2004年考研金融學(xué)聯(lián)考金融學(xué)基礎(chǔ)試題及解析

　　1.簡(jiǎn)述擠出效應(yīng)及影響其大小的因素。

　　答:(1)擠出效應(yīng)指在政府支出增加時(shí)，會(huì)引起利率的提高，這樣會(huì)減少私人支出。所以原財(cái)政政策的效果被抵消掉一部分，甚至可能完全不起作用。其發(fā)生機(jī)制是:1政府支出增加，商品市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格上漲，實(shí)際貨幣供應(yīng)量減少。因而用于投機(jī)目的的貨幣量減少;2用于投機(jī)目的的貨幣量減少引起債券價(jià)格下降，利率上升，結(jié)果投資減少。由于存在著貨幣幻覺，在短期內(nèi)，將會(huì)有產(chǎn)量的增加。但在長(zhǎng)期內(nèi)，如果經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于充分就業(yè)狀態(tài)，那么增加政府支出只能擠占私人支出。在IS-LM模型中，若LM曲線不變，向右移動(dòng)IS曲線，兩種市場(chǎng)同時(shí)均衡時(shí)會(huì)引起利率的上升和國(guó)民收入的增加。但是，這一增加的國(guó)民收入小于不考慮貨幣市場(chǎng)的均衡(即LM曲線)或利率不變條件下的國(guó)民收入的增量，這兩種情況下的國(guó)民收入增量之差，就是利率上升而引起的“擠出效應(yīng)”。但在經(jīng)濟(jì)未達(dá)到充分就業(yè)狀態(tài)之前，“擠出效應(yīng)”并不明顯，此時(shí)政府推行的增加支出的擴(kuò)張性財(cái)政政策仍是有效的。

　　(2)“擠出效應(yīng)”的大小取決于支出乘數(shù)的大小、貨幣需求對(duì)收入變動(dòng)的敏感程度、貨幣需求對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度、投資需求對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度等。其中，貨幣的利率敏感程度和投資的利率敏感程度是“擠出效應(yīng)”大小的決定性因素�！皵D出效應(yīng)”與貨幣的利率敏感程度負(fù)相關(guān);與投資的利率敏感性正相關(guān)。在充分就業(yè)時(shí)，擠出效應(yīng)最大，接近于1;在沒有實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)時(shí)，擠出效應(yīng)取決于政府開支引起利率上升的大小，此時(shí)擠出效應(yīng)一般在0～1之間。一般來說，從LM、IS曲線的斜率也可以判斷擠出效應(yīng)的大小。

　　2.簡(jiǎn)述影響國(guó)際儲(chǔ)備需求數(shù)量的主要因素。

　　答:(1)國(guó)際儲(chǔ)備是指一國(guó)貨幣當(dāng)局能隨時(shí)用來干預(yù)外匯市場(chǎng)、支付國(guó)際收支差額的資產(chǎn)。按照這一定義，一種資產(chǎn)必須具備三個(gè)特性才能構(gòu)成國(guó)際儲(chǔ)備。第一個(gè)特性是可得性，即該種資產(chǎn)能隨時(shí)地、方便地被政府或貨幣當(dāng)局得到;第二個(gè)特性是流動(dòng)性，即變?yōu)楝F(xiàn)金的能力;第三個(gè)特性是普遍接受性，即它能在外匯市場(chǎng)上或政府間清算國(guó)際收支差額時(shí)被普遍接受。按照國(guó)際儲(chǔ)備的定義和特征，廣義的國(guó)際儲(chǔ)備可以分為自有儲(chǔ)備和借入儲(chǔ)備，通常所講的國(guó)際儲(chǔ)備是狹義的國(guó)際儲(chǔ)備，即自有儲(chǔ)備。自有儲(chǔ)備的大小，反映了一國(guó)在涉外貨幣金融領(lǐng)域中的地位。而自有儲(chǔ)備和借入儲(chǔ)備之和，稱為國(guó)際清償力。

　　(2)國(guó)際儲(chǔ)備需求是指一國(guó)在一定時(shí)期和一定條件下，為滿足彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差、對(duì)外進(jìn)行支付及干預(yù)外匯市場(chǎng)需要而愿意持有的國(guó)際儲(chǔ)備量。影響國(guó)際儲(chǔ)備需求量大小的因素主要有以下幾個(gè):

　　1進(jìn)口規(guī)模。

　　由于國(guó)際儲(chǔ)備最基本作用是彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差，進(jìn)口規(guī)模大、占用的外匯資金多，發(fā)生逆差的可能性及數(shù)額往往也大，因而需要有較多的外匯儲(chǔ)備作為后盾。

