第七章　債券回購(gòu)交易

第一節(jié)　債券質(zhì)押式回購(gòu)交易

　　一、債券質(zhì)押式回購(gòu)交易的概念

　　債券質(zhì)押式回購(gòu)交易，是指正回購(gòu)方(賣出回購(gòu)方、資金融入方)在將債券出質(zhì)給逆回購(gòu)方(買入返售方、資金融出方)融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一指定日期，由正回購(gòu)方按約定回購(gòu)利率計(jì)算的資金額向逆回購(gòu)方返還資金，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)債券的融資行為。

　　債券質(zhì)押式回購(gòu)是參與者進(jìn)行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的短期資金融通業(yè)務(wù)。其實(shí)質(zhì)內(nèi)容是：債券的持有方(正回購(gòu)方、賣出回購(gòu)方、資金融入方)以持有的債券作抵押，獲得一定期限內(nèi)的資金使用權(quán)，期滿后則須歸還借貸的資金，并按約定支付一定的利息;而資金的貸出方(逆回購(gòu)方、買入返售方、資金融出方)則暫時(shí)放棄相應(yīng)資金的使用權(quán)，從而獲得資金融入方的債券抵押權(quán)，并于回購(gòu)期滿時(shí)歸還對(duì)方抵押的債券，收回融出資金并獲得一定利息。

　　一筆債券質(zhì)押式回購(gòu)交易涉及兩個(gè)交易主體、二次交易契約行為

　　債券質(zhì)押式回購(gòu)交易實(shí)質(zhì)是一種短期抵押融資行為，即是一種以債券為抵押品拆借資金的信用行為，是證券市場(chǎng)的一種重要的融資方式。

　　自1997年6月起，全國(guó)統(tǒng)一同業(yè)拆借中心開(kāi)辦國(guó)債、政策性金融債和中央銀行融資券回購(gòu)業(yè)務(wù);商業(yè)銀行間的債券回購(gòu)業(yè)務(wù)必須通過(guò)全國(guó)統(tǒng)一同業(yè)拆借市場(chǎng)進(jìn)行，不得在場(chǎng)外進(jìn)行。

　　2002年12月30日和2003年1月3日上海、深圳證券交易所分別推出了企業(yè)債券回購(gòu)交易。

　　目前滬、深證券交易所的證券回購(gòu)券種主要是國(guó)債和企業(yè)債。

　　全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心的證券回購(gòu)券種主要是國(guó)債、融資券和特種金融債券。

　　二、證券交易所債券質(zhì)押式回購(gòu)交易的基本規(guī)則

　　(一)證券交易所質(zhì)押式回購(gòu)交易的條件

　　1、用于證券回購(gòu)的券種必須信譽(yù)高、流動(dòng)性好。滬、深證券交易所債券回購(gòu)交易的抵押券主要是在交易所上市的國(guó)債和信用等級(jí)在AAA以上的企業(yè)債券。將回購(gòu)的券種局限于國(guó)債和一部分債券是由這些債券本身的特點(diǎn)所決定的。

　　2、在回購(gòu)交易過(guò)程中，以券融資方應(yīng)確保在回購(gòu)成立至購(gòu)回日期間，其在登記結(jié)算機(jī)構(gòu)保留存放的回購(gòu)抵押的債券量應(yīng)大于融入資金量，否則將按賣空國(guó)債的規(guī)定予以處罰。

　　3、債券回購(gòu)交易過(guò)程中的以資融券方，在初始交易前必須將足夠的資金存入所委托的證券營(yíng)業(yè)部的證券交易結(jié)算資金賬戶。在回購(gòu)期內(nèi)不得動(dòng)用抵押債券。

　　除上述條件外，有關(guān)部門及交易所還對(duì)回購(gòu)交易的禁止行為進(jìn)行了具體規(guī)定。這些規(guī)定主要有：

　�、沤�止任何金融機(jī)構(gòu)挪用個(gè)人或機(jī)械委托其保管的債券進(jìn)行回購(gòu)交易或作其他用途。

　　⑵禁止任何金融機(jī)構(gòu)以租券、借券等方式從事證券回購(gòu)交易(按規(guī)定用以回購(gòu)交易的債券應(yīng)是屬于自己的債券)。

　�、墙�止將回購(gòu)資金用于固定資產(chǎn)投資、期貨市場(chǎng)投資和股本投資。這是由回購(gòu)期限、回購(gòu)資金屬性所決定的。從回購(gòu)期限來(lái)看，一般期限較短，最長(zhǎng)不超過(guò)1年;從回購(gòu)資金屬性來(lái)年，主要是為解決短期流動(dòng)需要。短期資金的長(zhǎng)期使用必然會(huì)帶來(lái)信用混亂。

