2011注冊會計師《財務成本管理》課后習題(7)

　　11.

　　【答案】ABD

　　【解析】在保持去年經(jīng)營效率和財務政策不變，并且在不增發(fā)新股的情況下，本年的實際銷售增長率等于本年的可持續(xù)增長率，也等于上年的可持續(xù)增長率。在不增發(fā)新股的情況下，上年的股東權益增長率等于上年的可持續(xù)增長率。同時，在穩(wěn)定狀態(tài)下，本年的銷售增長率等于本年的實體現(xiàn)金流量增長率，也等于本年的股權現(xiàn)金流量增長率。在可持續(xù)增長的前提下，本年的凈資產(chǎn)收益率等于上年的凈資產(chǎn)收益率，但上年的凈資產(chǎn)收益率并不等于上年的股東權益增長率。

　　12.

　　【答案】AD

　　【解析】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型有三個參數(shù)：現(xiàn)金流量、資本成本和時間序列。所以，選項B不正確。股權現(xiàn)金流量只能用股權資本成本來折現(xiàn)，實體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實體的加權平均資本成本來折現(xiàn)。所以，選項C不正確。

　　13.

　　【答案】BCD

　　【解析】股權價值=實體價值-凈債務價值，所以，選項A不正確。

　　14.

　　【答案】BD

　　【解析】判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志是兩個：(1)具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率;(2)具有穩(wěn)定的凈資本回報率，它與資本成本接近。

　　15.

　　【答案】AD

　　【解析】如果目標企業(yè)的β值為1，則評估價值正確反映了對未來的預期。如果企業(yè)的β值顯著大于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值被夸大，經(jīng)濟衰退時評估價值被縮小。如果β值明顯小于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值偏低，經(jīng)濟衰退時評估價值偏高。如果是一個周期性的企業(yè)，則企業(yè)價值可能被歪曲。

　　16.

　　【答案】BCD

　　【解析】驅(qū)動市凈率的因素有權益報酬率、股利支付率、增長率和風險。

　　17.

　　【答案】AB

　　【解析】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則;實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和。穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般等于銷售收入增長率，也等于股權現(xiàn)金流量增長率。

　　18.

　　【答案】AD

　　【解析】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則，也就是任何資產(chǎn)(包括企業(yè)或股權)的價值是其產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

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