(四)平均資本成本

　　【例題63·單項(xiàng)選擇題】在下列各項(xiàng)中，不能用于平均資本成本計(jì)算的是(　 )。 (2007年)

　　A.市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù) B.目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù) C.賬面價(jià)值權(quán)數(shù) D.邊際價(jià)值權(quán)數(shù)

　　【答案】D

　　【解析】計(jì)算平均資本成本時(shí)權(quán)數(shù)是指?jìng)�(gè)別資本占全部資本的比重，有賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。

　　【例題64·計(jì)算題】ABC公司正在著手編制明年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)主管請(qǐng)你協(xié)助計(jì)算其平均資本成本。有關(guān)信息如下：

　　(1)公司銀行借款利率當(dāng)前是9%，明年將下降為8.93%。

　　(2)公司債券面值為 1元，票面利率為8%，期限為10年，分期付息，當(dāng)前市價(jià)為0.85 元;如果按公司債券當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新的債券，發(fā)行成本為市價(jià)的4%;

　　(3)公司普通股面值為 l元，當(dāng)前每股市價(jià)為5.5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元，預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率維持7%;

　　(4)公司當(dāng)前(本年)的資本結(jié)構(gòu)為：

　　銀行借款 150萬(wàn)元

　　長(zhǎng)期債券 650萬(wàn)元

　　普通股 400萬(wàn)元

　　留存收益 869.4萬(wàn)元

　　(5)公司所得稅稅率為25%;

　　(6)公司普通股的β值為1.1;

　　(7)當(dāng)前國(guó)債的收益率為5.5%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為13.5%。

　　要求：

　　(1)按照一般模式計(jì)算銀行借款資本成本。

　　(2)按照一般模式計(jì)算債券的資本成本。

　　(3)分別使用股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法計(jì)算股票資本成本，并將兩種結(jié)果的平均值作為股票資本成本。

　　(4)如果明年不改變資本結(jié)構(gòu)，計(jì)算其平均資本成本。(計(jì)算時(shí)個(gè)別資本成本百分?jǐn)?shù)保留2位小數(shù))

　　【答案】

　　(1)銀行借款資本成本=8.93%×(1-25%)=6.70%

　　說明：資本成本用于決策，與過去的舉債利率無關(guān)。

　　(3)普通股資本成本

　　股利增長(zhǎng)模型=(D1/P0)+g

　　=[0.35×(1+7%)/5.5]+7%

　　=6.81%+7%=13.81%

　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型：

　　股票的資本成本=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)

　　=5.5%+8.8%=14.3%

　　普通股平均成本=(13.81%+14.3%)/2=14.06%

　　(4)

　　(五)邊際資本成本

　　邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。邊際資本成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。籌資方案組合時(shí)，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。