2012年注冊(cè)會(huì)計(jì)師綜合階段考試案例分析題(2)

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　　【案例二】

　　甲公司是一家在上海證券交易所上市的大型國(guó)有鋼鐵公司，主要從事特種鋼材的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，在特種鋼材行業(yè)處于領(lǐng)先地位，在整個(gè)鋼鐵行業(yè)中處于中間地位。近年來(lái)由于原材料價(jià)格大幅度上漲，生產(chǎn)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求趨于穩(wěn)定，甲公司的盈利能力大幅降低，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨較大的困難。

　　甲公司董事會(huì)為進(jìn)一步完善公司的產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，全面提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和綜合實(shí)力，根據(jù)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)演變趨勢(shì)的分析，制定了如下發(fā)展計(jì)劃：決定通過(guò)并購(gòu)原材料企業(yè)的方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的進(jìn)一步發(fā)展，通過(guò)組建合資企業(yè)的方式進(jìn)入其他產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

　　以下為甲公司為實(shí)施該發(fā)展計(jì)劃所進(jìn)行相關(guān)資本運(yùn)作的資料。

　　【資料一】

　　甲公司的鐵礦石主要從加拿大及澳大利亞的供應(yīng)商處進(jìn)口，在計(jì)入運(yùn)費(fèi)后每噸的平均采購(gòu)價(jià)仍較國(guó)內(nèi)的采購(gòu)價(jià)格略低，但采購(gòu)價(jià)及供應(yīng)量隨國(guó)際總體需求波動(dòng)，甲公司未能獲得穩(wěn)定的鐵礦石供應(yīng)。

　　甲公司投資部對(duì)現(xiàn)有供應(yīng)商進(jìn)行分析后，認(rèn)為位于A國(guó)的供應(yīng)商是一個(gè)良好的收購(gòu)對(duì)象。主要原因是A國(guó)供應(yīng)商較為接近我國(guó)，海運(yùn)費(fèi)用較低，并且A國(guó)供應(yīng)商擁有政府授予的礦場(chǎng)的獨(dú)家勘探及開(kāi)采權(quán)，礦場(chǎng)的儲(chǔ)量豐富，可在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)滿足甲公司對(duì)于鐵礦石的需求。

　　A國(guó)供應(yīng)商現(xiàn)只處于初步運(yùn)營(yíng)階段，由于受到金融危機(jī)的影響，開(kāi)采規(guī)模較小，甲公司成功收購(gòu)后，須投入資金采購(gòu)機(jī)器設(shè)備，同時(shí)需要大量招聘采礦工人。

　　為了符合A國(guó)的相關(guān)外匯法規(guī)、關(guān)聯(lián)方交易和稅法的要求，A國(guó)供應(yīng)商售給甲公司的鐵礦石必須以市價(jià)計(jì)價(jià)，而且以A國(guó)貨幣結(jié)算。

　　為了評(píng)估A國(guó)供應(yīng)商的企業(yè)價(jià)值，甲公司聘請(qǐng)了一家資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)。一般而言，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法有現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和相對(duì)價(jià)值法，經(jīng)過(guò)分析，評(píng)估師最終決定采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法�？紤]到A國(guó)供應(yīng)商的擴(kuò)建是逐步進(jìn)行的，若干年后才能達(dá)到設(shè)計(jì)規(guī)模，具體計(jì)算企業(yè)價(jià)值時(shí)采用兩階段模型。

　　評(píng)估師在確定折現(xiàn)率時(shí)，運(yùn)用了資本資產(chǎn)定價(jià)模型。所用計(jì)算公式為：

　　Ri= Rf+β(Rm-Rf)

　　【資料二】

　　甲公司投資部根據(jù)董事會(huì)的決定，經(jīng)過(guò)可行性分析和市場(chǎng)調(diào)研了解到，我國(guó)某特種機(jī)床在工業(yè)、農(nóng)業(yè)、醫(yī)療、衛(wèi)生、能源等行業(yè)使用廣泛，市場(chǎng)需求將進(jìn)入快速發(fā)展階段，預(yù)計(jì)年均增長(zhǎng)20%以上;但是，生產(chǎn)該特種機(jī)床的國(guó)內(nèi)企業(yè)工藝相對(duì)落后，技術(shù)研發(fā)能力不足，質(zhì)量難以保證;我國(guó)有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)中外合資制造該特種機(jī)床項(xiàng)目，要求注冊(cè)資本不得低于1億元(人民幣，下同)，其中中方股份不得低于50%;歐洲的歐龍公司是全球生產(chǎn)該特種機(jī)床的龍頭企業(yè)，其產(chǎn)品技術(shù)先進(jìn)并占全球市場(chǎng)份額的80%，有意與甲公司設(shè)立合資企業(yè)。

