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　　第十三章 股票投資組合管理

　　第四節(jié) 積極型股票投資策略

　　一、以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略

　　以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略是在否定弱式效率市場的前提下，以歷史交易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，預(yù)測單只股票或市場總體未來變化趨勢的一種投資策略。

　　(一)道氏理論

　　道氏理論的主要觀點：

　　1.市場價格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為

　　2.市場波動具有三種趨勢

　　主要趨勢、次要趨勢和短暫趨勢。

　　3.交易量在確定趨勢中的作用

　　4.收盤價是最重要的價格

　　一般一天有幾個比較重要的價格：開盤價、收盤價、全天最高價、全天最低價。

　　(二)超買超賣型指標(biāo)

　　1、簡單過濾器規(guī)則

　　簡單過濾器規(guī)則是以某一時點的股價作為參考基準(zhǔn)，預(yù)先設(shè)定一個股價上漲或下跌的百分比作為買入和賣出股票的標(biāo)準(zhǔn)。

　　另外，在投資領(lǐng)域廣泛應(yīng)用的“止損定律”與簡單過濾器規(guī)則具有相同的理論基礎(chǔ)，即股價下跌10%或者某一個預(yù)先設(shè)定的百分比就賣出所持股票，從而達到將損失控制在一定范圍之內(nèi)的目的。

　　2、移動平均線MA

　　信號

　　BIAS

　　(三)價量關(guān)系指標(biāo)

　　一般買賣雙方對價格的認同程度通過成交量的大小得到確認，認同程度大，成交量大;認同程度小，成交量小。雙方的這種市場行為反映在價、量上就往往呈現(xiàn)出這樣的一種趨勢：價升量增、價跌量減。

　　通常認為，交易量和價格都上升是投資者對某只股票感興趣而且這一興趣將持續(xù)下去的信號。反之，價格上升而交易量下降則是股票價格隨后將下跌的信號。由此，人們總結(jié)出逆時針曲線理論的八大循環(huán)，即價穩(wěn)量增、價量齊升、價漲量穩(wěn)、價漲量縮、價穩(wěn)量縮、價跌量縮、價格快速下跌而量小以及價穩(wěn)量增。葛蘭碧在對成交量和股價趨勢關(guān)系研究之后，總結(jié)出九大法則，被稱為葛蘭碧九大法則。

　　二、以基本分析為基礎(chǔ)的投資策略

　　基本分析是在否定半強式效率市場前提下，以公司基本面狀況為基礎(chǔ)進行分析。

　　(一)低市盈率(P/E比率)

　　選擇雙低股票作為自己的目標(biāo)投資對象是目前機構(gòu)投資者普遍運用的投資策略。

　　所謂雙低就是低市盈率、低市凈率(P/B)。

　　(二)股利貼現(xiàn)模型(DDM)

　　股利貼現(xiàn)模型就是將未來各期支付的股利通過選取一定的貼現(xiàn)率折合為現(xiàn)值的方法，考察即期資產(chǎn)價格與預(yù)期未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)后的現(xiàn)值之間的差異，即凈現(xiàn)值(NPV)，據(jù)此判斷股票是否被錯誤定價。

　　如果凈現(xiàn)值大于 0，即股票價值被低估，應(yīng)買入;如果凈現(xiàn)值小于 0，即股票價格被高估，就賣出。按照對未來股利支付的不同假定， DDM可演化為固定增長模型、三階段 DDM 或隨機 DDM等具體表現(xiàn)形式。

　　現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(DCF)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(DCF，discounted cash flow)認為，公司的價值等于公司未來自由現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。

　　三、市場異常策略

　　1、小公司效應(yīng)

　　2、低市盈率效應(yīng)

　　低市盈率效應(yīng)是指由低市盈率股票組成的投資組合的表現(xiàn)要優(yōu)于由高市盈率股票組成的投資組合的表現(xiàn)。

　　3、日歷效應(yīng)

　　人們在長期的投資實踐中發(fā)現(xiàn)，在每一年的某個月份或每個星期的某一天，市場走勢往往表現(xiàn)出一些特定的規(guī)律。

　　4、遵循內(nèi)部人的交易活動

　　四、各投資策略的比較及主流變化

　　技術(shù)分析策略與基本分析策略的區(qū)別在于：(重點)

　　1、對市場有效性的判定不同

　　技術(shù)分析策略以否定弱式有效市場為前提，

　　基本分析策略以否定半強勢有效市場為前提。

　　2、分析基礎(chǔ)不同

　　技術(shù)分析策略以歷史交易數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)，認為市場上的一切行為都反映在價格的變動中。

　　基本分析策略以宏觀經(jīng)濟、行業(yè)和公司的基本經(jīng)濟數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)，通過對公司業(yè)績的判斷確定其投資價值。

　　3、使用的分析工具不同

　　技術(shù)分析策略以歷史交易數(shù)據(jù)的統(tǒng)計結(jié)果為基礎(chǔ)，通過曲線圖的方式描述價格運動的規(guī)律。

　　基本分析策略以宏觀經(jīng)濟、行業(yè)和公司的基本經(jīng)濟數(shù)據(jù)和公司財務(wù)指標(biāo)等數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進行綜合分析。

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