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　　1.某公司2012年稅前經(jīng)營利潤為5220萬元，所得稅稅率為25%，折舊與攤銷500萬元，經(jīng)營流動資產(chǎn)增加1500萬元，經(jīng)營流動負債增加450萬元，經(jīng)營長期資產(chǎn)增加2400萬元，經(jīng)營長期負債增加600萬元，利息費用120萬元。該公司按照固定的負債比例60%為投資籌集資本，則股權現(xiàn)金流量為(　)萬元。

　　A、2885

　　B、2685

　　C、2775

　　D、2115

　　【正確答案】B

　　【答案解析】本題考核現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。本年凈投資=凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=經(jīng)營營運資本增加+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加=(經(jīng)營流動資產(chǎn)增加-經(jīng)營流動負債增加)+(經(jīng)營長期資產(chǎn)增加-經(jīng)營長期負債增加)=(1500-450)+(2400-600)=2850(萬元);股權現(xiàn)金流量=凈利潤-(1-負債比例)×本年凈投資=(稅前經(jīng)營利潤-利息費用)×(1-所得稅稅率)-(1-負債比例)×本年凈投資=(5220-120)×(1-25%)-(1-60%)×2850=2685(萬元)。

　　2.某公司預計第一年每股股權現(xiàn)金流量為3元，第2～5年股權現(xiàn)金流量不變，第6年開始股權現(xiàn)金流量增長率穩(wěn)定為5%，股權資本成本一直保持10%不變，計算該公司在目前的股權價值，如果目前的每股市價為55元，則該企業(yè)股價(　)。

　　A、被高估了

　　B、被低估了

　　C、準確反映了股權價值

　　D、以上都有可能

　　【正確答案】A

　　【答案解析】本題考核股權現(xiàn)金流量模型的應用。每股股權價值=3×(P/A，10%，5)+3×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，5)=3×3.7908+3×(1+5%)/(10%-5%)×0.6209=50.49(元/股)。計算出的每股股權價值低于目前每股股價，因此企業(yè)股價被高估了。

　　3.甲公司20×1年年初流動資產(chǎn)總額為1000萬元(其中有20%屬于金融性流動資產(chǎn))，年末金融性流動資產(chǎn)為400萬元，占流動資產(chǎn)總額的25%;年初經(jīng)營性流動負債為500萬元，20×1年的增長率為20%;經(jīng)營性長期資產(chǎn)原值增加600萬元，資產(chǎn)負債表中折舊與攤銷余額年初為100萬元，年末為120萬元;經(jīng)營性長期負債增加50萬元。凈利潤為400萬元，平均所得稅稅率為20%，利息費用為30萬元。20×1年分配股利80萬元，發(fā)行新股100萬股，每股發(fā)行價為5元。20×1年金融負債增加300萬元。則下列說法中正確的有(　)。

　　A、20×1年的經(jīng)營營運資本增加為300萬元

　　B、20×1年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資為830萬元

　　C、20×1年的股權現(xiàn)金流量為-420萬元

　　D、20×1年的金融資產(chǎn)增加為290萬元

　　【正確答案】ABCD

　　【答案解析】本題考核股權現(xiàn)金流量模型的應用�！鹘�(jīng)營流動資產(chǎn)=400/25%×75%-800=400(萬元)

　　△經(jīng)營流動負債=500×20%=100(萬元)

　　△經(jīng)營營運資本=400-100=300(萬元)

　　△經(jīng)營長期資產(chǎn)=600-20=580(萬元)

　　△凈經(jīng)營長期資產(chǎn)=580-50=530(萬元)

　　股權現(xiàn)金流量=80-500=-420(萬元)

　　實體現(xiàn)金流量=400+24-830=-406(萬元)

　　債務現(xiàn)金流量=-406+420=14(萬元)

　　14=24-(300-△金融資產(chǎn))

　　△金融資產(chǎn)=290(萬元)

　　4.關于公司資本成本的理解，下列說法正確的有(　)。

　　A.資本成本是公司取得資本使用權的代價

　　B.資本成本是公司投資人要求的必要報酬率

　　C.不同資本來源的資本成本不同

　　D.不同公司的籌資成本不同

　　【正確答案】ABCD

　　【答案解析】本題考核資本成本概述。理解公司資本成本，需要注意以下問題：1.資本成本是公司取得資本使用權的代價;2.資本成本是公司投資人要求的必要報酬率;3.不同資本來源的資本成本不同;4.不同公司的籌資成本不同。

　　5.某公司2010年稅前經(jīng)營利潤為3480萬元，所得稅稅率為25%，折舊與攤銷250萬元，經(jīng)營流動資產(chǎn)增加1000萬元，經(jīng)營流動負債增加300萬元，經(jīng)營長期資產(chǎn)增加1600萬元，經(jīng)營長期債務增加400萬元，利息費用80萬元。該公司按照固定的負債比例60%為投資籌集資本，則股權現(xiàn)金流量為(　)萬元。

