2012注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》知識(shí)點(diǎn)總結(jié)：第9章(1)

　　【知識(shí)點(diǎn)5】影響期權(quán)價(jià)值的因素

　　【注意】在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中，金融資產(chǎn)的價(jià)格等于其價(jià)值，否則就會(huì)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。套利活動(dòng)反過(guò)來(lái)會(huì)促使價(jià)格與價(jià)值趨于一致，這稱為“資產(chǎn)定價(jià)的無(wú)套利原理”。所以，有時(shí)對(duì)金融資產(chǎn)的價(jià)格和價(jià)值不作區(qū)分。

　　一個(gè)變量增加(其他變量不變)對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響

　　【注】到期期限長(zhǎng)的歐式期權(quán)其價(jià)格不一定高。比如某公司到期期限為3個(gè)月和1年的兩種看歐式漲期權(quán)期權(quán)。如果企業(yè)宣布6個(gè)月后支付大額現(xiàn)金股利(支付股利股價(jià)會(huì)下跌)，則會(huì)對(duì)1年期的期權(quán)產(chǎn)生較大的不利影響。極端情形公司6個(gè)月后清算，則3個(gè)月期限的看漲期權(quán)有價(jià)值，而1年期的期權(quán)價(jià)值為0.

　　【看漲期權(quán)價(jià)值的邊界范圍】

 

　　【思考】

　　1.股票價(jià)格為0，為什么期權(quán)的價(jià)值也為0?

　　2.為什么ABD為期權(quán)的最低價(jià)值線?

　　期權(quán)價(jià)值的下限為其內(nèi)在價(jià)值，只要期權(quán)沒(méi)有到期，期權(quán)的價(jià)格就會(huì)高于其內(nèi)在價(jià)值。

　　3.為什么AE是期權(quán)價(jià)值的上限?

　　期權(quán)價(jià)值的上限為其股價(jià)。

　　看漲期權(quán)到日期價(jià)值=MAX(市場(chǎng)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格，0)。執(zhí)行價(jià)格為0，到期日價(jià)值最大，為市場(chǎng)價(jià)格。期權(quán)價(jià)值上限為市場(chǎng)價(jià)格，但不會(huì)等于市場(chǎng)價(jià)格。因?yàn)閳?zhí)行價(jià)格不可能為0.

　　4.為什么當(dāng)股價(jià)足夠高時(shí)，期權(quán)價(jià)值線與最低價(jià)值線的上升部分平行?

　　在這種情況下，期權(quán)的執(zhí)行幾乎是肯定的，而且股票價(jià)值升高，期權(quán)的價(jià)值也會(huì)等值同步增加。

　　【例·單選題】下列關(guān)于美式看漲期權(quán)的說(shuō)法，不正確的是(　)。

　　A.當(dāng)股價(jià)足夠高時(shí)期權(quán)價(jià)值可能會(huì)等于股票價(jià)格

　　B.當(dāng)股價(jià)為0時(shí)，期權(quán)的價(jià)值也為0

　　C.只要期權(quán)沒(méi)有到期，期權(quán)的價(jià)格就會(huì)高于其內(nèi)在價(jià)值

　　D.期權(quán)價(jià)值的下限為其內(nèi)在價(jià)值

　　『正確答案』A

　　【例·多選題】在其他因素不變的情況下，當(dāng)下列變量中(　)增加時(shí)，看漲期權(quán)價(jià)值會(huì)增加。

　　A.股票市價(jià)

　　B.執(zhí)行價(jià)格

　　C.股價(jià)波動(dòng)率

　　D.紅利

　　『正確答案』AC

　　『答案解析』如果看漲期權(quán)在將來(lái)某一時(shí)間執(zhí)行，其收入為股票市價(jià)與執(zhí)行價(jià)格的差額。如果其他因素不變，股票市價(jià)上升，看漲期權(quán)的價(jià)值也上升;執(zhí)行價(jià)格上升，看漲期權(quán)價(jià)值下降。因此，選項(xiàng)A正確，選項(xiàng)B錯(cuò)誤。對(duì)于看漲期權(quán)持有者來(lái)說(shuō)，股價(jià)上升可以獲利，股價(jià)下降時(shí)最大損失以期權(quán)費(fèi)為限，兩者不會(huì)抵消，因此，股價(jià)的波動(dòng)率增加會(huì)使看漲期權(quán)的價(jià)值增加，選項(xiàng)C正確。在除息日之后，紅利的發(fā)放引起股票價(jià)格降低，看漲期權(quán)價(jià)格降低，因此，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　【例·多選題】(2007年改編)假設(shè)影響期權(quán)價(jià)值的其他因素不變，下列說(shuō)法中正確的是(　)。

　　A.股票價(jià)格上升時(shí)以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看跌期權(quán)價(jià)值下降

　　B.股票價(jià)格上升時(shí)以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看跌期權(quán)價(jià)值上升

　　C.股票價(jià)格下降時(shí)以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)價(jià)值上升

　　D.股票價(jià)格下降時(shí)以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)價(jià)值下降

　　『正確答案』AC

　　『答案解析』假設(shè)影響期權(quán)價(jià)值的其他因素不變，則股票價(jià)格與看跌期權(quán)(包括歐式和美式)的價(jià)值反向變化。

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