　　2貿(mào)易差額的波動(dòng)幅度。

　　貿(mào)易差額在每個(gè)國(guó)家都是存在的，但每個(gè)國(guó)家貿(mào)易差額的方向和大小往往是不相同的，即有一個(gè)波動(dòng)幅度問題。波動(dòng)幅度越大，儲(chǔ)備需求就越大;反之，儲(chǔ)備需求就越小。一般可用經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)方法求得或預(yù)測(cè)一段時(shí)期的平均波動(dòng)幅度，以此作為確定儲(chǔ)備需求的參考。

　　3外債規(guī)模與期限結(jié)構(gòu)。

　　一國(guó)外債規(guī)模越大、短期外債越多，還本付息的壓力就越大，為維持清償力，需要的國(guó)際儲(chǔ)備就越多

　�、軈R率制度

　　國(guó)際儲(chǔ)備需求同匯率制度有密切關(guān)系。國(guó)際儲(chǔ)備的主要作用就是干預(yù)匯率。如果一國(guó)采用的是固定匯率制，則該國(guó)政府有維持本國(guó)貨幣匯率相對(duì)穩(wěn)定的義務(wù)，相應(yīng)地，該國(guó)就需要較多的國(guó)際儲(chǔ)備以滿足干預(yù)外匯市場(chǎng)、維護(hù)本幣匯率穩(wěn)定的需要(尤其是應(yīng)付突發(fā)性的巨額逆差或大規(guī)模的投機(jī))。相反，如果一國(guó)采用浮動(dòng)匯率制，其儲(chǔ)備的保有量就可相對(duì)較低。

　�、輫�(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制和調(diào)節(jié)政策的效率

　　一國(guó)發(fā)生國(guó)際收支逆差時(shí)，該國(guó)的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制和政府調(diào)節(jié)政策的效率也影響儲(chǔ)備需求。調(diào)節(jié)政策調(diào)節(jié)國(guó)際收支逆差的效率越高，儲(chǔ)備需求就越小，反之，政策效率越低，儲(chǔ)備需求就越高。另外，猛烈的調(diào)節(jié)還可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)萎縮，失業(yè)猛增，因此，承受調(diào)節(jié)負(fù)擔(dān)的能力以及政策調(diào)節(jié)的意愿，有時(shí)會(huì)嚴(yán)重影響一國(guó)對(duì)儲(chǔ)備需求的判斷。

　�、蕹钟袊�(guó)際儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本

　　一國(guó)政府的儲(chǔ)備，往往以存款的形式存放在外國(guó)銀行。將獲取的國(guó)際儲(chǔ)備存放在國(guó)外，會(huì)導(dǎo)致一定的機(jī)會(huì)成本。舉例來說，若動(dòng)用國(guó)際儲(chǔ)備進(jìn)口物資所能帶來的國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和投資收益率高于國(guó)外存款的利息收益率，其差額就構(gòu)成國(guó)際儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。因此，持有國(guó)際儲(chǔ)備的相對(duì)(機(jī)會(huì))成本越高，則國(guó)際儲(chǔ)備的保有量就應(yīng)越低。

　�、呓鹑谑袌�(chǎng)的發(fā)育程度。

　　發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)能夠提供較多的誘導(dǎo)性儲(chǔ)備，這些儲(chǔ)備對(duì)利率、匯率等調(diào)節(jié)政策反應(yīng)比較靈敏。因此，金融市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，政府保有的國(guó)際儲(chǔ)備數(shù)量便越少;反之，金融市場(chǎng)越落后，政府調(diào)節(jié)國(guó)際收支對(duì)政府自有的依賴性則越強(qiáng)。

　　⑧一國(guó)貨幣地位。

　　這是指一國(guó)貨幣是否是儲(chǔ)備貨幣。如果一國(guó)貨幣是儲(chǔ)備貨幣，它就可以通過增加本國(guó)貨幣的對(duì)外負(fù)債來彌補(bǔ)儲(chǔ)備貨幣的不足，而不需持有較多的國(guó)際儲(chǔ)備。美國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備相對(duì)其經(jīng)濟(jì)規(guī)模和進(jìn)出口規(guī)模并不充裕，而且常常出現(xiàn)巨額貿(mào)易逆差，但卻從來沒有出現(xiàn)支付困難的一個(gè)重要原因，就在于美元是最主要的儲(chǔ)備貨幣。

