三、漲跌停板制度

　　知識點：

　　(一)漲跌停板制度的內(nèi)涵

　　1.漲跌停板制度又稱每日價格最大波動限制制度，即指期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報價將被視為無效報價，不能成交。

　　2.能夠有效地減緩、抑制一些突發(fā)性事件和過度投機行為對期貨價格的沖擊而造成的狂漲暴跌，減小交易當(dāng)日的價格波動幅度，會員和客戶的當(dāng)日損失也被控制在相對較小的范圍內(nèi)。

　　(二)我國期貨漲跌停板制度的特點

　　1.在我國期貨市場，每日價格最大波動限制設(shè)定為合約上一交易日結(jié)算價的一定百分比。一般而言，對期貨價格波動幅度較大的品種及合約，設(shè)定的漲跌停板幅度也相應(yīng)大些。

　　2.交易所可以根據(jù)市場風(fēng)險狀況進行調(diào)整。對漲跌停板的調(diào)整，一般具有以下特點：

　　(1)新上市的品種和新上市的期貨合約，其漲跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲跌停板幅度的兩倍或3倍。如合約有成交則于下一交易日恢復(fù)到合約規(guī)定的漲跌停板幅度;如合約無成交，則下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日漲跌停板幅度。

　　(2)在某一期貨合約的交易過程中，當(dāng)合約價格同方向連續(xù)漲跌停板、遇國家法定長假，或交易所認為市場風(fēng)險明顯變化時，交易所可以根據(jù)市場風(fēng)險調(diào)整其漲跌停板幅度。

　　(3)對同時適用交易所規(guī)定的兩種或兩種以上漲跌停板情形的，其漲跌停板按照規(guī)定漲跌停板中的最高值確定。

　　3.在出現(xiàn)漲跌停板情形時，交易所一般將采取如下措施控制風(fēng)險：

　　(1)當(dāng)某期貨合約以漲跌停板價格成交時，成交撮合實行平倉優(yōu)先和時間優(yōu)先的原則，但平倉當(dāng)日新開倉位不適用平倉優(yōu)先的原則。

　　(2)在某合約連續(xù)出現(xiàn)漲(跌)停板單邊無連續(xù)報價時，實行強制減倉。實行強制減倉時，交易所將當(dāng)日以漲跌停板價格申報的未成交平倉報單，以當(dāng)日漲跌停板價格與該合約凈持倉盈利客戶按照持倉比例自動撮合成交。其目的在于迅速、有效化解市場風(fēng)險，防止會員大量違約。

　　(3)漲(跌)停板單邊無連續(xù)報價也稱為單邊市，一般是指某一期貨合約在某一交易日收盤前5分鐘內(nèi)出現(xiàn)只有停板價位的買入(賣出)申報、沒有停板價位的賣出(買入)申報，或者一有賣出(買入)申報就成交但未打開停板價位的情況。

　　真題：

　　【單選題】我國期貨市場上，某上市期貨合約以漲跌停板價成交時，其成交撮合的原則是(　　)。

　　A.平倉優(yōu)先和時間優(yōu)先

　　B.價格優(yōu)先和平倉優(yōu)先

　　C.價格優(yōu)先和時間優(yōu)先

　　D.時問優(yōu)先和價格優(yōu)先

　　【答案】A

　　四、持倉限額及大戶報告制度

　　知識點：

　　(一)持倉限額及大戶報告制度的內(nèi)涵及特點

　　1.持倉限額制度是指交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的、按單邊計算的某一合約投機頭寸的最大數(shù)額。

　　2.大戶報告制度是指當(dāng)交易所會員或客戶某品種某合約持倉達到交易所規(guī)定的持倉報告標準時，會員或客戶應(yīng)向交易所報告。

　　3.目的：通過實施持倉限額及大戶報告制度，可以使交易所對持倉量較大的會員或客戶進行重點監(jiān)控，了解其持倉動向、意圖，有效防范操縱市場價格的行為;同時，也可以防范期貨市場風(fēng)險過度集中于少數(shù)投資者。

　　4.在國際期貨市場，持倉限額及大戶報告制度的實施呈現(xiàn)如下特點：

　　(1)交易所可以根據(jù)不同期貨品種及合約的具體情況和市場風(fēng)險狀況制訂和調(diào)整持倉限額和持倉報告標準。

　　(2)通常來說，一般月份合約的持倉限額及持倉報告標準高;臨近交割時，持倉限額及持倉報告標準低。

　　(3)持倉限額通常只針對一般投機頭寸，套期保值頭寸、風(fēng)險管理頭寸及套利頭寸可以向交易所申請豁免。

　　(二)我國期貨持倉限額及大戶報告制度的特點

　　在我國大連商品交易所、鄭州商品交易所和上海期貨交易所，對持倉限額及大戶報告標準的設(shè)定一般有如下規(guī)定：

　　1.交易所可以根據(jù)不同期貨品種的具體情況，分別確定每一品種每一月份的限倉數(shù)額及大戶報告標準。

　　2.當(dāng)會員或客戶某品種持倉合約的投機頭寸達到交易所對其規(guī)定的投機頭寸持倉限量80%以上(含本數(shù))時，會員或客戶應(yīng)向交易所報告其資金情況、頭寸情況等，客戶須通過期貨公司會員報告。

　　3.市場總持倉量不同，適用的持倉限額及持倉報告標準不同。當(dāng)某合約市場總持倉量大時，持倉限額及持倉報告標準設(shè)置得高一些;反之，當(dāng)某合約市場總持倉量小時，持倉限額及持倉報告標準設(shè)置得低一些。

　　4.一般按照各合約在交易全過程中所處的不同時期，分別確定不同的限倉數(shù)額。比如，一般月份合約的持倉限額及持倉報告標準設(shè)置得高;臨近交割時，持倉限額及持倉報告標準設(shè)置得低。

　　5.期貨公司會員、非期貨公司會員、一般客戶分別適用不同的持倉限額及持倉報告標準。

　　在具體實施中，我國還有如下規(guī)定：采用限制會員持倉和限制客戶持倉相結(jié)合的辦法，控制市場風(fēng)險;各交易所對套期保值交易頭寸實行審批制，其持倉不受限制，而在中國金融期貨交易所，套期保值和套利交易的持倉均不受限制;同一客戶在不同期貨公司會員處開倉交易，其在某一合約的持倉合計不得超出該客戶的持倉限額;會員、客戶持倉達到或者超過持倉限額的，不得同方向開倉交易。

　　真題：

　　【單選題】我國期貨交易所的大戶報告制度規(guī)定，當(dāng)會員或客戶的某品種持倉合約的投機頭寸達到交易所規(guī)定的投機頭寸持倉數(shù)量(　　)時，會員或客戶應(yīng)該向期貨交易所報告自己的資金情況、持有未平倉合約情況，客戶須通過期貨公司會員報告。

　　A.80%以上(含本數(shù))

　　B.50%以上(含本數(shù))

　　C.60%以上(含本數(shù))

　　D.90%以上(含本數(shù))

　　【答案】A

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