參考答案：

　　單項(xiàng)選擇題

　　1.

　　【答案】C

　　【解析】本題考點(diǎn)是三個(gè)杠桿的計(jì)算。今年每股收益=0.50+0.50×1.8×2.2×10%=0.698(元/股)。

　　2.

　　【答案】C

　　【解析】選項(xiàng)B反映的是經(jīng)營杠桿，選項(xiàng)D反映的是財(cái)務(wù)杠桿�？偢軛U系數(shù)=每股收益變動(dòng)率/營業(yè)收入變動(dòng)率，所以選項(xiàng)C正確。

　　3.

　　【答案】A

　　【解析】根據(jù)有稅的MM理論，當(dāng)企業(yè)負(fù)債比例提高時(shí)，債務(wù)資本成本不變，加權(quán)資本成本下降，但股權(quán)資本成本會(huì)上升。有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益成本等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。

　　4.

　　【答案】C

　　【解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)=(息稅前利潤+固定成本)/息稅前利潤=1+9/息稅前利潤=4，解得：息稅前利潤=3(萬元)，故利息保障倍數(shù)=3/1=3。

　　5.

　　【答案】B

　　【解析】本題考點(diǎn)是三個(gè)杠桿的相關(guān)知識(shí)。兩家公司的總杠桿系數(shù)相同，所以稅后利潤增幅相同。

　　6.

　　【答案】B

　　【解析】每年的利息抵稅=25%×300=75(萬元)，PV(利息抵稅)=75×(P/A，5%，10)=75×7.7217=579.13(萬元)

　　7.

　　【答案】B

　　【解析】過度投資問題是指企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境時(shí)，管理者和股東有動(dòng)機(jī)投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目;投資不足問題是指企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境時(shí)，它可能不會(huì)選擇凈現(xiàn)值為正的新項(xiàng)目籌資。

　　8.

　　【答案】A

　　【解析】稅前加權(quán)平均資本成本=1/2×14%+1/2×6%=10%;企業(yè)無負(fù)債的價(jià)值=100/10%=1000

　　(萬元);企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=10%-1/2×6%×25%=9.25%;企業(yè)有負(fù)債的價(jià)值=100/9.25%

　　=1081.08(萬元);債務(wù)利息抵稅的價(jià)值=1081.08-1000=81.08(萬元)。

　　9.

　　【答案】B

　　【解析】負(fù)債利息=800×50%×8%=32(萬元)，2=EBIT/[EBIT-32-30/(1-25%)]，解得，EBIT=144(萬元)，邊際貢獻(xiàn)=EBIT+固定成本=144+60=204(萬元)。

　　10.

　　【答案】A

　　【解析】A公司新部門的無杠桿資本成本=可比企業(yè)的無杠桿資本成本=0.60×12%+0.40×6%=9.6%，A公司新部門的股權(quán)資本成本=9.6%+1/3×(9.6%-6%)=10.8%，A公司新部門的加權(quán)平均資本成本=3/(1+3)×10.8%+1/(1+3)×6%×(l-25%)=9.23%。

　　11.

　　【答案】A

　　【解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)是息稅前利潤變化率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變化率的倍數(shù)，經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變化率/銷售量變化率=2，則：銷售量變化率=息稅前利潤變化率/2=10%/2=5%。

　　12.

　　【答案】A

　　【解析】根據(jù)權(quán)衡理論，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值+利息抵稅的現(xiàn)值-財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值=2000+100-50=2050(萬元)。

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1.

　　【答案】ACD

　　【解析】在固定成本不變的情況下，產(chǎn)銷量越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越小;反之，產(chǎn)銷量越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

　　2.

　　【答案】ABCD

　　【解析】利用每股收益無差別點(diǎn)進(jìn)行企業(yè)資本竿構(gòu)分析時(shí)，以每股收益的高低作為衡量標(biāo)準(zhǔn)對(duì)籌資方式進(jìn)行選擇，其缺陷在于沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，所以A正確;當(dāng)銷售額高于每股收遺無差別點(diǎn)的銷售頷時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益，因此，負(fù)債籌資方式比普通股籌資方式好，所以B正確;認(rèn)為能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不合理，所以C正確;在每股收益無差別點(diǎn)上，不同融資方式的每股收益相等，因此，每股收益不受融資方式影響，所以D正確。

　　3.