　�、釃�(guó)際貨幣合作狀況。

　　如果一國(guó)政府同外國(guó)貨幣當(dāng)局和國(guó)際貨幣金融機(jī)構(gòu)有良好的合作關(guān)系，簽訂有較多的互惠信貸備用信貸協(xié)議，或?qū)��?guó)際收支發(fā)生逆差時(shí)，其他貨幣當(dāng)局能協(xié)同干預(yù)外匯市場(chǎng)，則該國(guó)政府對(duì)自有儲(chǔ)備的需求就越少。反之，該國(guó)政府對(duì)自有儲(chǔ)備的需求就越大。

　�、鈬�(guó)際資金流動(dòng)情況。

　　傳統(tǒng)的和衡量國(guó)際儲(chǔ)備數(shù)量的主要分析角度是針對(duì)經(jīng)常賬戶而言的，將國(guó)際儲(chǔ)備視為彌補(bǔ)進(jìn)出口差額的主要手段。而在國(guó)際資金流動(dòng)日益突出的今天，國(guó)際儲(chǔ)備對(duì)國(guó)際收支平衡的維持更主要地體現(xiàn)在抵消國(guó)際資金流動(dòng)的沖擊。由于當(dāng)今的國(guó)際資金流動(dòng)的規(guī)模非常大，因此一國(guó)在不能有效及時(shí)利用國(guó)際金融市場(chǎng)借人儲(chǔ)備的情況下，其自有儲(chǔ)備就需大大增加。

　　以上列舉的影響一國(guó)最佳儲(chǔ)備量的種種因素中，有政治的、社會(huì)的、也有經(jīng)濟(jì)的，它們交織作用，使最佳儲(chǔ)備的確定復(fù)雜化。一般來講，最佳儲(chǔ)備量的確定需要綜合考慮這些因素。

　　3.證券回購(gòu)協(xié)議與證券抵押貸款有何不同?

　　答:證券回購(gòu)協(xié)議指正回購(gòu)方即資金的借入方，在將證券出售給逆回購(gòu)方即資金貸出方的同時(shí)，雙方約定在將來某一日期由正回購(gòu)方購(gòu)回證券，逆回購(gòu)方必須向正回購(gòu)方返還原證券，回購(gòu)價(jià)按照約定的回購(gòu)利率計(jì)算的融資行為。實(shí)質(zhì)上是交易雙方進(jìn)行以證券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通。

　　在我國(guó)，證券回購(gòu)協(xié)議的回購(gòu)交易最長(zhǎng)為365天，而且不準(zhǔn)以任何方式展期。交易標(biāo)的物為債主要是政策性金融債和國(guó)債。參與機(jī)構(gòu)為在中國(guó)境內(nèi)具有法人資格的商業(yè)銀行及其授權(quán)分支機(jī)構(gòu)、在中國(guó)境內(nèi)具有法人資格的非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)以及經(jīng)過中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的外國(guó)銀行分行。

　　證券抵押貸款是以借款人持有的各種有價(jià)證券如匯票、本票、股票、債券、支票和存單等作為質(zhì)物向銀行申請(qǐng)的貸款，屬于擔(dān)保貸款中質(zhì)押貸款的一種。以存單、國(guó)債作抵押的風(fēng)險(xiǎn)較小;而用股票風(fēng)險(xiǎn)則較大。因此銀行在接受時(shí)要注意其安全性。

　　證券回購(gòu)協(xié)議和證券抵押貸款的融資期限、資金融通當(dāng)事人、融資根本目的、融資標(biāo)的均有很大的差別。

　　(1)雖然證券回購(gòu)協(xié)議的回購(gòu)交易最長(zhǎng)為365天，但絕大多數(shù)集中在30天之內(nèi)，而證券抵押貸款的融資期限一般都在30天以上。

　　(2)證券回購(gòu)協(xié)議當(dāng)事人主要是金融機(jī)構(gòu)，是商業(yè)銀行等銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)為解決短期資金需要而進(jìn)行的資金融通。而證券抵押貸款則是證券持有人未解決各種各樣的資金需求而向商業(yè)銀行申請(qǐng)的以證券質(zhì)押為擔(dān)保的資金融通行為。

　　(3)證券回購(gòu)協(xié)議主要是商業(yè)銀行等銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)為解決短期頭寸不足進(jìn)行的資金融通，而證券抵押貸款的借款人的借入資金在使用上根據(jù)借款個(gè)體的不同而有多種用途。

　　(4)證券回購(gòu)協(xié)議的融資標(biāo)的主要是債券等金融資產(chǎn)，流動(dòng)性高、風(fēng)險(xiǎn)低，而證券抵押貸款的融資標(biāo)的可以是各種有價(jià)證券如股票、債券、匯票、本票、支票和存單等。