2010注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》沖刺實(shí)驗(yàn)?zāi)�擬試題(4)

　　3.

　　【正確答案】：(1)可比企業(yè)1無(wú)負(fù)債資本成本=11.8%×5/7+6%×2/7=10.14%

　　可比企業(yè)2無(wú)負(fù)債資本成本=12%×2/3+8%×1/3=10.67%

　　新項(xiàng)目的無(wú)負(fù)債資本成本=(10.14%+10.67%)/2=10.41%

　　新項(xiàng)目的權(quán)益資本成本=10.41%+1/2×(10.41%-5%)=13.12%

　　新項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本=13.12%×2/3+5%×(1-25%)×1/3=10%

　　(2)不考慮期權(quán)的第一期項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=120×(P/A，10%，10)-1000=-262.65(萬(wàn)元)

　　(3)不考慮期權(quán)的第二期項(xiàng)目在2010年1月1日的凈現(xiàn)值

　　=300×(P/A，10%，8)-1500

　　=300×5.3349-1500

　　=100.47(萬(wàn)元)

　　不考慮期權(quán)的第二期項(xiàng)目在2007年1月1日的凈現(xiàn)值

　　=300×5.3349×(P/F，10%，3)-1500×(P/F，4%，3)

　　=1202.43-1333.5=-131.07(萬(wàn)元)

　　(4)這是一項(xiàng)到期時(shí)間為3年的看漲期權(quán)，如果標(biāo)的資產(chǎn)在2010年1月1日的價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，則會(huì)選擇執(zhí)行期權(quán)。標(biāo)的資產(chǎn)在2010年1月1日的價(jià)格=300×5.3349=1600.47(萬(wàn)元)，標(biāo)的資產(chǎn)在2010年1月1日的執(zhí)行價(jià)格=投資額=1500(萬(wàn)元)，由于1600.47大于1500，因此，會(huì)選擇執(zhí)行該期權(quán)。

　　(5)S0=300×5.3349×(P/F，10%，3)=1202.43(萬(wàn)元)

　　PV(X)=1500×(P/F，4%，3)=1333.5(萬(wàn)元)

　　d1=ln(1202.43/1333.5)/(0.20× 3開(kāi)方)+(0.20× 3開(kāi)方)/2

　　=-0.1035/0.3464+0.1732=-0.1256

　　d2=-0.1256-0.3464=-0.472

　　N(d1)=1-N(0.1256)

　　=1-[0.5478+(0.5517-0.5478)/(0.13-0.12)×(0.1256-0.12)]

　　=0.45

　　N(d2)=1-N(0.472)

　　=1-[0.6808+(0.6844-0.6808)/(0.48-0.47)×(0.472-0.47)]

　　=0.32

　　C=1202.43×0.45-1333.5×0.32=541.09-426.72=114.37(萬(wàn)元)

　　考慮期權(quán)的第一期項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=114.37-262.65=-148.28(萬(wàn)元)，因此，投資第一期項(xiàng)目是不利的。

　　Solution (All the fingers in ten thousands)

　　(1) Cost of capital without liability of comparable Company 1=11.8%×5/7+6%×2/7=10.14%

　　Cost of capital without liability of comparable Company 2=12%×2/3+8%×1/3=10.67%

　　Cost of capital without liability of new the project=10.41%+1/2×(10.41-5%)=13.12%

　　WACC of the new project=13.12%×2/3+5%×(1-25%)×1/3=10%

　　(2) No considering of options, the Net PV of the first project=120×(P/A,10%,10)-1000=-262.65

　　(2) No considering of options, the Net PV of the second project in Jan.1st, 2010

　　=300×(P/A,10%,8)-1500

　　=300×5.3349-1500

　　=100.47

　　No considering of options, the Net PV of the second project in Jan.1st, 2007

　　=300×5.3349×(P/F,10%,3)-1500×(P/F,4%,3)

　　=1202.43-1333.5

　　=-131.07