　　【答案】ABC

　　【解析】考慮信息不對(duì)稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，然后是債務(wù)籌資，而僅將發(fā)行新股作為最后的選擇。

　　4.

　　【答案】AB

　　【解析】選項(xiàng)C屬于考慮所得稅條件下的MM理論的觀點(diǎn);選項(xiàng)D屬于無稅的MM理論。

　　5.

　　【答案】BCD

　　【解析】無企業(yè)所得稅條件下的MM理論認(rèn)為負(fù)債企業(yè)的價(jià)值與無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值相等，即無論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無關(guān)，所以A不正確;有企業(yè)所得稅條件下的MM理論認(rèn)為，隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高，企業(yè)價(jià)值也隨之提高，在理論上，全部融資來源于負(fù)債時(shí)企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大，所以B正確;權(quán)衡理論是有企業(yè)所得稅條件下的MM理論的擴(kuò)展，而代理理論又是權(quán)衡理論的擴(kuò)展，所以，選項(xiàng)C、D也正確。

　　6.

　　【答案】ABD

　　【解析】按照資本結(jié)構(gòu)的代理理論，債務(wù)的代理收益包括在債務(wù)合同中加入限制性條款;債務(wù)利息額約束性特征有利于激勵(lì)企業(yè)經(jīng)理盡力實(shí)現(xiàn)營業(yè)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，保證履行償付義務(wù);債務(wù)的存在使企業(yè)承擔(dān)了未來還本付息的責(zé)任，從而減少企業(yè)剩余的現(xiàn)金流量，進(jìn)而減少了管理層的浪費(fèi)型投資與在職消費(fèi)行為。

　　7.

　　【答案】ACD

　　【解析】邊際貢獻(xiàn)=100×(20-12)=800(萬元)，息稅前利潤=800-50=750(萬元)，稅前優(yōu)先股股息=75/(1-25%)=100(萬元)，據(jù)此計(jì)算得出的經(jīng)營杠桿系數(shù)=800/750=1.07，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=750(750-20-100)=1.19，總杠桿系數(shù)=800/(750-20-100) =1.27，盈虧平衡點(diǎn)=50/(20-12) =6.25(萬件)。

　　8.

　　【答案】ABD

　　【解析】盈利能力強(qiáng)的企業(yè)其內(nèi)源融資滿足率高，負(fù)債水平要低于盈利能力差的企業(yè)。

　　9.

　　【答案】ABD

　　【解析】衡量企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是總杠桿系數(shù)，總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，A、B、D均可以導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)降低，總杠桿系數(shù)降低，從而降低企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn);選項(xiàng)C會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)增加，總杠桿系數(shù)變大，從而提高企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)。

　　10.

　　【答案】ABC

　　【解析】按照考慮所得稅情況下MM理論命題Ⅱ，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本比無稅時(shí)要低。

　　11.

　　【答案】BC

　　【解析】最佳資本結(jié)構(gòu)是使加權(quán)平均資本成本最低，同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。權(quán)衡理論有助于解釋為什么企業(yè)選擇的債務(wù)水平過低以至于不能充分利用利息稅盾。

　　12.

　　【答案】BCD

　　【解析】無稅的MM理論認(rèn)為沒有最優(yōu)結(jié)構(gòu)，所以B不正確;權(quán)衡理論認(rèn)為有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值是無負(fù)債企業(yè)價(jià)值加上抵稅收益的現(xiàn)值，再減去財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值，所以C不正確;代理理論認(rèn)為有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值是無負(fù)債企業(yè)價(jià)值加上抵稅收益的現(xiàn)值，再減去財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值，減去債務(wù)的代理成本現(xiàn)值，加上債務(wù)的代理收益，所以D不正確。

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