四、計算分析題(本類題共4題，共20分，每小題5分。凡要求計算的題目，除題中特別加以標明的以外，均需列出計算過程;計算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，除題中特別要求以外，均保留小數(shù)點后兩位小數(shù);計算結(jié)果有單位的，必須予以標明。凡要求說明理由的內(nèi)容.必須有相應的文字闡述。要求用鋼筆或圓珠筆在答題紙中的指定位置答題，否則按無效答題處理。)

　　46 甲公司是一家上市公司，所得稅率為25%。2013年年末公司總股份為50億股，當年實 現(xiàn)凈利潤為15億元，公司計劃投資一條新生產(chǎn)線，總投資額為40億元，經(jīng)過論證，該 項目具有可行性。為了籌集新生產(chǎn)線的投資資金，財務(wù)部制定了三個籌資方案供董事會 選擇：

　　方案一：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券40億元，每張面值100元，規(guī)定的轉(zhuǎn)換比率為10,債券期 限為5年，年利率為3%,可轉(zhuǎn)換日為自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日(2014年1月1 日)起滿1年后的第一個交易日(2015年1月1日)。

　　方案二：平價發(fā)行一般公司債券40億元，每張面值100元，債券期限為5年，年利率 為6% .

　　方案三：平價發(fā)行40億債券，票面年利率為4%,按年計息，每張面值100元。同時每 張債券的認購入獲得公司派發(fā)的10份認股權(quán)證，該認股權(quán)證為歐式認股權(quán)證，行權(quán)比例 為2 : 1，行權(quán)價格為8元/股。認股權(quán)證存續(xù)期為12個月(即2014年1月1日到2015年 的1月1日)，行權(quán)期為認股權(quán)證存續(xù)期最后五個交易日(行權(quán)期間權(quán)證停止交易)。假 定債券和認股權(quán)證發(fā)行當日即上市，預計認股權(quán)證行權(quán)期截止前夕，每股認股權(quán)證的價 格為1元。

　　要求：

　　(1) 根據(jù)方案一的資料確定：

　�、儆嬎憧赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格;

　　②假定計息開始日為債券發(fā)行結(jié)束之日，計算甲公司采用方案一2014年節(jié)約的利息(與方案二相比);

　�、垲A計在轉(zhuǎn)換期公司市盈率將維持在25倍的水平。如果甲公司希望可轉(zhuǎn)換公司債券進人轉(zhuǎn)換期后能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股，那么甲公司2014年的凈利潤及其增長率至少應達到多少?

　�、苋绻�2014年1月1日到2015年的1月1日的公司股價在9 ~ 10元之間波動，說明甲公 司將面臨何種風險?

　　(2) 根據(jù)方案二，計算債券的資本成本(不考慮籌資費用，采用一般模式)。

　　(3) 根據(jù)方案三的資料確定：

　�、偌俣ㄓ嬒㈤_始日為債券發(fā)行結(jié)束之日，計算甲公司采用方案三2014年節(jié)約的利息(與方案二相比);

　　②為促使權(quán)證持有人行權(quán)，股價應達到的水平為多少?

　�、廴绻麢�(quán)證持有人均能行權(quán)，公司會新增股權(quán)資金額為多少?

　�、苋绻�2014年12月1日到2015年的1月1日的公司股價在9 ~ 10元之間波動，說明甲 公司將面臨何種風險?

　　參考解析

　　(1) ①轉(zhuǎn)換價格=面值/轉(zhuǎn)換比率= 100/10 = 10 (元)

　�、诎l(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息=40 x (6% -3% ) =1.2 (億元)

　�、垡雽崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)換期的股價至少應該達到轉(zhuǎn)換價格10元，由于市盈率=每股市價/ 每股收益，所以，2014年的每股收'益至少應該達到10/25 =0.4 (元)，凈利潤至少應該 達到0.4 x50 =20 (億元)，增長率至少應該達到(20 -15) /15 x 100% = 33. 33%。

　�、苋绻镜墓蓛r在9 ~ 10元中波動，由于股價低于轉(zhuǎn)換價格，此時，可轉(zhuǎn)換債券的持 有人將不會轉(zhuǎn)換，這會造成公司集中兌付債券本金的財務(wù)壓力，加大財務(wù)風險。

　　(2) 債券資本成本=6% x (1-25%) =4.5%

　　(3) ①發(fā)行附認股權(quán)債券節(jié)約的利息=40 x (6% -4%) =0.8 (億元)

　�、跒榇偈箼�(quán)證持有人行權(quán)，股價=8+1x2 =10 (元)

　　③發(fā)行債券張數(shù)=40/100 =0. 4 (億張)

　　附認股權(quán)數(shù)=0.4x10 =4 (億份)

　　認購股數(shù)=4/2 =2 (億股)

　　如果權(quán)證持有人均能行權(quán)，公司會新增股權(quán)資金額=2 x 8 =16 (億元)

　�、芾眠@種籌資方式公司面臨的風險首先是仍然需要還本付息(利息雖然低但仍有固定 的利息負擔)，第二是如果未來股票價格低于行權(quán)價格，認股權(quán)證持有人不會行權(quán)，公司 就無法完成股票發(fā)行計劃，無法籌集到相應資金。

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