　　1.甲公司與歐龍公司就設(shè)立合資企業(yè)進(jìn)行了洽談，歐龍公司提出的合資條件如下：

　　(1)合資期限10年，注冊(cè)資本1億元，其中歐龍公司占50%，以價(jià)格為2 000萬(wàn)元的專(zhuān)有技術(shù)和價(jià)格為3 000萬(wàn)元的設(shè)備投入;甲公司以5 000萬(wàn)元現(xiàn)金投入。

　　(2)合資企業(yè)的生產(chǎn)管理、技術(shù)研發(fā)、國(guó)內(nèi)外銷(xiāo)售由歐龍公司負(fù)責(zé)，生產(chǎn)所需原材料及關(guān)鍵零部件由歐龍公司從國(guó)外進(jìn)口，租用歐龍公司在中國(guó)其他合資項(xiàng)目的閑置廠房。

　　(3)合資企業(yè)每年按銷(xiāo)售收入總額的8%向歐龍公司支付專(zhuān)有技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)。

　　2.甲公司財(cái)務(wù)部對(duì)設(shè)立合資企業(yè)進(jìn)行了分析和測(cè)算，合資企業(yè)投產(chǎn)后預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)如下：

　　(1)合資企業(yè)投產(chǎn)后，第1年、第2年、第3年的凈利潤(rùn)分別為2 040萬(wàn)元、2 635萬(wàn)元、3 700萬(wàn)元，第4到10年各年的凈利潤(rùn)均為5 750萬(wàn)元。

　　(2)該項(xiàng)目無(wú)建設(shè)期;固定資產(chǎn)全部為歐龍公司投入的設(shè)備，在合資期限內(nèi)固定資產(chǎn)總額不變，設(shè)備可使用10年，按平均年限法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)凈殘值為零;專(zhuān)有技術(shù)按10年平均攤銷(xiāo)。

　　要求：

　　(1)根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略管理的理論，將內(nèi)部環(huán)境分析與外部環(huán)境分析結(jié)合起來(lái)進(jìn)行分析的常用方法是什么?其要素有哪些?并使用這種方法對(duì)甲公司內(nèi)部環(huán)境與外部環(huán)境進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。

　　(2)列舉公司總體戰(zhàn)略的主要類(lèi)型，根據(jù)甲公司的發(fā)展計(jì)劃，判斷其總體戰(zhàn)略所屬的類(lèi)型。

　　(3)列舉公司主要的戰(zhàn)略發(fā)展方法，并說(shuō)明甲公司應(yīng)用了哪些方法。

　　(4)針對(duì)A國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)，提出甲公司應(yīng)采取應(yīng)對(duì)措施的建議。

　　(5)根據(jù)相關(guān)外匯管理法律法規(guī)的規(guī)定，分別判斷甲公司的以下三項(xiàng)外匯收入和支出是屬于經(jīng)常項(xiàng)目外匯還是資本項(xiàng)目外匯：(1)收購(gòu)A國(guó)供應(yīng)商所支付的價(jià)款;(2)向A國(guó)供應(yīng)商采購(gòu)礦石而支出的貨款;(3)從A國(guó)供應(yīng)商收取的現(xiàn)金股利，并說(shuō)明為何需要區(qū)分經(jīng)常項(xiàng)目及資本項(xiàng)目。

　　(6)列舉企業(yè)可選的應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)策略的含義，并指出組建合資企業(yè)屬于哪種類(lèi)型。

　　(7)說(shuō)明企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相對(duì)價(jià)值法的定義和原理，指出其常用的模型類(lèi)別，并分析為什么評(píng)估A國(guó)供應(yīng)商企業(yè)價(jià)值時(shí)不采用相對(duì)價(jià)值法而采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。

　　(8)列示采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)所需要的主要資料以及資料的來(lái)源(在本題中無(wú)需詳細(xì)討論折現(xiàn)率)。

　　(9)說(shuō)明所采用的資本資產(chǎn)定價(jià)模型算式中的R f，β及Rm在計(jì)算甲公司的折現(xiàn)率時(shí)代表的數(shù)據(jù)，以及數(shù)據(jù)的來(lái)源。

　　(10)說(shuō)明計(jì)算企業(yè)價(jià)值采用兩階段模型時(shí)兩個(gè)階段的劃分標(biāo)志是什么?并說(shuō)明后一階段現(xiàn)金流量的特征。

　　(11)計(jì)算合資企業(yè)各年的凈現(xiàn)金流量和靜態(tài)投資回收期。

　　(12)計(jì)算合資企業(yè)的凈現(xiàn)值時(shí)折現(xiàn)率能否運(yùn)用甲公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本?簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。如果不能，請(qǐng)?zhí)岢鲆环N確定折現(xiàn)率的方法，并簡(jiǎn)要說(shuō)明其確定步驟和涉及到的相關(guān)公式。

　　(13)針對(duì)歐龍公司提出的合資條款，從維護(hù)甲公司利益和加強(qiáng)對(duì)合資企業(yè)控制的角度，分析并指出存在哪些對(duì)甲公司不利的因素?甲公司應(yīng)當(dāng)采取哪些應(yīng)對(duì)措施?

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