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　第一節(jié)期權(quán)及其特點和基本類型

　　一、期權(quán)及其基本要素

　　知識點：

　　(一)期權(quán)概念的相關(guān)內(nèi)容：

　　期權(quán) 也稱選擇權(quán)，是指買方有權(quán)在約定的期限內(nèi)，按照實現(xiàn)確定的價格，買入或賣出一定數(shù)量某種特定商品或金融工具的權(quán)利。特點：權(quán)利不對等;義務不對等;收益和風險不對等;保證金繳納納情況不同;獨特的非線性損益結(jié)構(gòu);

　　1973年4月26日，芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)成立標志現(xiàn)代意義的期權(quán)市場-交易所市場誕生[股票期權(quán)]。

　　1982年CBOT推出美國長期國債期貨期權(quán)合約，標志著金融期貨期權(quán)的誕生。此后費城股票交易所推出了外幣期權(quán)交易。

　　股期權(quán)交易量已超過期貨交易量。

　　(二)期權(quán)的基本要素

　　1.標的資產(chǎn)(Underlying Assets)

　　標的資產(chǎn)也稱為標的物，是期權(quán)買方行權(quán)時從賣方手中買入或出售給賣方的資產(chǎn)。期權(quán)買方在未來買進或賣出的標的物由期權(quán)合約事先約定。

　　(1)期權(quán)合約的標的物可以是現(xiàn)貨商品，也可以是期貨合約;可以是實物資產(chǎn)，也可以是金融資產(chǎn)。與標的物相對應，期權(quán)被稱為現(xiàn)貨期權(quán)、期貨期權(quán)、實物(或商品)期權(quán)、金融期權(quán)。

　　(2)金融現(xiàn)貨期權(quán)(如股票期權(quán)、債券期權(quán)、外匯期權(quán)等)、金融期貨期權(quán)(如股票價格指數(shù)期貨期權(quán)、債券期貨期權(quán)、外匯期貨期權(quán)等)、商品現(xiàn)貨期權(quán)(如東航與高盛簽署的場外結(jié)構(gòu)性燃油期權(quán)合約即是場外商品現(xiàn)貨期權(quán))、商品期貨期權(quán)(標的物是交易所交易的商品期貨合約)，在CME交易的金融期貨合約和商品期貨合約，幾乎都有相應的期權(quán)合約在該交易所掛牌交易。

　　(3)通常情況下，期貨、股票等交易所上市的品種，為了交割方便，所推出的期權(quán)產(chǎn)品也應在交易所上市，而且某交易所上市的期權(quán)品種，其標的物也應該是該交易所的上市品種。

　　2.有效期(Validity)和到期日(Expiration date)

　　(1)有效期，是交易者自持有期權(quán)合約至期權(quán)到期日的期限。交易所掛牌交易的期權(quán)，自掛牌交易第一天起至合約到期，可以是幾個月，也可以長達二年、三年。期限不足一年的期權(quán)被稱為短期期權(quán)，期限為二年或三年的期權(quán)被稱為長期期權(quán)。

　　(2)到期日是買方可以行使權(quán)利的最后期限，為期權(quán)合約月份的某一天。 美式期權(quán)的買方在有效期內(nèi)(含到期日)的任何交易日都可以行使期權(quán)，歐式期權(quán)的買方只能在到期日行使期權(quán)。

　　3.執(zhí)行價格(Exercise Price)

　　(1)執(zhí)行價格也稱為行權(quán)價格、履約價格、敲定價格(Strike Price)，是期權(quán)買方行使權(quán)利時，買賣雙方交割標的物所依據(jù)的價格。場外期權(quán)的執(zhí)行價格由交易者協(xié)商決定，場內(nèi)期權(quán)的執(zhí)行價格由交易所給出。

　　(2)對于同一交易月份的同類期權(quán)(標的物相同的看漲或看跌期權(quán))，交易所通常按階梯形式給出幾個甚至幾百個執(zhí)行價格。

　　(3)每種期權(quán)有多少個執(zhí)行價格取決于該種期權(quán)的標的物市場價格的波動幅度，交易所根據(jù)標的物市場價格波動幅度適時調(diào)整執(zhí)行價格的數(shù)量。標的物價格波動幅度越大，可供選擇的執(zhí)行價格的數(shù)量越多。

　　(4)同一個標的資產(chǎn)、具有相同行權(quán)時間規(guī)定(即美式或歐式期權(quán))、不同合約月份的所有看漲期權(quán)(或看跌期權(quán))被稱為一個“同類期權(quán)”(Option Class)，即一個同類期權(quán)，由相同標的資產(chǎn)、相同行權(quán)時間規(guī)定、相同行權(quán)方向、不同合約月份的期權(quán)組成。例如，香港交易所ZYX股票的所有不同月份的看漲期權(quán)為一個同類期權(quán)，該股票的所有不同月份的看跌期權(quán)也是一個同類期權(quán)。

　　(5)同類期權(quán)中同一合約月份的所有不同執(zhí)行價格的期權(quán)被稱為“期權(quán)系列”(Option Series)，即同一期權(quán)系列，由相同標的資產(chǎn)、相同行權(quán)時間規(guī)定、相同行權(quán)方向、相同到期月份、不同執(zhí)行價格的期權(quán)組成。由于市場環(huán)境不同，某一期權(quán)系列在不同的時期，交易所推出的執(zhí)行價格的數(shù)量也不相同。

　　4.期權(quán)費(Premium)

　　期權(quán)費即期權(quán)價格，也稱為權(quán)利金、保險費，是指期權(quán)買方為取得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而支付給賣方的費用。場外期權(quán)的期權(quán)費由交易雙方協(xié)商決定;對于交易所期權(quán)，交易雙方依據(jù)所選定的看漲期權(quán)或看跌期權(quán)的執(zhí)行價格，競價決定期權(quán)價格。

　　5.行權(quán)方向和行權(quán)時間

　　期權(quán)交易者依據(jù)對標的物市場價格未來的判斷和交易目的，選擇所交易的期權(quán)的行權(quán)方向，即選擇買進或賣出看漲期權(quán)或看跌期權(quán);同時要了解所選擇或交易的期權(quán)的行權(quán)時間，即所交易的期權(quán)是美式期權(quán)還是歐式期權(quán)。

　　6.保證金(Margin)

　　是期權(quán)交易者向結(jié)算機構(gòu)支付的履約保證資金。由于期權(quán)賣方收益有限而風險很大，為防止期權(quán)賣方違約，交易所或結(jié)算公司會按照標的資產(chǎn)價值的一定比例向賣方收取保證金。買方風險僅限于已經(jīng)支付的期權(quán)費，所以無需繳納保證金。

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