51[簡答題]

　　E公司是一家生產(chǎn)電子產(chǎn)品的制造類企業(yè)，采用直線法計提折舊，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。在公司最近一次經(jīng)營戰(zhàn)略分析會上，多數(shù)管理人員認為，現(xiàn)有設(shè)備效率不高，影響了企業(yè)市場競爭力。公司準(zhǔn)備配置新設(shè)備擴大生產(chǎn)規(guī)模，推動結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，生產(chǎn)新一代電子產(chǎn)品。

　　(1)公司配置新設(shè)備，預(yù)計每年營業(yè)收入為5100萬元，預(yù)計每年的相關(guān)費用如下：外購原材料、燃料和動力費為1800萬元，工資及福利費為1600萬元，其他費用為200萬元，財務(wù)費用為零。市場上該設(shè)備的購買價(即非含稅價格，按現(xiàn)行增值稅法規(guī)定，增值稅進項稅額不計入固定資產(chǎn)原值，可以全部抵扣)為4000萬元，折舊年限為5年，預(yù)計凈殘值為零。新設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)時需要追加營運資金投資2000萬元。

　　(2)公司為籌集項目投資所需資金，擬定向增發(fā)普通股300萬股，每股發(fā)行價12元，籌資3600萬元，公司最近一年發(fā)放的股利為每股0.8元，固定股利增長率為5%，擬從銀行貸款2400萬元，年利率為6%，期限為5年。假定不考慮籌資費用率的影響。

　　(3)假設(shè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為9%，部分時間價值系數(shù)如下表所示。

　　貨幣時間價值系數(shù)表

　　1

　　2

　　3

　　4

　　5

　　(P/F，9%，n)

　　0.9174

　　0.8417

　　0.7722

　　0.7084

　　0.6499

　　(P/A，9%，n)

　　0.9174

　　1.7591

　　2,5313

　　3.2397

　　3.8897

　　要求：

　　(1)根據(jù)上述資料，計算下列指標(biāo)：

　�、偈褂眯略O(shè)備每年折舊額和1～5年每年的付現(xiàn)成本;

　　②運營期1～5年每年息稅前利潤;

　�、燮胀ü少Y本成本、銀行借款資本成本和新增籌資的邊際資本成本;

　�、芙ㄔO(shè)期現(xiàn)金凈流量(NCFO)，所得稅后現(xiàn)金凈流量(NCF1～4和NCF5)及該項目凈現(xiàn)值。

　　⑤運用凈現(xiàn)值法進行項目投資決策并說明理由。

　　參考解析：(1)①使用新設(shè)備每年折舊額=4000/5=800(萬元) 1—5年每年的付現(xiàn)成本=1800+1600+200=3600(萬元)

　�、谶\營期1～5年每年息稅前利潤=5100-3600-800=700(萬元)

　　銀行借款資本成本=6%X(1-25%)=4.5%

　　新增籌資的邊際資本成本=12%×

　　④NCFO=-4000-2000=-6000(萬元)

　　NCF1～4=700 X(1-25%)+800=1325(萬元)

　　NCF5=1325+2000=3325(萬元)

　　該項目凈現(xiàn)值NPV=-6000+1325×(P/A，9%，4)+3325×(P/F，9%，5)

　　=-6000+1325×3.2397+3325×0.6499=453.52(萬元)

　　或：NPV=-6000+1325 X(P/A，9%，5)+2000×(P/F，9%，5)=-6000+1325×3.8897+2000×0.6499=453.65(萬元)

　　(2)該項目凈現(xiàn)值大于0，所以應(yīng)當(dāng)購置新設(shè)備(或項目可行)。

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