　　A、1410

　　B、1790

　　C、1620

　　D、1260

　　【正確答案】B

　　【答案解析】本題考核股權現(xiàn)金流量模型的應用。本年凈投資=凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=經(jīng)營營運資本增加+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加=(經(jīng)營流動資產(chǎn)增加-經(jīng)營流動負債增加)+(經(jīng)營長期資產(chǎn)增加-經(jīng)營長期債務增加)=(1000-300)+(1600-400)=1900(萬元);股權現(xiàn)金流量=凈利潤-(1-負債比例)×本年凈投資=(稅前經(jīng)營利潤-利息費用)×(1-所得稅稅率)-(1-負債比例)×本年凈投資=(3480-80)×(1-25%)-(1-60%)×1900=1790(萬元)。

　　6.某公司目前處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，2011年實現(xiàn)凈利潤5000萬元，預計該公司的銷售增長率為4%。為維持每年4%的增長率，2011年股權資本凈投資為1500萬元，該公司的股權資本成本為9%，加權平均資本成本為8%。則該公司2011年末股權價值為(　)萬元。

　　A、72800

　　B、91000

　　C、87500

　　D、70000

　　【正確答案】A

　　【答案解析】本題考核股權現(xiàn)金流量模型的應用。2011年股權現(xiàn)金流量=5000-1500=3500(萬元)，股權價值=3500×(1+4%)/(9%-4%)=72800(萬元)。

　　7.永續(xù)增長模型的使用條件有(　)。

　　A、企業(yè)有永續(xù)的增長率

　　B、企業(yè)有永續(xù)的資本回報率

　　C、存在一個支配企業(yè)市場價值的關鍵變量

　　D、有比較類似的企業(yè)

　　【正確答案】AB

　　【答案解析】本題考核股權現(xiàn)金流量模型的應用。永續(xù)增長模型的使用條件：企業(yè)必須處于永續(xù)狀態(tài)。所謂永續(xù)狀態(tài)是指企業(yè)有永續(xù)的增長率和投資資本回報率。

　　8.某公司今年稅前經(jīng)營利潤為2000萬元，所得稅率為30%，經(jīng)營營運資本增加350萬元，經(jīng)營長期資產(chǎn)增加800萬元，經(jīng)營長期負債增加200萬元，利息費用60萬元。該公司按照固定的負債率60%為投資籌集資本，則今年股權現(xiàn)金流量為(　)萬元。

　　A、986

　　B、978

　　C、950

　　D、648

　　【正確答案】B

　　【答案解析】本題考核股權現(xiàn)金流量模型的應用。凈投資=凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=經(jīng)營營運資本增加+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加=350+經(jīng)營長期資產(chǎn)增加-經(jīng)營長期負債增加=350+800-200=950(萬元);根據(jù)“按照固定的負債率為投資籌集資本”可知：股權現(xiàn)金流量=稅后利潤-(1-負債率)×凈投資=(稅前經(jīng)營利潤-利息費用)×(1-所得稅率)-(1-負債率)×凈投資=(2000-60)×(1-30%)-(1-60%)×950=1358-380=978(萬元)。

　　9.某項目的生產(chǎn)經(jīng)營期為5年，設備原值為200萬元，預計凈殘值收入5萬元，稅法規(guī)定的折舊年限為4年，稅法預計的凈殘值為8萬元，直線法計提折舊，所得稅率為25%，設備使用五年后報廢時，收回營運資金2萬元，則終結點現(xiàn)金凈流量為(　)萬元。

　　A、7.75

　　B、5.75

　　C、7

　　D、6.25

　　【正確答案】A

　　【答案解析】本題考核所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響。年折舊額=(200-8)/4=48(萬元)，第4年末時折舊已經(jīng)計提完畢，第5年不再計提折舊，第5年末設備報廢時的折余價值=200-48×4=8(萬元)，預計實際凈殘值收入5萬元小于設備報廢時的折余價值8萬元的差額抵減所得稅，減少現(xiàn)金流出，增加現(xiàn)金凈流量，所以終結點現(xiàn)金凈流量=2+5+(8-5)×25%=7.75(萬元)。

　　10.在固定資產(chǎn)更新項目的決策中，下列說法不正確的是(　)。

　　A、如果新舊資產(chǎn)未來使用年限不同，則不能使用凈現(xiàn)值法或內含報酬率法

　　B、如果新舊設備給企業(yè)帶來的年收入相同，則可以使用平均年成本法

　　C、平均年成本法沒有考慮時間價值

　　D、平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設備和購置新設備看出是兩個互斥的方案

　　【正確答案】C

　　【答案解析】本題考核固定資產(chǎn)更新項目的現(xiàn)金流量。平均年成本法有不考慮貨幣時間價值和考慮貨幣時間價值兩種，一般使用的是考慮貨幣時間價值的。

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