【考點4】期權估價的復制原理和風險中性原理

　　【例·單選題】假設正保公司的股票現(xiàn)在的市價為40元。一年以后股價有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%。有1股以該股票為標的資產(chǎn)的看漲期權，在利用復制原理確定其價格時，如果已知該期權的執(zhí)行價格為20元，套期保值比率為(　)。

　　A.1.45

　　B.1

　　C.0.42

　　D.0.5

　　『正確答案』B

　　『答案解析』

　　上行股價=股票現(xiàn)價×上行乘數(shù)=40×(1+33.33%)=53.33(元)

　　下行股價=股票現(xiàn)價×下行乘數(shù)=40×0.75=30(元)

　　上行時到期日價值=53.33-20=33.33(元)

　　下行時到期日價值=30-20=10(元)

　　套期保值比率=(33.33-10)/(53.33-30)=1

　　【例·多選題】下列說法不正確的有(　)。

　　A.風險中性的投資者不需要額外的收益補償其承擔的風險

　　B.股票價格的上升百分比就是股票投資的收益率

　　C.風險中性原理下，所有證券的預期收益率都是無風險收益率

　　D.根據(jù)風險中性原理，期權價值等于期權執(zhí)行日的凈損益使用無風險利率折現(xiàn)

　　『正確答案』BD

　　『答案解析』在不派發(fā)紅利的情況下，股票價格的上升百分比就是股票投資的收益率，所以選項B不正確;根據(jù)風險中性原理，期權的現(xiàn)值是期權執(zhí)行日的期望值使用無風險利率折現(xiàn)，所以選項D不正確。

　　【考點5 】二叉樹模型和BS模型

　　【例·單選題】運用二叉樹方法對期權估價時，期數(shù)增加，要調整價格變化的升降幅度，以保證年收益率的標準差不變。這里的標準差是指(　)。

　　A.標的資產(chǎn)年復利收益率的標準差

　　B.標的資產(chǎn)連續(xù)復利收益率的標準差

　　C.標的資產(chǎn)期間復利收益率的標準差

　　D.標的資產(chǎn)無風險收益率的標準差

　　『正確答案』B

　　『答案解析』運用二叉樹方法對期權估價時的公式中的標準差指的是標的資產(chǎn)連續(xù)復利收益率的標準差。

　　【例·多選題】利用布萊克-斯科爾斯期權定價模型估算期權價值時，下列表述正確的有 ( )。

　　A.在標的股票派發(fā)股利的情況下對期權估價時,要從股價中扣除期權未來所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值

　　B.在標的股票派發(fā)股利的情況下對期權估價時,要從估價中扣除期權到期日前所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值

　　C.模型中的無風險利率應采用國庫券按連續(xù)復利計算的到期收益率

　　D.對于不派發(fā)股利的美式看漲期權，不能直接使用該模型進行估價

　　『正確答案』BC

　　『答案解析』在標的股票派發(fā)股利的情況下對期權估價時,要從估價中扣除期權到期日前所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值。所以選項A是錯誤的，選項B是正確的。模型中的無風險利率應采用國庫券按連續(xù)復利計算的到期收益率。選項C是正確的。對于不派發(fā)股利的美式看漲期權，能直接使用該模型進行估價。所以選項D是錯誤的。

　　【例·單選題】歐式看漲期權和歐式看跌期權的執(zhí)行價格均為19元，12個月后到期，若無風險年利率為6%，股票的現(xiàn)行價格為18元，看跌期權的價格為0.5元，則看漲期權的價格為(　)。

　　A.0.5元

　　B.0.58元

　　C.1元

　　D.1.5元

　　『正確答案』B

　　『答案解析』0.5+18-19/(1+6%)=0.58(元)

　　【例·多選題】依據(jù)平價定理，下列表達式不正確的是(　)。

　　A.看漲期權價格-看跌期權價格=標的資產(chǎn)價格-執(zhí)行價格現(xiàn)值

　　B.看漲期權價格-看跌期權價格=標的資產(chǎn)價格-執(zhí)行價格

　　C.看漲期權價格+執(zhí)行價格現(xiàn)值=標的資產(chǎn)價格+看跌期權價格

　　D.看漲期權價格+看跌期權價格=標的資產(chǎn)價格+執(zhí)行價格

　　『正確答案』BD

　　『答案解析』對于歐式期權，假定看漲期權和看跌期權有相同的執(zhí)行價格和到期日，則有下述等式：看漲期權價格-看跌期權價格=標的資產(chǎn)價格-執(zhí)行價格現(xiàn)值，這個關系就是平價定理。

　　相關推薦：

　　2014年注冊會計師報名時間及考試時間

　　2014注冊會計師考試《財務成本管理》110個公式

　　2014注冊會計師《財務成本管理》選擇題及答案匯總