　　(二)證券交易所質(zhì)押式回購(gòu)交易的申報(bào)程序

　　《上海證券交易所債券交易實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，債券質(zhì)押式回購(gòu)交易實(shí)行國(guó)債回購(gòu)交易按證券賬戶進(jìn)行申報(bào)，企業(yè)債回購(gòu)交易按席位進(jìn)行申報(bào)。

　　債券質(zhì)押式回購(gòu)交易實(shí)行質(zhì)押庫(kù)制度，融資方應(yīng)在回購(gòu)申報(bào)前，通過(guò)交易所交易系統(tǒng)申報(bào)提交相應(yīng)的債券作質(zhì)押。用于質(zhì)押的債券，按照證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的相關(guān)規(guī)定，轉(zhuǎn)移至專用的質(zhì)押賬戶。

　　當(dāng)日購(gòu)買的債券，當(dāng)日可用于質(zhì)押券申報(bào)，并可進(jìn)行相應(yīng)的債券回購(gòu)交易業(yè)務(wù)。質(zhì)押券對(duì)應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)量有剩余的，可以通過(guò)交易所交易系統(tǒng)，將相應(yīng)的質(zhì)押券申報(bào)轉(zhuǎn)回原證券賬戶。

　　當(dāng)日申報(bào)轉(zhuǎn)回的債券，當(dāng)日可以賣出。

　　(三)證券交易所質(zhì)押式回購(gòu)的申報(bào)要求

　　1、報(bào)價(jià)方式。以年收益率作為回購(gòu)交易的報(bào)價(jià)方式

　　2、申報(bào)要求。債券回購(gòu)交易雙方在報(bào)價(jià)時(shí)，直接輸入資金年收益率的數(shù)值，可省略百分號(hào)(%)。滬、深證券交易所對(duì)申報(bào)單位、最小報(bào)價(jià)變動(dòng)單位及申報(bào)數(shù)量的規(guī)定有所不同。

　　《上海證券交易所債券交易實(shí)施細(xì)則》(2006年5月8日起實(shí)施)規(guī)定，債券回購(gòu)交易集中競(jìng)價(jià)時(shí)，其申報(bào)應(yīng)當(dāng)符合下列要求：

　　⑴申報(bào)單位為手，1000元標(biāo)準(zhǔn)券為1手;

　　⑵計(jì)價(jià)單位為每百元資金到期年收益;

　�、巧陥�(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.005元或其整數(shù)倍;

　　⑷申報(bào)數(shù)量為100手或其整數(shù)倍，單筆申報(bào)最大數(shù)量應(yīng)當(dāng)不超過(guò)1萬(wàn)元;

　�、缮陥�(bào)價(jià)格限制按照交易規(guī)則的規(guī)定執(zhí)行。

　　深圳證券交易所規(guī)定，深圳證券交易所債券回購(gòu)交易的最小報(bào)價(jià)變動(dòng)為0.01或其整數(shù)倍。深圳證券交易所債券回購(gòu)的交易單位為合計(jì)面額1000元(即1手)及其整數(shù)倍。

　　(四)證券交易所質(zhì)押式回購(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)品種

　　1.標(biāo)準(zhǔn)券、標(biāo)準(zhǔn)品種的概念。

　　所謂標(biāo)準(zhǔn)券是指在債券回購(gòu)交易中，由證券交易所或同業(yè)拆借中心根據(jù)債券回購(gòu)融資方證券賬戶的債券存量，按照不同的券種，根據(jù)各自的折合比率計(jì)算的、用于回購(gòu)抵押的標(biāo)準(zhǔn)化債券。

　　標(biāo)準(zhǔn)券是一種虛擬的回購(gòu)綜合債券，是由各種債券根據(jù)一定的折算率折合相加而成。or標(biāo)準(zhǔn)券是由不同債券品種按相應(yīng)折算率折算形成的，用以確定可利用回購(gòu)交易進(jìn)行融資的額度。

　　滬、深證券交易所分別于1994年9月、1995年7月取消原按券種、回購(gòu)期限分設(shè)回購(gòu)品種的方法，設(shè)立不分券種、只分回購(gòu)期限、統(tǒng)一按面值計(jì)算持券量的標(biāo)準(zhǔn)化國(guó)債回購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)品種。

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