)內(nèi)涵價(jià)值的影響

　　(1)就看漲期權(quán)而言，市場(chǎng)價(jià)格較執(zhí)行價(jià)格高時(shí)，期權(quán)具有內(nèi)涵價(jià)值，高出越多，內(nèi)涵價(jià)值越大;當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格等于或低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，內(nèi)涵價(jià)值為0.

　　(2)就看跌期權(quán)而言，市場(chǎng)價(jià)格較執(zhí)行價(jià)格低時(shí)，期權(quán)具有內(nèi)涵價(jià)值，低得越多，內(nèi)涵價(jià)值越大;當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格等于或高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，內(nèi)涵價(jià)值為0.

　　2.當(dāng)期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，執(zhí)行價(jià)格與看漲期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，與看跌期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系。

　　3.對(duì)于實(shí)值期權(quán)，標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格與看漲期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系，與看跌期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

　　4.因?yàn)樘撝岛推街灯跈?quán)的內(nèi)涵價(jià)值總為0，所以當(dāng)期權(quán)處于虛值或平值狀態(tài)時(shí)，標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格的上漲或下跌及執(zhí)行價(jià)格的高低不會(huì)使內(nèi)涵價(jià)值發(fā)生變化。

　　5.執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格的相對(duì)差額越大，則時(shí)間價(jià)值就越小;反之，相對(duì)差額越小，則時(shí)間價(jià)值越大。當(dāng)期權(quán)處于深度實(shí)值或深度虛值狀態(tài)時(shí)，其時(shí)間價(jià)值將趨于0，特別是處于深度實(shí)值狀態(tài)的歐式看漲和看跌期權(quán)，時(shí)間價(jià)值還可能小于0;當(dāng)期權(quán)正好處于平值狀態(tài)時(shí)，其時(shí)間價(jià)值達(dá)到最大。

　　(二)標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率

　　1.標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)率是指標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)程度，它是期權(quán)定價(jià)模型中的重要變量。

　　2.在其他因素不變的條件下，預(yù)期標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率越高，期權(quán)的價(jià)格也應(yīng)該越高。

　　3.在期權(quán)定價(jià)中標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)率可用歷史數(shù)據(jù)估計(jì)，也可通過(guò)期權(quán)價(jià)格推出，前者被稱為歷史波動(dòng)率，后者被稱為隱含波動(dòng)率。如果歷史波動(dòng)率大于隱含波動(dòng)率，即標(biāo)的資產(chǎn)實(shí)際波動(dòng)率大于通過(guò)期權(quán)價(jià)格計(jì)算的波動(dòng)率，意味著標(biāo)的資產(chǎn)未來(lái)有加大波動(dòng)的可能;反之，如果歷史波動(dòng)率小于隱含波動(dòng)率，即標(biāo)的資產(chǎn)實(shí)際波動(dòng)率小于通過(guò)期權(quán)價(jià)格計(jì)算的波動(dòng)率，則意味著標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)率有減小的可能。

　　(三)期權(quán)合約的有效期

　　1.期權(quán)合約的有效期是指距期權(quán)合約到期日剩余的時(shí)間。

　　2.在其他因素不變的情況下，期權(quán)有效期越長(zhǎng)，美式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價(jià)值都會(huì)增加。即，在其他條件相同的情況下，距最后交易日長(zhǎng)的美式期權(quán)價(jià)值不應(yīng)該低于距最后交易日短的期權(quán)的價(jià)值。

　　3.但是，隨著有效期的增加，歐式期權(quán)的價(jià)值并不必然增加。即，剩余期限長(zhǎng)的歐式期權(quán)的時(shí)間價(jià)值和權(quán)利金可能低于剩余期限短的歐式期權(quán)的時(shí)間價(jià)值和權(quán)利金。

　　4.在其他條件相同的情況下，剩余期限相同的美式期權(quán)的價(jià)值不應(yīng)該低于歐式期權(quán)的價(jià)值。

　　(四)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

　　1.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平會(huì)影響期權(quán)的時(shí)間價(jià)值，也可能會(huì)影響期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值。

　　2.當(dāng)利率提高時(shí)，期權(quán)買方收到的未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值將減少，從而使期權(quán)的時(shí)間價(jià)值降低;反之，當(dāng)利率下降時(shí)，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值會(huì)增加。但是，利率水平對(duì)期權(quán)時(shí)間價(jià)值的整體影響是十分有限的。

　　3.此外，利率的提高或降低會(huì)影響標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格，如果提高利率使標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格降低，如在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)期，政府提高利率以抑制經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱增長(zhǎng)，將導(dǎo)致股票價(jià)格下跌，股票看漲期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值降低，股票看跌期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值提高，此種情況下，看漲期權(quán)的價(jià)值必然降低，而看跌期權(quán)的價(jià)值有可能會(huì)提高。但是，如果在經(jīng)濟(jì)正常增長(zhǎng)時(shí)期，當(dāng)利率增加時(shí)，股票的預(yù)期增長(zhǎng)率也傾向于增加，此種情況下得出的結(jié)論與前述結(jié)論可能相反。

　　例題：

　　【單選題】一般而言，期權(quán)合約標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)率越大，則(　　)。

　　A.期權(quán)的價(jià)格越低

　　B.看漲期權(quán)的價(jià)格越高，看跌期權(quán)的價(jià)格越低

　　C.期權(quán)的價(jià)格越高

　　D.看漲期權(quán)的價(jià)格越低，看跌期權(quán)的價(jià)格越高

　　【答案】C

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